美國金融市場周三再度陷入了美聯(lián)儲(chǔ)織造的“層層恐懼”之中，交易員被鋪天蓋地的議息夜報(bào)道所淹沒。利率聲明和鮑威爾記者會(huì)傳達(dá)了至少兩條信息：一是決策者會(huì)保持激進(jìn)的緊縮政策，二是經(jīng)濟(jì)軟著陸的希望越來越渺茫。

而有意思的是，這兩條令人深感害怕的信息都和同一個(gè)數(shù)字有關(guān)——4.4%。

在我們看來，這個(gè)數(shù)字或許是比昨夜75個(gè)基點(diǎn)的加息，更能代表這場關(guān)鍵議息會(huì)議重要程度的數(shù)字……

4.4%：今年底的利率預(yù)期中值

我們先來看第一個(gè)4.4%。這個(gè)4.4%相信是昨夜美聯(lián)儲(chǔ)決議公布后，很多人第一時(shí)間就注意到的：美聯(lián)儲(chǔ)最新發(fā)布的利率點(diǎn)陣圖顯示，2022年年底聯(lián)邦基金目標(biāo)利率預(yù)測中值被向上大幅調(diào)整至了4.4%。

這個(gè)數(shù)字大大超出了市場人士的預(yù)期——在點(diǎn)陣圖中，超過半數(shù)的委員認(rèn)為2022年政策利率就應(yīng)至少達(dá)到4.25-4.50%。

這預(yù)示著什么呢？這預(yù)示著在昨夜議息會(huì)議宣布加息75個(gè)基點(diǎn)至3.0%-3.25%區(qū)間后，美聯(lián)儲(chǔ)今年余下兩場議息會(huì)議很可能還需再加息125個(gè)基點(diǎn)——最有可能分為11月加息75個(gè)基點(diǎn)、12月加息50個(gè)基點(diǎn)來進(jìn)行，這大大超出了市場的預(yù)期。

在昨夜利率決議召開前，市場對于年底的利率預(yù)測也不過是落在了4.17%左右。而要知道，這一鷹派程度尚不如美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖的市場預(yù)測，若放在上月來看，已經(jīng)是非常非常鷹派的了。

對于11月、12月兩次會(huì)議的加息幅度，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上，雖然還是表示不會(huì)再像過去一樣給出明確的加息指引，具體的幅度取決于數(shù)據(jù)表現(xiàn)，但也提到了“年內(nèi)還將加息100-125個(gè)基點(diǎn)”。

鮑威爾稱，他想傳達(dá)的主要信息是官員們堅(jiān)定致力于將通脹率降至美聯(lián)儲(chǔ)2％的目標(biāo)。他表示，“我們會(huì)一直堅(jiān)持下去，直到使命完成”。

在點(diǎn)陣圖的其他方面，美聯(lián)儲(chǔ)官員們的中值預(yù)期顯示，明年底基準(zhǔn)利率有望來到4.6%(4.5%-4.75%區(qū)間)，這很可能也將是本輪加息周期的峰值。

其中，點(diǎn)陣圖上有六個(gè)點(diǎn)(六位鷹派官員)摸到了5%的利率上限門檻(預(yù)計(jì)明年底利率將位于4.75%-5%)，這幾乎相當(dāng)于決議前投行機(jī)構(gòu)們的最鷹派押注。

4.4%：明年底的失業(yè)率預(yù)期

年底利率預(yù)期的4.4%，相信很多投資者昨夜都注意到了，而另一個(gè)昨夜議息會(huì)議頗為關(guān)鍵的4.4%數(shù)字，則相信不少人會(huì)無意間疏忽！

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(SEP)，聯(lián)儲(chǔ)官員們下調(diào)了未來三年GDP增長預(yù)期，同時(shí)上調(diào)了通脹和失業(yè)率預(yù)期，可以說頗為悲觀。

其中，2022、2023、2024年GDP增速預(yù)期分別由1.7%、1.7%、1.9%下調(diào)至0.2%、1.7%、1.9%；PCE通脹預(yù)期分別由5.2%、2.6%、2.2%上調(diào)至5.4%、2.8%、2.3%；失業(yè)率分別由3.7%、3.9%、4.1%上調(diào)至3.8%、4.4%、4.4%。

顯然，我們這里想著重提的4.4%，就是美聯(lián)儲(chǔ)對明年底的失業(yè)率預(yù)期！

可能有的投資者要問，為什么在美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前把抗通脹放在第一位的背景下，一個(gè)失業(yè)率數(shù)字反而在昨夜更為重要，這背后其實(shí)頗有“門道”，因?yàn)檫@次失業(yè)率預(yù)測的大幅上調(diào)，其潛臺(tái)詞很可能預(yù)示著美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)不再奢望經(jīng)濟(jì)能實(shí)現(xiàn)軟著陸，其自身或許已經(jīng)知到很難把經(jīng)濟(jì)和通脹兩手一起抓。

從最新的失業(yè)率預(yù)期看，明年底4.4%的失業(yè)率預(yù)測比今年底的3.8%整整高出了0.6個(gè)百分點(diǎn)，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)將明知自己將觸發(fā)“薩姆規(guī)則”(Sahm Rule)。

薩姆規(guī)則的設(shè)計(jì)者克勞迪·薩姆是美聯(lián)儲(chǔ)消費(fèi)者部門主管。根據(jù)她的觀察，當(dāng)3個(gè)月平均失業(yè)率較前12個(gè)月的低點(diǎn)上升0.5個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，經(jīng)濟(jì)就將進(jìn)入衰退，或即將進(jìn)入衰退。這一規(guī)則比一些已知的會(huì)發(fā)出錯(cuò)誤信號(hào)的金融市場指標(biāo)更可靠。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)也早就已將“薩姆規(guī)則衰退指標(biāo)”添加到其龐大的聯(lián)邦儲(chǔ)備經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)系統(tǒng)FRED中。

事實(shí)上，在會(huì)后已經(jīng)有許多資深市場人士第一時(shí)間關(guān)注到了這一點(diǎn)。在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾決議后召開的新聞發(fā)布會(huì)上，有記者就向鮑威爾問及了這一話題。

記者問道，SEP預(yù)測中明年的失業(yè)率達(dá)到了4.4%。歷史上來說這一水平的失業(yè)率上升都會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。是否可以把這一預(yù)測理解為美聯(lián)儲(chǔ)不可能達(dá)成軟著陸？貨幣政策是否有必要如此緊縮？

對此，鮑威爾在回答中仍試圖進(jìn)行辯解。他表示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測失業(yè)率會(huì)有適中的增長，這主要是目前的經(jīng)濟(jì)狀況與過去迥異。他提到了目前崗位空缺相較求職者數(shù)量很高，因此與過去不同，崗位空缺的下降可能可以與失業(yè)率小幅上升并存。

不過，鮑威爾也坦承，“我們一直認(rèn)為恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定的同時(shí)達(dá)成軟著陸非常具有挑戰(zhàn)性。我們不知道加息是否會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，受多種因素影響。如果貨幣政策要緊縮更久，軟著陸的可能也會(huì)降低。而我們的宗旨是降低通脹?！?

值得一提的是，在美聯(lián)儲(chǔ)決議發(fā)布后，曾多次措辭嚴(yán)厲批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的美國參議院伊麗莎白-沃倫 (Lizzie Warren) 社交媒體上抨擊稱，“鮑威爾主席剛剛宣布了又一次的極端加息，同時(shí)預(yù)計(jì)失業(yè)率會(huì)上升。我一直在警告鮑威爾執(zhí)掌下的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)讓數(shù)百萬美國人失業(yè)——我擔(dān)心他已經(jīng)走上了這樣做的道路?！?

市場遭遇雙重打擊

從金融市場的表現(xiàn)看，上述兩個(gè)令人感到恐懼的4.4%，無疑在很大程度上主宰了昨夜的行情。美國三大股指在激進(jìn)加息陰霾籠罩下全線下跌，而對經(jīng)濟(jì)衰退前景的擔(dān)憂，則令美債收益率曲線的倒掛幅度明顯加劇。

其中，標(biāo)普500指數(shù)收盤接近盤中低點(diǎn)，迄今較1月創(chuàng)下的紀(jì)錄高位已累計(jì)下挫了20％以上。所有11個(gè)主要分類指數(shù)在周三全部下挫，非消費(fèi)必需品和通信服務(wù)類股領(lǐng)跌。亞馬遜、蘋果、微軟領(lǐng)跌標(biāo)普500指數(shù)成份股，利率決定公布后觸及盤中低點(diǎn)。

各期限美債收益率隔夜則漲跌不一，與利率預(yù)期最為緊密的短期美債收益率繼續(xù)強(qiáng)勢攀升，而中長期美債收益率則因經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂而出現(xiàn)回落。截止紐約時(shí)段尾盤，2年期美債收益率漲8.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.061%，5年期美債收益率漲1.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.772%，10年期美債收益率跌3.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.535%，30年期美債收益率跌6.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.506%。

目前，美國會(huì)否陷入經(jīng)濟(jì)衰退的關(guān)鍵先行指標(biāo)——2年期與10年期美債收益率間的倒掛幅度已經(jīng)達(dá)到了恐怖的逾50個(gè)基點(diǎn)。

基金管理公司Abrdn的副首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家James McCann表示，鮑威爾是在“暗示美聯(lián)儲(chǔ)正采取‘不惜一切代價(jià)’的方式來完成任務(wù)”，他指的是前歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)在歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)發(fā)表的著名講話。

他指出，“這里傳遞的一個(gè)關(guān)鍵信息是，政策不一定會(huì)在經(jīng)濟(jì)開始放緩時(shí)立即轉(zhuǎn)向。即使在勞動(dòng)力市場走弱的情況下，他們也準(zhǔn)備將政策維持在限制性水平……這對市場來說是一個(gè)重要信息，市場仍在繼續(xù)尋找這一潛在的轉(zhuǎn)折點(diǎn)?！?

信安環(huán)球投資公司首席全球策略師Seema Shah表示，“鮑威爾今天幾乎像（前美聯(lián)儲(chǔ)主席）保羅·沃爾克一樣，談到了美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)采取并可能繼續(xù)采取有力而迅速的措施，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)試圖消除痛苦的通脹壓力，并避免未來出現(xiàn)更糟糕的情況……根據(jù)新的利率預(yù)測，美聯(lián)儲(chǔ)正在策劃硬著陸——軟著陸幾乎是不可能的?！?

在外匯市場上，隔夜美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表聲明后，衡量美元兌一籃子貨幣匯率的美元指數(shù)觸及20年高點(diǎn)，當(dāng)日收漲0.9%。

蒙特利爾銀行資本市場歐洲外匯策略主管Stephen Gallo表示，美元的強(qiáng)勢“對世界經(jīng)濟(jì)來說正逐漸變得更加棘手”，因?yàn)樗o新興市場的外幣債務(wù)發(fā)行人和商品出口方帶來了壓力。

（財(cái)聯(lián)社 編輯 瀟湘）