【文/觀察者網(wǎng) 呂棟】

5月12日，中芯國際披露2022年一季報(bào)，在產(chǎn)能仍然供不應(yīng)求的情況下，該公司營收同比增長近70%、凈利潤增長近200%，增速均高于上個(gè)季度，毛利率也超過40%創(chuàng)下新高。

然而在業(yè)績大漲的情況，中芯國際的研發(fā)投入強(qiáng)度卻持續(xù)降低，一季度研發(fā)投入占營收比重不僅低于過去三年全年，也低于去年三、四兩個(gè)季度，且呈逐季降低態(tài)勢，讓人再次聯(lián)想到其研發(fā)人員持續(xù)流失的問題。

在中芯國際總部和14納米工廠所在地上海遭疫情沖擊的背景下，市場更關(guān)心的還有半導(dǎo)體的產(chǎn)能和交付狀況。

中芯國際高管在業(yè)績會(huì)上回應(yīng)指出，上海疫情對工廠生產(chǎn)和上下游供應(yīng)鏈均已造成影響，不過到目前為止中芯國際沒有取消客戶訂單，只是延遲交付，后期將通過加速生產(chǎn)來彌補(bǔ)。

但疫情對業(yè)績的影響已不可避免，中芯國際預(yù)計(jì)二季度營收增速和毛利率將出現(xiàn)下滑。

疫情影響生產(chǎn)的同時(shí)，下游需求也開始發(fā)生變化。中芯國際高管透露，消費(fèi)電子開始疲軟，預(yù)計(jì)今年全球智能手機(jī)銷量將減少2億部，且主要來自國產(chǎn)品牌。而智能手機(jī)是該公司晶圓最大的單一下游應(yīng)用。

由于產(chǎn)能規(guī)模不及臺積電、三星等行業(yè)巨頭，并且用于擴(kuò)充產(chǎn)能的的資本開支也遠(yuǎn)不及前兩者，市場開始擔(dān)心一旦行業(yè)周期逆轉(zhuǎn)、半導(dǎo)體出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，中芯國際的抗風(fēng)險(xiǎn)能力將不如業(yè)內(nèi)巨頭。

不過，據(jù)中芯國際高管透露，消費(fèi)電子疲軟的同時(shí)，新能源汽車、顯示面板和工業(yè)領(lǐng)域的需求增長，導(dǎo)致半導(dǎo)體制造產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性緊缺在短期內(nèi)的加劇，“總體上終端硅含量的需求和增量尚未得到滿足”。

受多重因素影響，5月13日，中芯國際A股收跌逾2%，今年迄今已累計(jì)下跌20%，目前市值3353億元；中芯國際港股收漲1.40%，今年迄今下跌14%，目前市值1264億港元。同日，中芯國際A股出現(xiàn)2筆大宗交易 共成交6175.50萬元。

中芯國際A股和港股股價(jià)走勢

業(yè)績增速不及華虹，研發(fā)占比持續(xù)下滑

2022年一季報(bào)顯示，中芯國際實(shí)現(xiàn)營收18.42億美元（約合人民幣125.2億元），同比增長66.9%，環(huán)比增長16.6%；歸母凈利潤為4.47億美元（約合人民幣30.4億元），同比增長181.5%，環(huán)比下滑16.2%。

從營收和凈利潤規(guī)模上看，中芯國際還是明顯領(lǐng)先于中國大陸第二大晶圓代工廠華虹半導(dǎo)體，但同比增速不及專注特色工藝的華虹。2022年一季度，華虹半導(dǎo)體實(shí)現(xiàn)營收5.95億美元，同比增長95.1%，環(huán)比上升12.6%，再創(chuàng)歷史新高；歸母凈利潤1.03億美元，同比上升211.4%，環(huán)比下降22.9%。

對于中芯國際所處的技術(shù)密集型行業(yè)來說，研發(fā)投入是市場關(guān)注的重要指標(biāo)。A股一季報(bào)披露，中芯國際期內(nèi)研發(fā)投入10.5億元人民幣。雖然總額同比增長3.4%，但占營收比重降至8.9%，同比減少5個(gè)百分點(diǎn)。

中芯國際2022年一季報(bào)截圖

梳理財(cái)報(bào)便可發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入占比下滑似乎已經(jīng)成為中芯國際的常態(tài)。2019年-2021年，該公司研發(fā)投入占營收的比例分別為21.5%、17.0%和11.6%；分季度看，2021年三季度，研發(fā)投入10.8億元，占營收比重為11.7%；2021年四季度，研發(fā)投入11.7億元，占營收比重為10.9%；研發(fā)投入占比呈現(xiàn)逐年逐季下滑態(tài)勢。

觀察者網(wǎng)近期曾報(bào)道過，中芯國際研發(fā)人員的數(shù)量近年來也呈持續(xù)下滑態(tài)勢，過去三年占全體員工的比重分別為16.0%、13.5%和9.9%。這對于處在中美科技競爭風(fēng)口浪尖的中芯國際來說，并不是好消息。

但也有相對樂觀的信息。2021年一季度，中芯國際的毛利率達(dá)到40.7%，同比提升18個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升5.7個(gè)百分點(diǎn)。雖然與行業(yè)領(lǐng)頭羊臺積電55.6%的毛利率相比還有差距，但已經(jīng)超出中芯國際此前的預(yù)期。

中芯國際管理層在財(cái)報(bào)中提到，毛利率超過指引有兩個(gè)原因：一是由于疫情原因，該公司將原定的部分工廠歲修延后；二是疫情對天津、深圳工廠的影響低于預(yù)期。

隨著新冠疫情連續(xù)沖擊中芯國際工廠所在地，市場也十分關(guān)注這方面的具體影響，尤其是中芯國際總部和14納米工廠均位于近期疫情較為嚴(yán)重的上海。

在5月13日的業(yè)績會(huì)上，中芯國際CEO趙海軍提到，一季度天津疫情對中芯國際影響較小。而上海疫情仍在持續(xù)，已對中芯國際工廠內(nèi)部和供應(yīng)長鏈造成影響。其中工廠內(nèi)部由于閉環(huán)生產(chǎn)，影響不大，但下游的封裝測試、運(yùn)輸受影響較大，具體影響有多大要等到二季度或者上海疫情完全結(jié)束后，才能給出確切的答復(fù)。

中芯國際董事長高永崗也在業(yè)績會(huì)上透露，疫情給物流、供應(yīng)鏈及上下游企業(yè)產(chǎn)生了影響，對該公司上海廠區(qū)部分工廠產(chǎn)生了短期的影響。該公司在制定二季度指標(biāo)的時(shí)已經(jīng)考慮到疫情因素，努力控制在5%左右范圍內(nèi)。他同時(shí)預(yù)計(jì)，中芯國際第二季度產(chǎn)量將減少5%。

疫情陰霾籠罩下，中芯國際的業(yè)績也難免受到波及。財(cái)報(bào)顯示，中芯國際預(yù)計(jì)二季度銷售收入環(huán)比增長1%-3%，毛利率在37至39%之間，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均較一季度有所下滑。

不過，中芯國際管理層表示，基于該公司上半年的成長預(yù)期，隨著產(chǎn)能逐步釋放，若外部條件無重大不利變化，預(yù)計(jì)今年全年銷售收入增速會(huì)好于代工行業(yè)平均值，毛利率會(huì)好于年初預(yù)期。

圖源：中芯國際官網(wǎng)

智能手機(jī)應(yīng)用占比下滑，不再單列制程收入

再來看下中芯國際的具體業(yè)務(wù)表現(xiàn)。

2021年一季報(bào)顯示，智能手機(jī)占中芯國際晶圓收入的28.7%，仍然是該公司晶圓占比最大的單一下游應(yīng)用，不過占比同比下滑6.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑2.5個(gè)百分點(diǎn)；消費(fèi)電子的應(yīng)用占比為23.1%；智能家居應(yīng)用占比13.8%；其他應(yīng)用占比34.4%，同比環(huán)比均有所提升。

圖源：中芯國際財(cái)報(bào)