【文/觀察者網(wǎng) 尹哲】昨天，人民銀行在本月新增了一筆MLF（中期借貸便利）操作，并首次在公告中作出“彌補(bǔ)銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口”的表示。

央行網(wǎng)站截圖

繼6月6日人民銀行開(kāi)展一年期MLF操作4630億元，超額對(duì)沖6月到期量2595億元后，19日，人民銀行再度開(kāi)展一年期MLF操作2000億元。央行的理由是，對(duì)沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款、央行逆回購(gòu)到期等因素的影響，同時(shí)彌補(bǔ)銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口。至此，通過(guò)上述操作，央行本月已累計(jì)凈投放了4035億元。

央行此舉再次引發(fā)外界對(duì)于寬松的預(yù)期。不過(guò)，中信證券研究部總監(jiān)明明表示，總體而言當(dāng)前貨幣政策穩(wěn)健中性未變，但其中存在一些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。MLF等操作有利于解決結(jié)構(gòu)性矛盾，與市場(chǎng)所討論的總量放水有本質(zhì)區(qū)別。

值得注意的是，在央行行長(zhǎng)易綱19日接受《上海證券報(bào)》采訪，表達(dá)了“將綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理穩(wěn)定”之后，今天（20日），央行取消了28天期逆回購(gòu)操作，改為7天期700億元和14天期300億元，總量與前一日相同，中標(biāo)利率也與之前持平。當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放400億元。

“長(zhǎng)錢做長(zhǎng)事”

依照往年慣例，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，年中是一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)，在面臨監(jiān)管考核的同時(shí)，還要對(duì)半年報(bào)進(jìn)行一定程度的優(yōu)化。

圖源：財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端

觀察者網(wǎng)梳理發(fā)現(xiàn)，以上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）為例，進(jìn)入6月以來(lái)，1個(gè)月Shibor持續(xù)走高，而7天期、14天期Shibor則緩慢抬升。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)援引銀行人士的話說(shuō)，“目前我們對(duì)跨季資金需求強(qiáng)，反而是月內(nèi)資金很寬松。”他指出，目前貨幣市場(chǎng)表現(xiàn)是，月內(nèi)資金寬松，例如隔夜、7天期資金利率較低，但跨6月末資金價(jià)格偏高。

這種說(shuō)法也得到行業(yè)分析人士的贊同。

有業(yè)內(nèi)人士表示，此次央行MLF操作期限為一年，可以提供跨季資金，對(duì)于穩(wěn)定流動(dòng)性預(yù)期及跨季資金面起到有效作用。

中信證券明明分析指，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性需求較強(qiáng)的主要表現(xiàn)為短期流動(dòng)性、月內(nèi)流動(dòng)性供需平衡，但跨月特別是跨6月底流動(dòng)性出現(xiàn)“供不應(yīng)求”局面。所以造成利率曲線陡峭等問(wèn)題，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)不穩(wěn)定因素。

他坦言，央行2000億元MLF操作有利于解決上述流動(dòng)性供需缺口。

由于MLF是中長(zhǎng)期限操作，所以央行一次性投放2000億元MLF，對(duì)于大部分金融機(jī)構(gòu)而言，流動(dòng)性將高枕無(wú)憂，起到穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的作用。

“銀行有長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口，雖然可以從市場(chǎng)上滾動(dòng)融入短錢，但其中存在期限錯(cuò)配問(wèn)題，蘊(yùn)含一定風(fēng)險(xiǎn)?！彼f(shuō)。

他指出，央行增加中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放解決了商業(yè)銀行期限匹配問(wèn)題，用“長(zhǎng)錢做長(zhǎng)事”，使得商業(yè)銀行流動(dòng)性供給更加穩(wěn)定，降低期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，有更多資源支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和重點(diǎn)領(lǐng)域。

另?yè)?jù)一位接近政策人士指出，流動(dòng)性長(zhǎng)期缺口需要用中長(zhǎng)期的流動(dòng)性工具補(bǔ)充，此前上半年兩次降準(zhǔn)，以及流動(dòng)性操作如MLF、PSL（抵押補(bǔ)充貸款），都體現(xiàn)了穩(wěn)健中性的貨幣政策。

端午節(jié)重申貨幣政策穩(wěn)健中性

6月以來(lái)，央行流動(dòng)性操作甚為頻繁。1日晚，央行宣布適當(dāng)擴(kuò)大中期借貸便利（MLF）擔(dān)保品范圍更是掀起了外界對(duì)下半年后貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻牟聹y(cè)。

不過(guò)，正如人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人端午節(jié)當(dāng)天（18日）接受《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)所言，“總體看，穩(wěn)健中性的貨幣政策取得了較好成效”：

人民銀行將繼續(xù)按照黨中央、國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融走勢(shì)，實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，加強(qiáng)形勢(shì)預(yù)判和預(yù)調(diào)微調(diào)，加強(qiáng)監(jiān)管政策協(xié)調(diào)，把握好政策的力度和節(jié)奏，加大對(duì)小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，積極有效應(yīng)對(duì)可能的外部沖擊，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，維護(hù)金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，有序推進(jìn)金融改革開(kāi)放，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)健康發(fā)展。

東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司研究發(fā)展部副總經(jīng)理王青提到，節(jié)日期間，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，為此，央行重申貨幣政策穩(wěn)健中性。

央行昨天的操作，旨在穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，降低外部沖擊引發(fā)的短期市場(chǎng)波動(dòng)幅度，控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

他預(yù)計(jì)，在央行保持適度公開(kāi)市場(chǎng)操作力度調(diào)節(jié)下，短期流動(dòng)性將繼續(xù)處于年初以來(lái)的合理寬松狀態(tài)。

中銀香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄂志寰也指出，從中美貿(mào)易摩擦的發(fā)展看，外部環(huán)境變化對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響還是在可控范圍內(nèi)，不會(huì)改變今年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好的基本發(fā)展態(tài)勢(shì)。

另外，央行端午節(jié)當(dāng)天的表態(tài)，主要針對(duì)今年5月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)健，貨幣政策為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了中性適度的貨幣金融環(huán)境等情況。

“下半年國(guó)內(nèi)需求保持平穩(wěn)，就業(yè)向好，經(jīng)濟(jì)發(fā)展保持在合理區(qū)間，決定貨幣金融環(huán)境中性適度，貨幣政策繼續(xù)穩(wěn)健中性。如果因外部因素影響，就此放松金融去杠桿，可能不利于長(zhǎng)期防風(fēng)險(xiǎn)，以及宏觀經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展”，他說(shuō)。

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