【文/觀(guān)察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

號(hào)稱(chēng)“杭州2022年第19屆亞運(yùn)會(huì)官方水杯水壺供應(yīng)商”的同富股份正在主板IPO。

需要指出的是，同富股份實(shí)控人曾被告侵權(quán)，且需進(jìn)行賠償?shù)陌咐簧佟Ａ硗?，同富股份?bào)告期內(nèi)自有品牌占比不超過(guò)15%，主要以貼牌為主。而且，同富股份使用了以外協(xié)為主，自產(chǎn)為輔的供應(yīng)模式。

這也引來(lái)證監(jiān)會(huì)的質(zhì)疑，比如客戶(hù)為何不直接向成品供應(yīng)商采購(gòu)。

實(shí)控人被告侵權(quán)

同富股份全稱(chēng)為浙江同富特美刻家居用品股份有限公司，其主要從事不銹鋼器皿研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品為不銹鋼保溫杯、保溫壺、保溫瓶等。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，同富股份實(shí)控人為姚華俊和廖妍玲,兩人系夫妻關(guān)系。另外，

徐榮培為兩人的一致行動(dòng)人，他們合計(jì)控制同富股份79.86%的表決權(quán)。

值得一提的是，同富股份實(shí)控人屢屢被告侵權(quán)。

杭州特美刻日用品有限公司（下稱(chēng)“特美刻日用品”）原為姚華俊和徐榮培全資持股的公司。2017年，特美刻日用品的存貨資產(chǎn)、辦公設(shè)備、電器設(shè)備等被同富股份收購(gòu)。之后，特美刻日用品注銷(xiāo)。

這里點(diǎn)一下，同富股份并沒(méi)有選擇直接收購(gòu)特美刻日用品，或許與特美刻日用品眾多侵權(quán)訴訟有關(guān)。

2021年3月二審的判決文書(shū)顯示，法院二審駁回上訴，維持原判。即特美刻日用品使用廣州哲品家居用品有限公司（下稱(chēng)“哲品公司”）有一定影響的涉案商品包裝，構(gòu)成不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。姚華俊和徐榮培賠償哲品公司經(jīng)濟(jì)損失50萬(wàn)元。

法院還在判決文書(shū)中表示，姚華俊和徐榮培作為特美刻日用品的股東，在知道特美刻日用品存在未決訴訟的情況下，仍惡意注銷(xiāo)該公司，并且未向一審法院說(shuō)明情況，二審中又主張一審法院未通知其參與訴訟，明顯有違誠(chéng)信。

不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)

這并不是特美刻日用品第一次被告。比如，關(guān)于謝小平的起訴，法院判決特美刻日用品賠償謝小平5.5萬(wàn)元，并立即停止制造、銷(xiāo)售落入專(zhuān)利號(hào)為ZL20133048××××.7的“杯子（溢彩玻璃杯）”外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利權(quán)保護(hù)范圍的產(chǎn)品，并銷(xiāo)毀庫(kù)存侵權(quán)產(chǎn)品；關(guān)于上海宏晨家庭用品有限公司（下稱(chēng)“宏晨公司”）的起訴，法院判決特美刻日用品和上海樂(lè)茶實(shí)業(yè)有限公司賠償宏晨公司10萬(wàn)元，并停止共同制造、銷(xiāo)售侵害宏晨公司享有的名稱(chēng)為“杯（HZC110309）”（專(zhuān)利號(hào)ZLXXXXXXXXXXXX.6）的外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利權(quán)的產(chǎn)品。

當(dāng)然也有以和解結(jié)尾的案例。日本（膳魔師）株式會(huì)社為同富股份國(guó)外主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這家公司成立了包括膳魔師（中國(guó)）家庭制品有限公司（下稱(chēng)“膳魔師”）等公司。

2018年9月，膳魔師向法院提起外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利權(quán)糾紛訴訟。因特美刻日用品已注銷(xiāo)，追加姚華俊和徐榮培作為被告。2020年，同富股份兩家全資子公司與膳魔師達(dá)成和解，停止生產(chǎn)、銷(xiāo)售侵權(quán)產(chǎn)品并支付膳魔師6萬(wàn)元。

關(guān)于徐榮培或許還有故事。2020年12月判決的文書(shū)顯示，2018年初，在被告人王靜幫助下，杭州特美刻實(shí)業(yè)有限公司（下稱(chēng)“特美刻實(shí)業(yè)”）向茅臺(tái)電商公司銷(xiāo)售了其公司價(jià)值42.29萬(wàn)元的水杯，作為茅臺(tái)電商公司銷(xiāo)售茅臺(tái)酒的贈(zèng)品。2018年1月，王靜收受特美刻實(shí)業(yè)法定代表人徐某1送的現(xiàn)金6萬(wàn)元感謝費(fèi)。

需要指出的是，特美刻實(shí)業(yè)為同富股份全資子公司，法定代表人正是徐榮培。

特美刻實(shí)業(yè)情況摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：申報(bào)稿

另外，同富股份報(bào)告期為2019年至2021年以及2022年上半年。在報(bào)告期內(nèi)，同富股份存在勞務(wù)派遣比例超過(guò)10%的情況。而國(guó)家人社部官網(wǎng)顯示，《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》自2014年3月1日起施行。該規(guī)定要求，用工單位在規(guī)定施行前使用被派遣勞動(dòng)者數(shù)量超過(guò)其用工總量10%的，應(yīng)當(dāng)制定調(diào)整用工方案，于2016年3月1日前降至規(guī)定比例。

自有品牌占比不超過(guò)15%

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，同富股份報(bào)告期內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入分別為11.99億元、14.79億元、19.48億元、9.16億元。

報(bào)告期內(nèi)，同富股份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要以貼牌為主，自有品牌占比較低。自有品牌占比分別為14.69%、12.17%、11.07%、11%，不但沒(méi)有超過(guò)15%，而且還連續(xù)下降。

而且在此背景下，同富股份使用了以外協(xié)為主，自產(chǎn)為輔的供應(yīng)模式。

報(bào)告期，同富股份采購(gòu)的成品金額分別為4.63億元、6.09億元、10.75億元、4.94億元，占當(dāng)期采購(gòu)的比例分別為57.75%、61.58%、75.81%、77.78%。對(duì)此，同富股份在申報(bào)稿中表示，主要系公司銷(xiāo)售收入上升較快，公司自身產(chǎn)能不能滿(mǎn)足訂單需求所致。

采購(gòu)摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：申報(bào)稿

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)在反饋意見(jiàn)中要求同富股份說(shuō)明，客戶(hù)未選擇直接向成品供應(yīng)商采購(gòu)而是向同富股份采購(gòu)的合理性。

對(duì)此，同富股份在申報(bào)稿中表示，相對(duì)外協(xié)供應(yīng)商，公司具有較為明顯的研發(fā)設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)，形成了一定的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)壁壘，并且產(chǎn)品品質(zhì)、交期等均由公司直接對(duì)貼牌客戶(hù)負(fù)責(zé)，因而客戶(hù)未選擇直接向成品供應(yīng)商采購(gòu)而是向公司采購(gòu)具有合理性。

值得一提的是，截至2022年6月30日，同富股份雖然擁有225項(xiàng)境內(nèi)專(zhuān)利，但多數(shù)為外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利。同富股份發(fā)明專(zhuān)利僅有兩項(xiàng)，而且其中一項(xiàng)是在2019年4月花3.2萬(wàn)元外購(gòu)的。而同富股份國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，號(hào)稱(chēng)“中國(guó)不銹鋼保溫器皿行業(yè)上市第一股”的哈爾斯，其光2021年便被授權(quán)6項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利。

核心技術(shù)人員方面，同富股份共有4名核心技術(shù)人員，其中3名為“80后”。這3名“80后”中兩人為大專(zhuān)學(xué)歷，剩下1人為本科學(xué)歷，學(xué)歷似乎不高。那么，同富股份的壁壘有多高，以及外協(xié)供應(yīng)商是否有取代“上位”的風(fēng)險(xiǎn)？

另外，同富股份報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的8成以上來(lái)自境外，這導(dǎo)致匯兌損益對(duì)同富股份影響較大。

同富股份報(bào)告期內(nèi)歸母凈利潤(rùn)分別為0.77億元、0.94億元、1.26億元、0.97億元。匯兌損失則分別為-473.02萬(wàn)元、3221.76萬(wàn)元、1011.23萬(wàn)元、-2126.79萬(wàn)元。其中，同富股份2022年上半年因匯率波動(dòng)享受的匯兌收益為2126.79萬(wàn)元，對(duì)此，同富股份在申報(bào)稿中表示，主要是2022年上半年人民幣相對(duì)美元貶值，公司當(dāng)期產(chǎn)生較多匯兌收益，財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅下降。

東方財(cái)富顯示，截至2023年2月7日，2022年起離岸人民幣匯率波動(dòng)較大，2022年1月3日為6.37，而到了2022年11月2日則為7.35，2023年2月7日又為6.78。

那么，在此背景下，同富股份報(bào)告期后受到了什么影響，又是否可持續(xù)？

離岸人民幣匯率摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富

最后再提一點(diǎn)。同富股份實(shí)控人曾在2019年12月與7名投資者簽訂對(duì)賭協(xié)議。這7名投資者增資入股同富股份的價(jià)格為10.88元/股。此次主板IPO，同富股份擬募資10.26億元，發(fā)行不超過(guò)3402萬(wàn)股。以此計(jì)算，同富股份達(dá)到目標(biāo)時(shí)，每股為30.17元?？紤]稀釋作用后，7名投資者的增值率為177.27%。比如投資者廣灃啟辰將獲利4628.94萬(wàn)元。

另外，同富股份達(dá)到擬募資額時(shí)的估值為41.05億元，以同富股份2021年歸母凈利潤(rùn)1.26億元計(jì)算，對(duì)應(yīng)市盈率為32.58倍。截至2023年2月8日，東方財(cái)富顯示，同富股份申報(bào)稿列舉的可比上市公司哈爾斯、嘉益股份、小熊電器的市盈率分別為15.12倍、15.18倍、33.82倍。

那么，同富股份的業(yè)績(jī)能撐得起目標(biāo)估值？