特朗普近來(lái)屢屢吹噓美國(guó)股市迭創(chuàng)新高，但另一重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，美元指數(shù)卻“跌跌不休”。自特朗普2016年11月勝選以來(lái)，美元指數(shù)從當(dāng)年12月底的階段高點(diǎn)103.8點(diǎn)，一路下滑至目前的90.8點(diǎn)左右，跌幅高達(dá)13%，期間雖有美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)次祭出加息、縮表工具，最終仍難以收復(fù)失地。

本周，在歐洲央行“鷹派”政策預(yù)期、美債被拋售背景下，美元指數(shù)繼續(xù)下行，刷新3年新低，一度低至90.27。2018年新年以來(lái)，美元跌幅已經(jīng)超過(guò)2%，2個(gè)月累計(jì)走跌幅度接近4%。

美元指數(shù)示意圖（2016年7月至今，周線）

央視新聞1月16日消息，中國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大公國(guó)際今天決定，將美國(guó)本、外幣主權(quán)信用等級(jí)由A-下調(diào)至BBB+，評(píng)級(jí)展望負(fù)面。

上層建筑對(duì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的長(zhǎng)期負(fù)向作用使美國(guó)中央政府償債來(lái)源繼續(xù)惡化，且這一趨勢(shì)因政府大規(guī)模減稅呈加速之勢(shì)，對(duì)債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式的愈加依賴將持續(xù)削弱中央政府償債能力。這是時(shí)隔5年后，大公國(guó)際再次給美國(guó)降級(jí)。

大公國(guó)際下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用等級(jí)的主要理由闡述如下：

一、美國(guó)政治體制缺陷形成的政治生態(tài)使政府難以有效執(zhí)政，國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展因此偏離正確軌道。在黨派斗爭(zhēng)所構(gòu)建的政治生態(tài)下，執(zhí)政黨以黨派利益為優(yōu)先，難以集中精力管理國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展，國(guó)民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)高度債務(wù)化。政府并未通過(guò)危機(jī)發(fā)現(xiàn)其債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式是導(dǎo)致國(guó)家入不敷出的根源，而是直接采用印鈔方式繼續(xù)信用無(wú)度擴(kuò)張，在背離規(guī)律的軌道上扮演“巡道夫”角色。

二、違背價(jià)值規(guī)律的畸形信用生態(tài)導(dǎo)致中央政府償債能力異化。資本的逐利性使美國(guó)金融部門(mén)通過(guò)資金產(chǎn)品和交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不斷延伸債權(quán)債務(wù)交易鏈條牟取更多利潤(rùn)，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本自我循環(huán)的虛擬增值模式為美國(guó)中央政府不斷吹大的債務(wù)泡沫提供生存空間。政府以國(guó)家名義背書(shū)，濫用美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行權(quán)不斷增加債務(wù)形成虛擬償債能力，美國(guó)畸形信用生態(tài)使中央政府的異化償債能力成為其伴生物。

三、大規(guī)模減稅直接減少中央政府償債來(lái)源，削弱償債基礎(chǔ)。于2018年正式實(shí)施的稅改法案未真正抓住美國(guó)債務(wù)經(jīng)濟(jì)難以維系的痛點(diǎn)，預(yù)計(jì)美國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速在2018年僅為2.3%，之后逐漸放緩。而中央政府財(cái)政收入因減稅措施將持續(xù)下降，預(yù)計(jì)2022財(cái)年較2017財(cái)年，財(cái)政收入與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比下降3.3個(gè)百分點(diǎn)至14.0%。鑒于國(guó)防、基建及剛性支出需求上升使政府難以有效減支，預(yù)計(jì)2018財(cái)年和2019財(cái)年中央政府財(cái)政赤字率分別升至3.9%和4.1%。

四、用增加債務(wù)收入彌補(bǔ)財(cái)政缺口勢(shì)必加劇中央政府信用風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政缺口及到期債務(wù)償付壓力迫使政府債務(wù)高位攀升，預(yù)計(jì)2018財(cái)年與2019財(cái)年中央政府財(cái)政收入對(duì)債務(wù)覆蓋率分別為14.9%和14.2%，2022財(cái)年進(jìn)一步惡化至12.1%，政府將頻繁面臨上調(diào)債務(wù)上限的壓力。此外，2017年政府可變現(xiàn)資產(chǎn)對(duì)總債務(wù)的覆蓋率僅7.3%，完全無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)債務(wù)的有效清償，政府仍不得不高度依賴債務(wù)貨幣化方式維持償債來(lái)源與負(fù)債的表象平衡。然而，美聯(lián)儲(chǔ)加息及縮表帶來(lái)的融資成本升高將加重政府債務(wù)滾動(dòng)難度，借新還舊的債務(wù)運(yùn)行模式如飲鴆止渴并難以為繼。

五、美國(guó)中央政府虛擬償債能力有可能成為下一場(chǎng)金融危機(jī)的爆發(fā)點(diǎn)。償債來(lái)源與負(fù)債的嚴(yán)重失衡使中央政府成為美國(guó)債務(wù)鏈條中最為薄弱的環(huán)節(jié)，運(yùn)用鑄幣權(quán)通過(guò)持續(xù)增發(fā)美元自己購(gòu)買國(guó)債維持政府償債能力本身就是債務(wù)危機(jī)。市場(chǎng)對(duì)美國(guó)國(guó)債和美元的價(jià)值認(rèn)同正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這將是摧毀美國(guó)中央政府脆弱債務(wù)鏈條的強(qiáng)大力量。

美國(guó)政治體制、國(guó)家戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)所決定的債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式不會(huì)改變，減稅對(duì)中央政府償債來(lái)源的負(fù)面影響將愈加凸顯，政府財(cái)政持續(xù)惡化，債務(wù)負(fù)擔(dān)高位攀升，償債能力呈惡化態(tài)勢(shì)。因此，大公對(duì)未來(lái)1-2年美國(guó)本、外幣主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望均為負(fù)面。

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