“扶不起的洋牌子”，讓如意掉入海外并購陷阱？

從并購的角度來看，如意集團的對外收購耗資不菲。

在2010-2019年間，如意集團的并購步伐橫跨日本、韓國、德國、法國、英國、瑞士、美國等多個國家，其中不乏逾100億人民幣的大手筆。彭博社在其2018年11月的文章中，將如意集團稱為“中國的路威酩軒”（China’s LVMH）。

在彭博社看來，如意集團對某些品牌自身的問題并不是毫無察覺。該文章援引了邱亞夫自己的表態(tài)：“我們購買的一些品牌，雖然是傳統(tǒng)品牌，享有很高的消費者認可度，但其經(jīng)營業(yè)績遠非理想……我們需要給他們時間，比如五年，讓這些品牌盈利?！?

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這隱隱約約暴露出一個問題：很多被收購對象，商業(yè)產(chǎn)出能力幾乎是空的，僅僅是“金玉其外”。

如意集團的出海首秀，就出現(xiàn)了這個問題。

2010年7月，身為面料廠商的如意集團拿下日本百年服飾集團瑞納（Renown），用當時約為3.1億元人民幣的成本獲得了該集團41.53%的股權。這筆交易當時是中國企業(yè)對日本上市公司最大的一筆投資。瑞納的歷史可以追溯到1902年，它后來憑借手中有日本西裝NO.1之稱的都本（D‘URBAN）等王牌品牌，一度成為行業(yè)內(nèi)的巨頭。這個角度來看，瑞納是知名品牌無疑。

但是在如意收購之際，瑞納其實已經(jīng)日薄西山。到2009年，瑞納已經(jīng)連續(xù)四年虧損。其2009財年年報顯示，期內(nèi)營業(yè)收入同比減少17.3%，為1290億日元，凈虧損109億日元。彼時的瑞納，市值較巔峰時期縮水了90%，正在靠賣資產(chǎn)、賣樓、賣股權、轉(zhuǎn)讓品牌來“續(xù)命”，裁員和減少開支已經(jīng)是家常便飯。在收購簽約儀式舉行當天，瑞納股票在東京交易所漲停，從130多日元飆升到190多日元。

站在這個角度上，不少人都覺得，這樣的收購屬于某種程度上的“接盤”。據(jù)報道，如意掌舵人邱亞夫當時表示，“就算瑞納最終不能起死回生，我們從它那里看到自己的差距、學到管理經(jīng)驗，也值了?！比缃駚砜矗瑥纳虡I(yè)發(fā)展的角度來說，這樣的初衷或許無可厚非，甚至可以說是好的；但是從一家企業(yè)的運營來說，這樣的“學費”未免也太貴了——而且還不止一份。

收購后，如意需要用自己的錢去填瑞納的窟窿，但瑞納的經(jīng)營狀態(tài)并沒有得到太大的改善。在2010年（收購次年），瑞納營收同比下降17.27%，2011年下降43.24%。瑞納凈利潤大額虧損雖然在如意入主的三年內(nèi)被大幅追平，但是該品牌一直在盈虧線上掙扎。2020年，瑞納進入破產(chǎn)清算，當時不乏觀點認為，瑞納資金鏈斷裂，是因為如意集團沒法給它輸血了。

這讓人開始擔心一個更大的問題：如意集團自己的血庫空了。

2019年年度報告顯示，期內(nèi)如意集團營業(yè)收入錄得同比下滑13.39%至約11.5億，歸屬上市公司股東凈利潤錄得同比下跌51.35%至4816.95萬元，歸屬上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益凈利潤錄得大跌66.43%至1628.54萬元。值得注意的是，截止到報告期末，如意集團經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)了負值，約為-2.317億元，同比暴跌了351.75%。如意集團決定，2019年度不進行利潤分配。

頭疼的是，與瑞納一樣“吃奶還長不大”的孩子不止一個。

比如利邦，它被如意集團收購的前一年，巨虧4.41億港元。

并購需要錢，沒有錢那就只能借。事實上，如意集團并購所用大部分資金，是一年內(nèi)需償還的短期融資資金。如意為此發(fā)行過公司債、抵押貸款、擔保貸款，近10年內(nèi)總共花去了約400億。一次次舉債并購，為后來的債務危機埋下了伏筆。

廣慧并購研究院院長俞鐵成曾指出，“短錢長投”是中國企業(yè)并購的一大財務“惡疾”，企業(yè)并購所用的資金大部分都是一年期內(nèi)需償還的短期融資資金。這犯了并購中最忌諱的“資金期限錯配”錯誤，因為企業(yè)并購一般都是長線投資行為，資金投出去到回收本金一般至少需要3到5年的時間。當短錢長投積累到一定階段時，集團資金鏈就一定會出問題。

如果說如意集團買下來的所有品牌都“不爭氣”，其實也不恰當。

法國時裝集團SMCP雖然2020財年銷售額雖然同比下降22.9%，但在其第四財季，表現(xiàn)較好的亞太地區(qū)銷售額已恢復正增長。其數(shù)字領域2020財年銷售額增長27.6%，僅第四季度銷售額就增長了43.1%。此外如意集團拿下的萊卡（LYCRA），它在面料技術方面積累了很多優(yōu)勢，有利于該公司向上布局。但是在新冠疫情沖擊全紡織行業(yè)的當下，局部的優(yōu)勢已經(jīng)無法挽回全面的劣勢。

從國際運營的角度上來看，如果如意收購的品牌僅僅是虧損問題，恐怕情況還不至于慘。