對(duì)于日本央行堅(jiān)持寬松的努力，債券交易員們并不買賬。

日本央行正努力讓市場(chǎng)相信其超寬松貨幣政策的可持續(xù)性，而“不信邪”的債券交易員以2013年來日本10年期國債期貨最大的單日跌幅對(duì)其發(fā)起挑戰(zhàn)。

6月15日，日本10年期國債期貨盤中暴跌2.01日元，創(chuàng)2013年來最大單日跌幅，并于13點(diǎn)54、13點(diǎn)55分兩度觸發(fā)大阪交易所熔斷機(jī)制。隨后，日本央行宣布將于6月16、17日繼續(xù)無限量購買日本國債期貨的交割券。

盡管早在4月日本央行就曾宣布將無限量購買日本國債，且近期持續(xù)加大其國債購買力度，力保其實(shí)現(xiàn)收益率曲線控制(YCC)目標(biāo)，但債券交易員們押注該計(jì)劃終將破產(chǎn)。

有分析指出，國際投資者是造成日本10年期國債期貨“大跳水”的“主力軍”。三菱日聯(lián)摩根士丹利證券駐東京的策略師 Katsutoshi Inadome 表示：“這是外國參與者 YCC的挑戰(zhàn)，或者說基于他們的觀點(diǎn)，日本央行將調(diào)整政策。周五，日本央行決定造成的緊張局勢(shì)正在加劇?！?

隨著日本國內(nèi)通脹攀升、歐美多國央行持續(xù)加息以及日元跌至24年低點(diǎn)的背景下，日本央行面臨的壓力越來越大。本周五，日本央行開會(huì)決定其所謂的收益率曲線控制政策，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，盡管債券和貨幣面臨越來越大的下行壓力，但日本央行仍將維持其政策目標(biāo)。野村首席利率策略師 Takenobu Nakashima 表示：“日本央行將繼續(xù)這樣做，無限量購買7年期或10年期日本國債?！?

日前，德意志銀行也曾警告稱，日本央行為實(shí)現(xiàn)收益率曲線控制(YCC)目標(biāo)而采取的購債政策，可能造成金融市場(chǎng)“戲劇性、不可預(yù)測(cè)的非線性”的波動(dòng)，并令日元徹底失去基本面的估值錨點(diǎn)，而令日本金融市場(chǎng)瀕臨系統(tǒng)性崩潰。

此影響，日本十年期國債收益率今日再度突破0.25%日本央行政策區(qū)間上端。截至發(fā)稿，日本十年期國債收益率報(bào)0.252%。

收益率曲線控制政策

收益率曲線控制，是指央行向市場(chǎng)公布其對(duì)于國債收益率曲線某個(gè)或者某幾個(gè)期限段的目標(biāo)水平，并根據(jù)國債收益率目標(biāo)進(jìn)行相關(guān)貨幣政策操作。

早在二戰(zhàn)期間的1942年，美國就曾使用過收益率曲線控制政策，以穩(wěn)定政府戰(zhàn)爭開支的融資成本。2016年，隨著日本央行行長黑田東彥意外轉(zhuǎn)向負(fù)利率而“震驚市場(chǎng)”，日央行于當(dāng)年9月提出收益率曲線控制。對(duì)于YCC政策執(zhí)行時(shí)的關(guān)注點(diǎn)，華泰證券分析師張繼強(qiáng)總結(jié)如下：

目標(biāo)期限段：10年期日債；

目標(biāo)水平：0%附近；

容忍區(qū)間：2016.9-2018.7為[-0.1%,+0.1%]，2018.7至今為[-0.2%,+0.2%]；

實(shí)現(xiàn)手段：10年期日債收益率位于目標(biāo)水平附近時(shí)，日央行沒有額外政策操作。而如果偏離到一定程度，日央行則會(huì)啟動(dòng)“無限量購債”操作1，以某一聲明的收益率無限購買10年期日債。

（作者： 高智謀）