近日，債券市場違約又添一例！

7月5日，上海清算所公告稱，當(dāng)日是永泰能源（600157.SH）2017年度第四期短期融資券（代碼：041773004，簡稱：17永泰能源CP004）的付息兌付日。但截至5日日終，上海清算所仍未收到永泰能源支付的付息兌付資金，無法代理發(fā)行人進行本期債券的付息兌付工作。

在能源產(chǎn)業(yè)，永泰能源曾經(jīng)頂著許多耀眼光環(huán)，它是A股唯一的民營煤炭企業(yè)。而它的實際控制人王廣西，也被稱為“傳奇煤老板”，是一位“隱形富豪”。在2015年時，王廣西夫婦以370億元的財富，排在《胡潤百富榜》第37位。當(dāng)時，他的財富比潘石屹、孫宏斌、曹德旺、任正非這些大名鼎鼎的企業(yè)家多多了。

但是，這位煤老板現(xiàn)在有點危險。因為，除了本次債券違約之外，目前，永泰能源的有息債務(wù)余額已經(jīng)到達了721億元。

違約、停牌、遭下調(diào)評級

此次違約的債券是永泰能源發(fā)行的2017年度第四期短期融資券（17永泰能源CP004），發(fā)行總額人民幣15億元，利率7.00％，兌付日是2018年7月5日，到期一次還本付息。該期債券的主承銷商為中信證券、上海銀行，募集資金擬用于償還公司本部及下屬子公司即將到期債務(wù)。

股票債券雙雙停牌

在7月5日晚間，永泰能源在公告稱，公司對外發(fā)行的公司債券余額較大，償付存在一定的困難，為化解公司風(fēng)險，維護正常生產(chǎn)經(jīng)營，保護投資者權(quán)益。經(jīng)公司申請，公司股票自2018年7月6日起停牌。

同時，永泰能源股票也從2018年7月6日起停牌。

債券評級下調(diào)

除了違約的“17永泰能源CP004”之外，永泰能源委托的聯(lián)合信用還連續(xù)兩天下調(diào)了永泰能源債券信用評級。

7月5日，聯(lián)合信用下調(diào)了公司主體長期信用和各期債券信用的評級：公司主體長期信用等級下調(diào)至 A，評級展望為負面：公司2013年發(fā)行的“13 永泰債”、2016年發(fā)行的“16永泰01、16永泰02、16永泰03”、2017年發(fā)行的“17 永泰 01”公司債券評級下調(diào)至A。

7月6日，聯(lián)合信用下調(diào)了公司主體長期信用和各期債券信用的評級：公司主體長期信用等級下調(diào)至CC，評級展望為負面：公司 2013年發(fā)行的“13永泰債”、2016 年發(fā)行的“16 永泰 01、16永泰02、16永泰03”、2017年發(fā)行的“17 永泰 01”公司債券評級下調(diào)至CC。

控股股東股份遭凍結(jié)

7月6日、7日，永泰能源的另外兩份公告稱，

7月5日，永泰集團持有的本公司無限售流通股40.27億股（占本公司總股本的32.41%）在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司被凍結(jié)，凍結(jié)起始日為2018年7月5日，凍結(jié)終止日為2021年7月4日。

7月6日，青島諾德持有的本公司無限售流通股6.59億股(占本公司總股本的5.31%)在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司被凍結(jié)，凍結(jié)起始日為2018年7月6日，凍結(jié)終止日為2021年7月5日。

“定增+質(zhì)押”的模式走不通了

今年以來，神霧環(huán)保、富貴鳥、中安消、凱迪生態(tài)等民企紛紛出現(xiàn)債務(wù)違約，讓市場頗為擔(dān)心。

但對于永泰能源的違約，光大證券分析認為，這在情理之中：

部分企業(yè)過去通過高負債進行快速擴張，但是2018年整體的融資環(huán)境變化，過去的融資模式受限，導(dǎo)致企業(yè)的整體現(xiàn)金流緊張，加速風(fēng)險的暴露。

曾經(jīng)的明星煤企是如何走向負債累累的？

有關(guān)王廣西夫婦的公開資料并不多。據(jù)野馬財經(jīng)報道，王廣西為經(jīng)濟學(xué)碩士，1990年畢業(yè)于中南財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)系，曾供職于江蘇省投資公司、江蘇省國際招商公司，2003年離開體制內(nèi)創(chuàng)業(yè)，成立永泰投資控股有限公司（即永泰集團），從事房地產(chǎn)開發(fā)。2005年涉足制藥領(lǐng)域，2009年新增能源開發(fā)業(yè)務(wù)。

王廣西夫婦的資本之路從借殼魯潤股份開始：

2007年12月，永泰集團以1.87億元受讓9414萬股魯潤股份。交易完成后，永泰集團持有55.18%的股權(quán)，成為其控股股東。

直到2008年底，永泰集團針對魯潤股份的地產(chǎn)整合方案才出臺，受金融危機影響，2008年的房地產(chǎn)業(yè)收縮，而魯潤股份剛被證監(jiān)會立案調(diào)查，地產(chǎn)注入上市公司的方案被否決。

轉(zhuǎn)型房地產(chǎn)不暢，永泰集團退而求其次，首先剝離原先的石化資產(chǎn)。自2009年開始，魯潤股份的重組步伐逐漸加快，永泰集團的能源項目陸續(xù)注入到上市公司。

2009年7月，魯潤股份以9500萬元受讓永泰集團旗下煤炭企業(yè)南京永泰能源發(fā)展有限公司100%股權(quán)，2010年，“魯潤股份”更名為“永泰能源”。

上市公司整理完畢后，永泰能源開始新一輪的擴張。

通過股票市場進行定增融資是永泰能源擴張的常用方法，2010年至2016年期間進行了5次定增融資募集資金合計222.4億元。

與定增搭配的則是股權(quán)質(zhì)押：

永泰集團控股的兩家上市公司股權(quán)質(zhì)押都比較頻繁，其中，永泰集團反復(fù)質(zhì)押永泰能源股權(quán)，解押與質(zhì)押期間無縫銜接，最新的質(zhì)押比例高達99.92%。

此外，2018年6月30日的數(shù)據(jù)顯示，永泰能源整體質(zhì)押93筆，整體比例高達60.96%。

光大證券分析稱：過高的質(zhì)押比例會使控股股東處于控制權(quán)轉(zhuǎn)移的風(fēng)險中，因此當(dāng)財務(wù)狀況健康時，控股股東大概率不會選用此種明顯激進的質(zhì)押比例。換句話說，如果控股股東的質(zhì)押比例過高，則很有可能是因為其窮盡了其余的融資方式，凸顯出其資金鏈較為緊張。

永泰能源這次沒錢還債，和“定增+質(zhì)押聯(lián)動模式”被終結(jié)有關(guān)。2017年的定增新規(guī)明確，擬發(fā)行股份數(shù)量不超過總股本的20%的限制，以及定增發(fā)行距上次募集資金時間應(yīng)超過18個月的時間限制。

在永泰能源擴張的同時，王廣西也在不停減持。胡潤研究院發(fā)布《2017胡潤套現(xiàn)企業(yè)家榜》顯示，王廣西、郭天舒夫婦于2016年7月至9月期間數(shù)度減持上市公司永泰能源股份，累計套現(xiàn)金額達到46億元。排名“減持榜”第四位。2017年，王廣西夫婦以財富220億元位列胡潤百富榜第131位，依然高于任正非（130億）、曹德旺（140億）等明星企業(yè)家。

缺錢、轉(zhuǎn)型、還想在海南搞賽馬

永泰能源的資金狀況有多差？看看數(shù)據(jù)就知道了。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，永泰能源目前尚有存量債券20只，合計206.2億元；1年內(nèi)還有115.4億元債券到期，共計9只；其余11只債券、合計90.8億元到期時間在1~3年內(nèi)。從到期時間來看，下一個是“13永泰債”，該期債券于2013年發(fā)行，發(fā)行規(guī)模38億元，當(dāng)前余額還有35.9億元，將在今年8月6日到期。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者報道，在機構(gòu)看來，這次短融能否成功發(fā)行將成為永泰能源度過危機的關(guān)鍵。但在7月5日，永泰能源計劃發(fā)行的7億2018年度第四期短期融資券宣布取消。“我們確實打算借新還舊，但這期短融沒有發(fā)行成功，也是違約的主要原因。”永泰能源證券部人士表示。

那么，為什么永泰能源會陷入債券違約的境地呢？這家公司的資金到底出了什么問題。

長期以來，永泰能源過分依靠煤炭產(chǎn)業(yè)，但目前，公司正在轉(zhuǎn)型。永泰能源在《2018年度第四期融資券募集說明書》中就表示，

將圍繞優(yōu)質(zhì)綜合能源供應(yīng)商發(fā)展戰(zhàn)略，緊緊抓住電力、煤炭、石化三大核心產(chǎn)業(yè)，深挖潛力，增加盈利，促進公司持續(xù)健康發(fā)展。未來資金支出需求仍然很大，2018年4月-2019年12月預(yù)計在上述三個領(lǐng)域投資將超過71億元，規(guī)模較大，存在一定的資金壓力。

但目前，永泰能源有多少錢呢？

2018年一季報顯示，公司的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額只有61.05億元。看似不少，但是別忘了，永泰能源1年內(nèi)還有115.4億元債券到期；1~3年內(nèi)還有90.8億元債券到期。此外，截至2018年3月末，永泰能源有息債務(wù)余額已經(jīng)到達了721.62億元，占總資產(chǎn)的比例為67.30%，占凈資產(chǎn)的比例為248.83%。

每經(jīng)小編（微信號：nbdnews）梳理永泰能源《2018年度第四期融資券募集說明書》發(fā)現(xiàn)，永泰能源在財務(wù)方面存在著多重風(fēng)險：

截至2015年末、2016年末、2017年末及2018年3月末，永泰能源有息債務(wù)余額分別為556.94億元、634.49億元、714.2億元和721.62億元，債務(wù)規(guī)模擴張迅速。

資產(chǎn)負債率方面，永泰能源2017年末和2018年3月末負債總額分別為783.84億元和782.26億元，資產(chǎn)負債率分別為73.14%和72.95%，目前負債率仍相對較高。

從經(jīng)營情況來看，永泰能源2017年實現(xiàn)營業(yè)收入223.88億元，同比增63.43%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.02億元，同比下滑9.97%。

而且，永泰能源今年還一度想在海南搞賽馬。5月4日，永泰能源與海南農(nóng)墾集團、永泰集團共同出資10億元成立合資公司——海南泰墾體育旅游有限公司，在海南開展賽馬等旅游業(yè)務(wù)，同時全力爭取競猜型體育彩票和大型國際賽事即開彩票的落地。

可是，5月9日海南省工商局的一則通知，讓永泰能源感到一絲涼意。通知稱，全省各級登記機關(guān)暫不受理市場主體名稱和經(jīng)營范圍中含“賽馬”、“跑馬場”、“馬會”等字樣的設(shè)立登記。

但截至目前，每經(jīng)小編（微信號：nbdnews）還沒有在企業(yè)工商系統(tǒng)中，查到“海南泰墾體育旅游有限公司”。

（每經(jīng)編輯 王嘉琦）