美國對沖基金Gramercy Funds在資金短缺的中國房地產(chǎn)行業(yè)嗅到了“經(jīng)驗豐富的信貸投資者的機會”，據(jù)英國《金融時報》報道，其一直在大舉買入房地產(chǎn)企業(yè)債券。

其創(chuàng)始人羅伯特·柯尼希斯伯格（Robert Koenigsberger）在上世紀(jì)九十年代末通過俄羅斯債券大賺一筆，并在阿根廷政府債務(wù)重組中發(fā)揮了重要作用。

現(xiàn)在，這家規(guī)模55億美元的投資管理公司認(rèn)為在中國看到了類似的機會。自去年恒大債務(wù)危機以來，國內(nèi)房企債券的價值持續(xù)暴跌。此前Gramercy在房地產(chǎn)行業(yè)的敞口為零，而現(xiàn)在累計擁有高達(dá)2億美元的公司債券，并計劃未來繼續(xù)購買。

柯尼希斯伯格表示：“大約有10家我們所關(guān)注的公司，我們認(rèn)為，其價格肯定低于通過在合理時間內(nèi)推動重組而實現(xiàn)的價值?！?

“這讓我想起了新興市場的'美好時光'，當(dāng)它更像是一個剛剛起步的資產(chǎn)類別時?！彼a充說。

一些分析師將該行業(yè)的債券估值定為面值的10%至40%，因為這正是這些公司資產(chǎn)在違約并被清算時的價值。

但Gramercy一直在與這些公司的首席財務(wù)官們商談，并認(rèn)為他們希望與債權(quán)人達(dá)成協(xié)議。他們只是不知道如何做。

“如何將破蛋重圓，他們確實缺乏經(jīng)驗”，柯尼希斯貝格說，“我們看到的不是他們?nèi)狈χЦ逗椭亟M的意愿，而是看到了很多善意的跡象?！?

“有經(jīng)驗的債權(quán)人有機會帶著好主意和領(lǐng)導(dǎo)技能而來，并向這些首席財務(wù)官展示這種可能性，一條達(dá)成協(xié)議的途徑”他說。

Gramercy近期買入中國房地產(chǎn)債券的舉動，和其他一些金融機構(gòu)的做法背道而馳。據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，今年3月、4月，貝萊德、匯豐和富達(dá)等公司削減了對該行業(yè)的敞口。今年5月，高盛分析師大幅上調(diào)了該行業(yè)美元計價債券的違約預(yù)期。

但Gramercy對中國房地產(chǎn)的熱情，并未延伸到其他一些陷入困境的大型市場。其正避開俄羅斯資產(chǎn)，并已經(jīng)出售了在俄烏沖突后以極低的價格購入的烏克蘭債務(wù)。

柯尼希斯伯格說：“我們不相信每1美元的烏克蘭債券有35美分的價值，因為不幸的是，這場沖突持續(xù)時間越久，我們看到的不僅是已有的破壞，而且還有……重建這個國家將要花費的巨大成本?！?

Gramercy對烏克蘭債務(wù)持謹(jǐn)慎態(tài)度，因為它預(yù)計烏克蘭債務(wù)的戰(zhàn)后重組將迫使債券持有人接受明顯低于面值的價格?？履嵯Ｋ关惛癖硎荆@種情況讓他想起了2010年，G7國家向伊拉克提供了“特別債務(wù)減免”，以幫助戰(zhàn)后伊拉克的重建。私人債權(quán)人所持債券的凈值遭受了85%的損失。

如果烏克蘭也得到類似的待遇，“折價85%的債券怎么可能值35美分？”他問道。

知情人士表示，截至5月底，Gramercy的多策略基金下跌了約3%，而摩根大通的新興市場債券指數(shù)下跌近20%。去年Gramercy上漲約8%，而該指數(shù)基本走平。

根據(jù)對沖基金行政管理服務(wù)商Citco的內(nèi)部分析，5月份整個對沖基金行業(yè)的加權(quán)平均回報率為-1.1%。該公司覆蓋了整個市場約四分之一的客戶。2022年第一季度的平均回報率則為-3.2%。

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