【文/觀察者網(wǎng) 奕含】去年11月，中國(guó)官方承諾將把國(guó)內(nèi)證券公司的外資持股比例上限從49%上調(diào)至51%。5個(gè)月后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布《外商投資證券公司管理辦法》，加快措施落地。外資券商聞風(fēng)而動(dòng)，瑞銀證券、野村控股和摩根大通紛紛提交材料，申請(qǐng)將持股比例增至51%。

然而，外媒日前報(bào)道，知情人士透露，華爾街投行現(xiàn)在正面臨一個(gè)新障礙：中國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求多數(shù)股權(quán)持有者的凈資產(chǎn)至少達(dá)到人民幣1000億元（約合156億美元）。而能達(dá)到這一要求的外資券商只有寥寥幾家。對(duì)國(guó)內(nèi)公司來(lái)說(shuō)，也需要符合這一規(guī)定。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人未予置評(píng)。

規(guī)定：凈資產(chǎn)要達(dá)1000億元人民幣

《華爾街日?qǐng)?bào)》12日?qǐng)?bào)道，中國(guó)承諾開放其快速發(fā)展的證券市場(chǎng)，將把國(guó)內(nèi)證券公司的外資持股比例上限從49%上調(diào)至51%，這在一定程度上是為了緩解同美國(guó)的貿(mào)易緊張關(guān)系。但知情人士稱，中國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求多數(shù)股權(quán)持有者的凈資產(chǎn)至少達(dá)到人民幣1000億元?！叭A爾街投行對(duì)在這個(gè)全球第二大經(jīng)濟(jì)體做生意需要滿足的巨額資產(chǎn)要求感到不確定?！?

報(bào)道截圖

報(bào)道援引香港行業(yè)組織亞洲證券業(yè)與金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ASIFMA）的數(shù)據(jù)，上述門檻太高，目前只有少數(shù)幾家在中國(guó)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的外國(guó)證券公司能達(dá)到這一資產(chǎn)水平。

知情人士透露，若要滿足這一要求，這些公司將需要以其全球業(yè)務(wù)部門的名義申請(qǐng)，而非規(guī)模較小的地區(qū)實(shí)體。此舉可能會(huì)讓企業(yè)在華面臨風(fēng)險(xiǎn)。

上述知情人士表示，目前持有在華證券公司少數(shù)股權(quán)的高盛集團(tuán)和摩根士丹利正評(píng)估該資產(chǎn)要求所帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。日本的野村控股和瑞士的瑞銀集團(tuán)已經(jīng)以其全球總部的名義申請(qǐng)?jiān)谌A設(shè)立持多數(shù)股權(quán)的合資企業(yè)。

報(bào)道稱，摩根大通公司已通過(guò)其位于香港的亞洲實(shí)體提交了申請(qǐng)。但申請(qǐng)?zhí)峤灰粋€(gè)月后，證監(jiān)會(huì)仍未正式受理該申請(qǐng)。

據(jù)知情人士和行業(yè)組織稱，總體而言，凈資產(chǎn)要求實(shí)際上相當(dāng)于設(shè)置了一道新的壁壘，限制外國(guó)公司參與迅速增長(zhǎng)的中國(guó)市場(chǎng)。美中貿(mào)易全國(guó)委員會(huì)（U.S.-ChinaBusiness Council）中國(guó)業(yè)務(wù)副總裁雅各布·帕克（Jacob Parker）稱，這個(gè)門檻堪稱全球最高，會(huì)導(dǎo)致申請(qǐng)?zhí)峤谎舆t。

帕克還稱，中國(guó)對(duì)證券公司所有權(quán)方面的資產(chǎn)水平要求高于對(duì)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)和商業(yè)銀行的要求。

對(duì)于上述內(nèi)容，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人未予置評(píng)。

圖自華爾街日?qǐng)?bào)

《華爾街日?qǐng)?bào)》還提到，上述規(guī)定也同樣適用于國(guó)內(nèi)公司。報(bào)道援引行業(yè)組織和接近政府的人士稱，政府此舉是希望通過(guò)設(shè)置高門檻，選出最為合適的公司。

亞洲證券業(yè)與金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)股票部門負(fù)責(zé)人趙蔭人（Lyndon Chao）表示，中國(guó)的發(fā)展方向是創(chuàng)造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。他認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的意圖是把不達(dá)標(biāo)的內(nèi)資申請(qǐng)者擋在門外，而外資恰好趕在了這個(gè)當(dāng)口，有點(diǎn)殃及池魚。

對(duì)外國(guó)券商和政府來(lái)說(shuō)，這項(xiàng)資產(chǎn)要求加重了他們的疑慮：中方通過(guò)制定規(guī)定或其他壁壘，令開放承諾“打折扣”。

報(bào)道援引證監(jiān)會(huì)一名顧問的話稱，政府希望外國(guó)證券公司使用其母體公司，同時(shí)并不希望有太多外國(guó)證券公司進(jìn)入。這位顧問還暗示美國(guó)證券公司或許將處于劣勢(shì)，因?yàn)樵谫Q(mào)易戰(zhàn)仍持續(xù)的背景下，在華設(shè)立外資控股證券公司的申請(qǐng)能否獲批，結(jié)果難料。

此外，即便外資控股證券公司獲批，這些公司在中國(guó)的機(jī)會(huì)也可能有限?！坝缮糁鲗?dǎo)的中國(guó)資本市場(chǎng)仍處于發(fā)展階段，對(duì)為機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)的華爾街銀行來(lái)說(shuō)，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間較小。包括中國(guó)市場(chǎng)在內(nèi)，全球投行業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率都在下降?！倍鴳{借與中國(guó)國(guó)企的關(guān)系，中資證券公司在投行、銷售和交易業(yè)務(wù)方面已經(jīng)占據(jù)重要地位。

一視同仁 國(guó)內(nèi)券商認(rèn)為要求偏高

觀察者網(wǎng)查詢證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《外商投資證券公司管理辦法》，并沒有發(fā)現(xiàn)“凈資產(chǎn)達(dá)到1000億”的要求。

不過(guò)，在該辦法公布前，證監(jiān)會(huì)于今年3月頒布了《證券公司股權(quán)管理規(guī)定（征求意見稿）》。意見稿中提及相關(guān)內(nèi)容。在第十二條，證券公司的控股股東要求條件包括：凈資產(chǎn)不低于人民幣1000億元。同時(shí)，近3年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)也不能低于人民幣1000億元。

對(duì)此，微信公號(hào)“券商中國(guó)”援引多名券商高管的話，認(rèn)為證券公司控股股東硬性門檻要求偏高。

其還以A股上市公司為例，滿足“2016年凈資產(chǎn)不低于1000億元”的上市公司不足40家，且超過(guò)九成都是“中字頭”的大型央企或國(guó)企。“放眼整個(gè)A股市場(chǎng)，凈資產(chǎn)過(guò)千億的非金融上市公司也只有9家，都是中石油、中石化、寶鋼、神華這樣的大國(guó)企?！比缡墙鹑谘芯吭菏紫?jīng)濟(jì)學(xué)家管清友分析稱。

上海一家中大型券商高管認(rèn)為，這次股權(quán)新規(guī)主要是加強(qiáng)對(duì)股東的管理，選擇實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)做證券公司股東也是在現(xiàn)有的防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿的大背景下的舉措，這對(duì)行業(yè)的發(fā)展有利。過(guò)去，由于股東行為的不規(guī)范引起證券公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的案例并不少見。2003年不少證券公司挪用客戶保證金，部分原因就是一些控股股東干涉了證券公司的經(jīng)營(yíng)。

他還舉例，前些年很多股東通過(guò)加杠桿的資產(chǎn)管理計(jì)劃入股券商，券商業(yè)績(jī)不好的時(shí)候，股東會(huì)通過(guò)各種途徑向券商施壓，要券商釋放利好，把股價(jià)弄上去，券商的正常經(jīng)營(yíng)受到很大影響。

圖自路透社

2017年11月，中方宣布，“將單個(gè)或多個(gè)外國(guó)投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%，上述措施實(shí)施三年后，投資比例不受限制”。

基于上述承諾及我國(guó)擴(kuò)大服務(wù)業(yè)對(duì)外開放的一系列政策，中國(guó)證券會(huì)于今年3月9日發(fā)布《外商投資證券公司管理辦法（征求意見稿）》，就該文件向社會(huì)公開征求意見并快速落地。之后在4月28日頒布《外商投資證券公司管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱“《辦法》”）。