小米訂單成“雞肋”，關聯(lián)交易占比持續(xù)下滑

九號公司是小米生態(tài)鏈中第二家登陸科創(chuàng)板的企業(yè)，第一家是主營掃地機器人的石頭科技。九號公司上市當天，雷軍曾在微博發(fā)文祝賀稱，“九號公司的成功上市，是對小米生態(tài)模式的又一次印證”。

作為小米生態(tài)鏈最早期的成員之一，九號公司與小米的關聯(lián)交易備受市場關注。

招股書披露，九號公司與小米集團之間的合作關系包括以下兩個方面：第一，小米集團作為財務投資者通過People Better持有九號公司10.91%股份（對應表決權為 5.08%）；第二，小米集團作為九號公司主要銷售渠道之一，后者在產(chǎn)品銷售方面與小米集團存在合作。

九號公司招股書截圖

從具體合作模式來看，小米向九號公司定制電動平衡車、電動滑板車等相關產(chǎn)品，而且九號公司在全球范圍內(nèi)只通過小米或其授權相關渠道進行分銷，兩家的合作以成本價采購/利潤分成模式為主，以供貨價直接采購的模式為輔。

在利潤分成模式下，按照九號公司與小米業(yè)務合作協(xié)議及其附屬協(xié)議的約定，九號公司按照成本價格將小米定制產(chǎn)品銷售給小米通訊，產(chǎn)品在小米通訊的各種渠道最終實現(xiàn)對外銷售，小米通訊再將其產(chǎn)生的凈利潤按照雙方約定比例分成。

合作早期，小米訂單曾是九號公司的營收支柱。招股書披露，2017年，九號公司與小米集團發(fā)生關聯(lián)銷售金額10.19億元，占當期營收比重為73.76%。

九號公司招股書截圖

但說到與小米的關聯(lián)交易，九號公司顯得有些“左右為難”。

招股書中提到，小米集團是九號公司定制產(chǎn)品獨家分銷渠道的唯一客戶，同時定制產(chǎn)品獨家分銷渠道為該公司重要銷售渠道之一，二者分成比例以50%：50%為主。如果未來小米集團的采購金額顯著下降，九號公司的收入和利潤等經(jīng)營業(yè)績將受到重大不利影響。

與此同時，九號公司透露，由于小米產(chǎn)品定位于性價比，且主要采用利潤分成模式，因此小米產(chǎn)品的毛利率低于該公司自有品牌產(chǎn)品的毛利率。2017年-2019年，九號公司對小米銷售產(chǎn)品的毛利率分別為22.46%、20.79%和15.11%，小米給予供應商的利潤空間愈發(fā)微薄。

九號公司認為，如果未來小米產(chǎn)品占九號公司營收比重顯著上升，或未來小米產(chǎn)品的毛利率進一步下降，則該公司整體毛利率水平將受到重大不利影響。

招股書截圖

既然“食之無味，棄之可惜”，九號公司對小米訂單開始采取穩(wěn)定銷售金額，但降低銷售占比的措施。

2018年-2020年，九號公司來自小米的訂單金額有小幅增長，分別為24.34億元、24億元和27.56億元；同時營收占比持續(xù)下滑，三年分別為57.31%、 52.33%和45.91%。2021年上半年，九號公司來自小米的關聯(lián)交易金額為18.06億元，占比進一步下滑至38.27%。

除拉低毛利率外，九號公司與小米的關聯(lián)交易金額還有產(chǎn)生壞賬的風險。

招股書和財報顯示，2017年-2020年，九號公司的應收賬款賬面價值分別為1.30億元、8.43億元、3.05億元和7.57億元， 占總資產(chǎn)的比例分別為6.67%、22.82%、9.22%和11.54%，應收賬款金額較大，占比較高。

九號公司表示，這主要是該公司營收快速增長和與小米之間交易額不斷增長所致，應收賬款凈額占當期營業(yè)收入比分別為9.42%、19.86%、6.65%和12.61%，與占總資產(chǎn)的比例趨勢總體一致。

“如果客戶集中遭遇財務狀況惡化、經(jīng)營危機或與小米合作關系發(fā)生惡化，公司應收賬款不能按期收回或無法收回而發(fā)生壞賬的情況，將對公司業(yè)績和生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生一定的不利影響?！闭泄蓵蟹Q。

九號公司招股書截圖

為擺脫對小米訂單的依賴，九號公司也一直在嘗試“去小米化”。

招股書中提到，九號公司一直以來非常重視非關聯(lián)方渠道和客戶的開拓和維護，

2017年-2019年，對非關聯(lián)方實現(xiàn)收入分別為3.62億元、18.13億元和21.86億元，占當期營收的比例分別為26.24%、42.69%和47.67%，非關聯(lián)方銷售收入金額整體呈現(xiàn)上升趨勢，占營收比重呈現(xiàn)波動上升的趨勢。

九號公司認為，該公司在扣除對小米集團關聯(lián)銷售的影響后，仍具有獨立面向市場獲取業(yè)務的能力，以及仍具有持續(xù)盈利能力?！肮具€將本著市場化原則和公司利益最大化原則，進一步拓展產(chǎn)品市場空間，逐步降低關聯(lián)銷售對公司主營業(yè)務收入的影響?！?

招股書截圖

雖然在券商看來，九號公司今年上半年交出的是一份“超預期”的業(yè)績，但該公司股價卻僅是“曇花一現(xiàn)”。在8月25日漲停后，九號公司連續(xù)3個交易日收跌，累計跌幅達13.76%。8月30日，該公司報收74.66元/股，較年內(nèi)高點下跌33.75%，目前市值為526億元。

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