【觀察者網(wǎng)綜合報(bào)道】

美聯(lián)儲(chǔ)自2015年12月啟動(dòng)本輪加息周期以來(lái)，一度使美元指數(shù)在2016年底上沖到103附近，今年以來(lái)確實(shí)在阿根廷、土耳其、俄羅斯、巴基斯坦等不少新興市場(chǎng)造成了資金流出效應(yīng)。

但這種“魔法”在一個(gè)地方正在失靈。

美聯(lián)儲(chǔ)上月第七次加息，再度刺激美元從93.155一度大幅升值約2.6%，至95.531，人民幣匯率也隨之出現(xiàn)一定波動(dòng)素，但外資不但沒(méi)有如許多人擔(dān)心的那樣撤離中國(guó)，反而持續(xù)涌入。

正如此前中國(guó)甩開三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)行20億美元主權(quán)債，結(jié)果廣受追捧一樣，市場(chǎng)總是用腳投票。

中國(guó)國(guó)債成為外資最青睞品種

2016年向外資開放國(guó)債市場(chǎng)以來(lái)，中國(guó)已迅速成為全球第三大債券市場(chǎng)，外資銀行的參與壓低了中國(guó)10年期國(guó)債的收益率（一般收益率與債券信用成反比）。一些投資者認(rèn)為，人民幣貶值是一個(gè)買入機(jī)會(huì)，下跌會(huì)為未來(lái)的升值創(chuàng)造空間。

彭博社網(wǎng)站7月10日在頭條位置刊出相關(guān)報(bào)道。

彭博社報(bào)道截圖

“人民幣下跌確實(shí)是一個(gè)問(wèn)題，但只要不是嚴(yán)重的下滑趨勢(shì)，那就不是我們投資于人民幣債券的主要考慮因素，”施羅德投資集團(tuán)固定收益主管馬努·喬治（Manu George）說(shuō)道。許多其他市場(chǎng)投資者也持同樣觀點(diǎn)。

今年6月，人民幣兌美元出現(xiàn)了自1994年以來(lái)的最大單月跌幅，但海外投資者對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)債券的買入達(dá)到兩年來(lái)的新高。這一反差表明，中國(guó)規(guī)模達(dá)12萬(wàn)億美元的全球第三大債券市場(chǎng)（第一、第二分別是美國(guó)和日本）對(duì)外國(guó)投資者非常有吸引力。

彭博社報(bào)道配圖

《證券時(shí)報(bào)》7月5日在報(bào)道中給出了更詳細(xì)的數(shù)據(jù)。

據(jù)中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（中債登）最新數(shù)據(jù)，6月份境外機(jī)構(gòu)在中債托管的人民幣債券余額為12958.57億元。在繼續(xù)刷新歷史紀(jì)錄的同時(shí)，單月環(huán)比增持量高達(dá)870.85億元，創(chuàng)下年內(nèi)新高。這已經(jīng)是境外機(jī)構(gòu)連續(xù)第16個(gè)月增持人民幣債券，倉(cāng)位較去年同期增長(zhǎng)61%。

其中，國(guó)債繼續(xù)成為外資最青睞的品種。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月份境外機(jī)構(gòu)增持國(guó)債高達(dá)793.58億元，占新增總量的90%。從外資當(dāng)前人民幣債券倉(cāng)位來(lái)看，中國(guó)國(guó)債仍是絕對(duì)主力，持有量達(dá)9152.57億元。

彭博社稱，持續(xù)流入的外資對(duì)穩(wěn)定中國(guó)借貸成本也很重要。因?yàn)榻衲暌詠?lái)，海外投資者以取代中國(guó)國(guó)內(nèi)的銀行，成為政府債券市場(chǎng)的最重要的邊際參與者（marginal player），他們的購(gòu)買幫助中國(guó)壓低10年期國(guó)債的收益率（目前在3.560%），而亞洲和其他新興市場(chǎng)國(guó)家正變得不穩(wěn)定。

與此同時(shí)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率（目前在2.866%）正在上漲，今年曾一度突破3%。

美國(guó)全國(guó)廣播公司（CNBC）7月6日?qǐng)?bào)道，美國(guó)普魯里米投資管理公司（Plurimi investment Managers）首席投資官帕特里克（Patrick Armstrong）在該頻道的一檔財(cái)經(jīng)節(jié)目（Squawk Box Europe）中表示，“我認(rèn)為，到年底我們的（10年期國(guó)債）收益率將超過(guò)3.5%……如果一定要說(shuō)得更精確，我認(rèn)為會(huì)是3.75%?！?

中、美10年期國(guó)債收益率走勢(shì)（周線圖）

人民幣貶值？其實(shí)對(duì)一籃子貨幣升值

最近人民幣相對(duì)于美元有所貶值，美元兌人民幣中間價(jià)和即期價(jià)都從4月6.2的較高位貶值到近期6.6左右的水平。近期貶值速度似乎在加快，這引起了市場(chǎng)的一些擔(dān)憂。

交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員劉學(xué)智7月10日為網(wǎng)易研究局（微信公號(hào)：wyyjj163）分析，近期人民幣貶值首要因素是美元指數(shù)走強(qiáng)，但實(shí)際上真實(shí)的人民幣有效匯率其實(shí)并未明顯走低。

美元6月14日加息以來(lái)的本輪拉升，是在幾乎所有非美元貨幣兌美元貶值的背景下出現(xiàn)的，不但阿根廷、土耳其、俄羅斯等一些新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣出現(xiàn)大幅貶值、資本外流加速等現(xiàn)象，歐元區(qū)和日本央行的貨幣政策也與美國(guó)拉開差距。

從人民幣對(duì)一籃子貨幣實(shí)際有效匯率指數(shù)來(lái)看，2017年末為121.57，年初以來(lái)逐漸上漲到127.26，實(shí)則是升值的。

“網(wǎng)易研究局”圖

自2015年美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)本輪加息周期以來(lái)，至今已第七次加息，但美元指數(shù)并未如愿持續(xù)走高，在2016年底沖高到103以后，反而持續(xù)下跌。

從美元指數(shù)走勢(shì)圖可以看到，今年6月14日，美聯(lián)儲(chǔ)第七次加息，當(dāng)日美元大漲，隨后兩度沖高到95.5附近，但很快又回落到了94一線。

美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)的操縱，似乎也不再那么隨心所欲。

美元指數(shù)日線圖

彭博社總結(jié)道，市場(chǎng)這次并沒(méi)有像2015年人民幣突然劇貶時(shí)那樣驚慌失措，摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）新興市場(chǎng)債券首席投資官皮埃爾（Pierre-Yves Bareau）表示，“允許人民幣貶值是一項(xiàng)定向?qū)捤烧叩囊徊糠?，我們不認(rèn)為這與2015年的貶值有相似之處?！?

法國(guó)巴黎銀行（BNP Paribas SA）中國(guó)策略師紀(jì)天河（Ji Tianhe，音譯）甚至預(yù)計(jì)，“一些投資者會(huì)認(rèn)為人民幣貶值是一個(gè)買入機(jī)會(huì)，因?yàn)橄碌鴷?huì)為未來(lái)的升值創(chuàng)造空間?！?

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