二是精準滴灌，引導(dǎo)優(yōu)化流動性和信貸結(jié)構(gòu)，支持經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。近年來，中國人民銀行不斷創(chuàng)新和豐富結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，創(chuàng)設(shè)中期借貸便利、常備借貸便利、支農(nóng)支小再貸款等，運用定向降準，發(fā)揮好宏觀審慎評估的逆周期調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，優(yōu)化流動性的結(jié)構(gòu)和布局。2018年以來，針對信用收縮過程中小微企業(yè)尤其是民營企業(yè)遇到的融資困難，注重以市場化、法治化方式疏通貨幣政策傳導(dǎo)，在促進信貸、債券、股權(quán)融資方面“三箭齊發(fā)”，增加再貸款再貼現(xiàn)為小微企業(yè)和民營企業(yè)提供長期穩(wěn)定資金，推出民營企業(yè)債券融資支持工具，研究創(chuàng)設(shè)民營企業(yè)股權(quán)融資支持工具，金融部門對小微、民營企業(yè)的支持力度明顯加大。下一階段，要繼續(xù)合理運用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，并根據(jù)需要創(chuàng)設(shè)和完善政策工具，疏通貨幣政策傳導(dǎo)，補短板、強弱項，支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。

三是協(xié)同發(fā)力，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，把保持幣值穩(wěn)定和維護金融穩(wěn)定更好地結(jié)合起來。強化宏觀審慎政策是國際金融危機后金融管理改革重要的全球共識。貨幣政策主要針對整體經(jīng)濟和總量問題，側(cè)重于經(jīng)濟和物價水平的穩(wěn)定；宏觀審慎政策則可直接和集中作用于金融體系或某個金融市場，抑制金融順周期波動，防范跨市場的風(fēng)險傳染，側(cè)重于維護金融穩(wěn)定。兩者可以相互補充和強化，形成兩個支柱。我國在宏觀審慎管理方面有較好的條件和基礎(chǔ)，國際金融危機后又在全球率先進行實踐和探索。2011年，中國人民銀行開始實施差別準備金動態(tài)調(diào)整機制，引導(dǎo)信貸回歸常態(tài)，防范信貸過快增長可能引發(fā)的風(fēng)險。之后，升級為宏觀審慎評估體系，更全面和多維度地對金融機構(gòu)的穩(wěn)健性進行評估和引導(dǎo)，并從以往僅盯住貸款擴展為廣義信貸，還將表外理財納入廣義信貸范疇考核?？紤]到跨境資本流動容易產(chǎn)生順周期波動，建立了跨境資本流動宏觀審慎管理框架，通過市場化手段進行逆周期調(diào)控，防范資本大進大出沖擊宏觀穩(wěn)定。堅持“房子是用來住的、不是用來炒的”的定位，按照因城施策原則，加強對房地產(chǎn)金融市場的宏觀審慎管理，強化對房地產(chǎn)整體融資狀況的監(jiān)測，綜合運用多種工具對房地產(chǎn)融資進行逆周期調(diào)節(jié)。目前，中國人民銀行已建立起宏觀審慎管理的專職部門，正在強化對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)和金融控股集團的宏觀審慎管理，未來還將逐步拓展宏觀審慎管理的覆蓋面，完善宏觀審慎管理的組織架構(gòu)，更好地防范和化解金融風(fēng)險。

民營企業(yè)的發(fā)展壯大離不開金融的大力支持。近年來， 民營小微企業(yè)融資環(huán)境持續(xù)改善。2019年三季度末，普惠小微貸款余額11.27 萬億元，同比增長 23.3%，增速比上季度末高0.8個百分點，前三季度增加1.77萬億元，同比多增 8097 億元。圖為2019年8月20日，浙江省臺州市路橋區(qū)蓬街鎮(zhèn)農(nóng)商銀行職員正在上門走訪企業(yè)，并為其提供貸款服務(wù)。 人民圖片 蔣友親/攝

四是深化改革，強化市場化的利率形成、傳導(dǎo)和調(diào)控機制，優(yōu)化金融資源配置。利率是資金的價格，利率杠桿是市場化配置金融資源的基礎(chǔ)。近年來，我國利率市場化改革穩(wěn)步推進，管制利率逐步放開，有利于推動貨幣政策向價格型調(diào)控為主逐步轉(zhuǎn)型。利率市場化改革在“放得開”的同時也更加注重“形得成”和“調(diào)得了”。近年來，中國人民銀行持續(xù)在7天回購利率上進行操作，釋放政策信號，構(gòu)建和完善利率走廊機制，發(fā)揮常備借貸便利利率作為利率走廊上限的作用。建立公開市場每日操作常態(tài)化機制，進一步穩(wěn)定市場預(yù)期。從近年來的情況看，央行操作利率向債券利率、貸款利率的傳導(dǎo)效率逐步提升，市場主體對利率的變化更為敏感。目前，正在穩(wěn)步推動管制利率和市場利率“兩軌合一軌”，進一步疏通市場化的貨幣政策傳導(dǎo)機制。2019年8月，推出新的貸款市場報價利率形成機制，貸款市場報價利率按中期借貸便利利率加點形成，通過市場化改革打破貸款利率隱性下限，推動降低貸款實際利率。以銀行永續(xù)債為突破口補充資本，提升銀行可持續(xù)支持實體經(jīng)濟能力。針對銀行發(fā)行永續(xù)債面臨的法律、監(jiān)管、會計等多方障礙，中國人民銀行與中國銀保監(jiān)會、財政部、國家稅務(wù)總局、全國人大常委會法工委等部門溝通，并向巴塞爾銀行監(jiān)管委員會征詢確認，提出了應(yīng)對之策。2019年1月，首單銀行永續(xù)債成功發(fā)行，截至9月末已發(fā)行4550億元，銀行預(yù)期明顯改善，社會信用收縮壓力得到緩解。

五是促進內(nèi)外均衡，完善市場化的人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。在經(jīng)濟全球化和開放宏觀經(jīng)濟格局下，靈活的匯率機制是應(yīng)對外部沖擊、實現(xiàn)內(nèi)外均衡的穩(wěn)定器。近年來，中國人民銀行進一步強化以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)的機制，逐步形成了市場化的人民幣對美元匯率中間價形成機制。同時，推動外匯市場發(fā)展，完善外匯市場自律機制。匯率市場化改革取得顯著成效，國際收支更趨平衡，中國人民銀行已退出常態(tài)化干預(yù)，人民幣匯率的市場化水平和彈性顯著提高，在國際貨幣體系中保持了穩(wěn)定地位。需要強調(diào)的是，人民幣匯率是由市場供求決定的，我們不將匯率工具化，也絕不搞“以鄰為壑”的競爭性貶值。下一階段，中國人民銀行將繼續(xù)推動人民幣匯率市場化形成機制改革，保持匯率彈性，并在市場出現(xiàn)順周期苗頭時實施必要的宏觀審慎管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

當前，我們面臨的內(nèi)外部形勢復(fù)雜多變，機遇和挑戰(zhàn)并存。從國際上看，金融危機后主要發(fā)達經(jīng)濟體實施空前寬松的貨幣政策，在“零利率”狀態(tài)附近難以退出，非常規(guī)貨幣政策被迫“常態(tài)化”。分析美、歐、日發(fā)達國家和主要發(fā)展中國家的貨幣政策在未來幾年的取向，可作出如下判斷：未來幾年，還能夠繼續(xù)保持正常貨幣政策的主要經(jīng)濟體，將成為全球經(jīng)濟的亮點和市場所羨慕的地方。中國經(jīng)濟增速仍處于合理區(qū)間，通貨膨脹整體上也保持在較溫和水平，加之我們有社會主義市場經(jīng)濟的制度優(yōu)勢，應(yīng)盡量長時間保持正常的貨幣政策。即使世界主要經(jīng)濟體的貨幣政策向零利率方向趨近，我們也應(yīng)堅持穩(wěn)中求進、精準發(fā)力，不搞競爭性的零利率或量化寬松政策，始終堅守好貨幣政策維護幣值穩(wěn)定和保護最廣大人民群眾福祉的初心使命。同時，應(yīng)主動作為，繼續(xù)堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，不斷健全金融宏觀調(diào)控機制，更加重視發(fā)揮積極財政政策在優(yōu)化結(jié)構(gòu)、減稅降費方面的重要作用，形成供給體系、需求體系和金融體系相互支撐的三角框架，保持中國經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展的良好態(tài)勢。