美國周二股市收盤后，全球評級巨頭惠譽國際正式將美國長期外幣發(fā)行人違約評級 (IDR) 從“AAA”下調(diào)至“AA+”，這是繼五月惠譽將美國AAA評級列入負面觀察名單后，時隔兩個月的正式調(diào)降評級。

本次調(diào)降美國長期信用也是標普繼2011年后調(diào)降美國信用評級后，全球頂級評級機構(gòu)時隔12年再次下調(diào)美國評級，這也代表著全球三大美資評級機構(gòu)標普、惠譽、穆迪中標普和惠譽兩家均下調(diào)了美國評級至AA+,僅剩穆迪依然保留了美國的AAA評級。

在惠譽的報告中，其對美國評級的下調(diào)主要基于三點：未來三年美國預(yù)期財政惡化及總體政府債務(wù)負擔不斷增長的負面預(yù)期、上個月美國債務(wù)上限引發(fā)的政治僵局侵蝕了美國的政府治理、美聯(lián)儲緊縮及經(jīng)濟衰退的潛在影響。

惠譽調(diào)降美國AAA評級

美國評級被降也引發(fā)了財政部長耶倫和白宮的強烈不滿，當天均對惠譽的降級行為進行了駁斥，耶倫對此強烈反對并認為降級行為“武斷”且“過時”。

而白宮官員則認為惠譽的降級行為毫無根據(jù)，惠譽提及的美國治理問題源于特朗普時代的各種MAGA政策議程及2021年初的國會山事件，而拜登政府“撥亂反正”后反而導(dǎo)致降級完全違背了常識。

實際上，白宮的本次“甩鍋”甚至還得到了部分分析人士的支持，相比2011年美國被降級后引發(fā)的金融市場劇烈動蕩，整個金融市場也對這個消息保持了相對的克制。

市場不乏充斥著這樣一種聲音，認為本次惠譽的此次下調(diào)更像是對美國兩黨愈發(fā)加劇的黨爭損害美國經(jīng)濟表達不滿的政治宣言，而非對美國的經(jīng)濟前景看衰，降級一事后續(xù)對全球金融市場或影響有限。

本文試圖回答下面三個問題：惠譽為什么要降美國評級，白宮和耶倫到底有沒有甩鍋，本次降級到底對全球會有何影響？

惠譽為什么要降美國評級？

本次惠譽調(diào)降評級起源于今年5月，當時美國債務(wù)上限談判正陷入僵局。

5月24日，惠譽就發(fā)布報告，將美國列入負面觀察名單（相關(guān)報道：債務(wù)上限談判焦灼，美國AAA評級或?qū)⒉槐?/a>），在報告中惠譽認為兩黨就債務(wù)上限的紛爭嚴重損害了美國的政府治理，認為即便美國政府最終達成了債務(wù)上限協(xié)議，通過擴大債務(wù)上限這種吹泡泡的方式“治標不治本”，反而債務(wù)談判中激烈的黨爭只會讓投資人動搖對美國還款能力的信心，美國的信用依然處于降級的邊緣。

實際上，對于美國的衰退問題，市場早有預(yù)期，而隨著近期不斷發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)（相關(guān)報道：美國二季度GDP大超預(yù)期，但真正考驗在下半年？）顯示，美國經(jīng)濟的韌性或高于市場預(yù)期，因此惠譽對于美國經(jīng)濟略微悲觀的看法反而成為了反駁惠譽最大的論據(jù)之一。

白宮耶倫忙甩鍋，業(yè)界反應(yīng)平淡

在惠譽下調(diào)美國信用評級之前，據(jù)傳拜登政府曾試圖插手阻撓，官員曾與該公司高管會面，表達了反對意見。但這依舊于事無補。

在惠譽發(fā)布了更新的評級報告后，美國政府旋即接連表態(tài)，表達了對于惠譽降級的不滿。

美國白宮新聞秘書卡琳?讓-皮埃爾當天就進行了反駁，她表示：“在總統(tǒng)拜登的帶領(lǐng)下，美國實現(xiàn)了全球主要經(jīng)濟體中最強勁的復(fù)蘇，將美國在此時降級是違背現(xiàn)實的?！?

一位白宮官員對于惠譽的降級行為表達了不解，他表示：“惠譽提到的治理問題發(fā)生在喬·拜登的前任、時任總統(tǒng)唐納德·特朗普執(zhí)政期間。盡管如此，該機構(gòu)在（特朗普執(zhí)政）那些年里仍將評級維持在 AAA，這是一個奇怪且毫無根據(jù)的決定，根據(jù)惠譽的衡量標準，美國的治理在拜登擔任總統(tǒng)期間得到了改善?！?

另一位官員則表示：“惠譽的工作人員在解釋他們對美國政治體系的擔憂時，反復(fù)提到2021年1月6日發(fā)生的事件，當時前總統(tǒng)特朗普的支持者沖擊了國會大廈，聲稱2020年大選被竊取。本次債務(wù)上限談判期間，特朗普也在鼓動共和黨試圖讓債務(wù)違約?！?

特朗普周二因試圖推翻2020年總統(tǒng)大選結(jié)果而被起訴。特朗普否認有不當行為，并一再指責檢察官出于政治目的追查他。

美國財政部長耶倫也對降級做出回應(yīng)，稱其“武斷”且“過時”。她在一份聲明中表示：“我強烈不同意惠譽評級的決定。惠譽的決定并沒有改變美國人、投資者和世界各地的人們已經(jīng)知道的事實：美國國債仍然是世界上最安全和流動性最高的資產(chǎn)，而且美國經(jīng)濟從根本上來說是強勁的。”

耶倫補充稱，惠譽的許多擔憂，包括與治理有關(guān)的擔憂，在本屆政府執(zhí)政過程中，隨著兩黨通過立法解決債務(wù)上限、投資基礎(chǔ)設(shè)施以及提高美國競爭力的其他投資，這些擔憂已經(jīng)有所改善。

耶倫還進一步為拜登和自己的經(jīng)濟政策進行了辯護，他表示：“拜登總統(tǒng)和我致力于財政可持續(xù)性。最近的債務(wù)上限立法包括超過1萬億美元的赤字削減，并改善了我們的財政軌跡。展望未來，拜登提出了一項預(yù)算，將通過支持長期投資的平衡方法，在未來十年內(nèi)減少赤字2.6萬億美元?！?

值得注意的是，翻看惠譽的評級報告時，觀察者網(wǎng)并未發(fā)現(xiàn)文中直接提及前總統(tǒng)特朗普和國會山事件。

實際上，除了美國政界，業(yè)界普遍也對這份降級報告反應(yīng)相對平淡。

瑞穗證券美國首席經(jīng)濟學(xué)家史蒂文·里奇烏托（Steven Ricchiuto）表示：“這基本上只是告訴你，美國政府的支出存在問題?！?

Running Point Capital Advisors 首席投資官邁克爾·舒爾曼 (Michael Schulman) 表示，“美國經(jīng)濟整體被視為強勁，我認為這只是我們盔甲上的一個小漏洞?！?

華盛頓特區(qū)布魯金斯學(xué)會漢密爾頓項目主任溫迪·埃德爾伯格表示：“我不明白他們（惠譽）現(xiàn)在掌握的信息為何比債務(wù)上限危機解決之前更糟糕。”

Albion Financial Group 首席投資官杰森·韋爾 (Jason Ware) 表示：“我認為不會僅僅因為惠譽將我們從 AAA 降級到了 AA+，就會有太多投資者，尤其是那些擁有長期投資策略的投資者說我應(yīng)該出售股票了。” 。

原交銀國際董事總經(jīng)理，思睿集團首席經(jīng)濟學(xué)家洪灝就發(fā)文表示：本次美國評級降級更像是惠譽的一次政治表態(tài)。

后續(xù)影響如何？

那么面對華爾街的見怪不怪和美國政界“全怪特朗普”的言論，惠譽的降級到底是不是小題大做呢？

實際并非如此。

翻看白宮和耶倫的邏輯，他們認為美國治理問題也好，財政問題也罷，都是他們給特朗普時代收拾爛攤子，但是實際上，美國目前的經(jīng)濟問題，拜登政府這么“喪事喜報”顯然是隱瞞了客觀事實。

以目前大家聚焦美國經(jīng)濟是否衰退為例，該問題實際上就是拜登政府的典型政策失誤。

在特朗普時代，美國通脹水平常年保持在2.5%以下，而拜登上任后，在通脹走高的背景下，宣傳通脹暫時論，而美聯(lián)儲鮑威爾作為特朗普欽點的共和黨人，選擇了跟隨了拜登路線，錯過了最佳的加息時間，導(dǎo)致美國2021年全年通脹為4.7%，2022年全年通脹高達8%，而其在獲得連任后才打臉承認通脹暫時論的破產(chǎn)，從而帶領(lǐng)美聯(lián)儲一年內(nèi)暴力加息，導(dǎo)致大家年初對于經(jīng)濟衰退的強預(yù)期。

美國6月通脹3%創(chuàng)下了兩年來的新低，相比9.1%的峰值的確大幅走低，但是依然高于特朗普時代1-2%的通脹水平，這對于美國到底是好事還是壞事呢？

換而言之，如果在通脹初期，美聯(lián)儲能夠及時加息，或許美國現(xiàn)在不僅不需要將利率加至目前的水平，美國的利息支出水平也將遠低于現(xiàn)在的水平，給財政部更加寬裕的施展空間。

同時，盡管今年上半年美國GDP相對堅韌，但是相比特朗普時代，GDP的表現(xiàn)還是相對遜色，市場對于美國經(jīng)濟的樂觀預(yù)期其實是基于前期對于經(jīng)濟衰退的悲觀預(yù)期上。

因此可以說美國政府“全賴特朗普”的論調(diào)就是單純的甩鍋，或者說正是民主黨這種“都賴特朗普”得言論，反而進一步造成了兩黨割裂的現(xiàn)狀，坐視了惠譽對于美國治理侵蝕的擔憂。

而華爾街略顯淡定的原因則更加的單純，因為他們已經(jīng)見過一次降級的歷史，再來一次相對就沒有那么驚魂未定。

長期以來，美國國債一直以AAA級資產(chǎn)類別，成為了避險的首選，具備著準現(xiàn)金的屬性，一旦其評級下調(diào)，不僅將直接導(dǎo)致債務(wù)成本上漲，后續(xù)或?qū)⒃谌蚪鹑谑袌鲆l(fā)蝴蝶效應(yīng)。

惠譽下調(diào)美國評級，是繼標準普爾于2011年8月下調(diào)美國評級之后美國第二次遭到評級下調(diào)。

2011年8月5日，標準普爾宣布，由于債務(wù)上限危機等問題，將美國AAA級長期主權(quán)債務(wù)評級下調(diào)一級至AA+，評級前景展望為“負面”。這是自1941年標普開始主權(quán)評級以來，美國首次喪失3A主權(quán)信用評級，打破了美國近百年維持最高評級的神話。當時即刻引發(fā)世界對美債危機的擔憂，全球市場的不確定性大增，引發(fā)全球市場一系列的連鎖反應(yīng)和大波動。

受標普降級行動影響，2011年8月7日，以色列特拉維夫證券交易所TA-25指數(shù)開盤后超跌6%而暫停交易，收盤時該指數(shù)跌幅達6.99%；沙特阿位伯股市暴跌5.5%；8日，亞太各主要股指均創(chuàng)出階段性低點，東京日經(jīng)指數(shù)跌2.18%；韓國綜合指數(shù)盤中跌幅超7%，收盤跌3.82%；同日，北美股市遭受重挫，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌5.55%，納斯達克綜合指數(shù)下跌6.9%，標準普爾500指數(shù)下跌6.66%，再創(chuàng)2008年金融危機之后最大單日跌幅。但是，國債市場的反應(yīng)則沒有股票市場劇烈，8日歐洲市場10年期美債的收益率甚至下跌了5個基點，至2.51%，低于降級消息前的2.56%。兩年期美債收益率更是跌至0.252%的歷史新低。

2011年8月8日，西方工業(yè)7國（G7）發(fā)表聲明，高調(diào)指出：G7財長及央行行長承諾將采取一切必要措施，以支持金融市場的穩(wěn)定性，通過相互信任的密切合作來確保經(jīng)濟增長，為美國經(jīng)濟背書。

不過當降級第二次發(fā)生，情況已然不同。

在這十年間，美國政府債務(wù)一再膨脹，曾經(jīng)大家不斷擔憂的美債危機已經(jīng)被證實僅僅是美國兩黨討價還價的黨爭利器，而最后總能以擴大債務(wù)上限收尾，資本市場充斥著這次也一樣的想法，因此對于惠譽“老生常談”的問題顯得漫不經(jīng)心。

而另一個原因則是標普在2011年的降級直接改變了業(yè)界的游戲規(guī)則，比起AAA評級，政府擔保白紙黑字寫進合同成為了行業(yè)慣例，導(dǎo)致AAA評級不再作為唯一的依據(jù)。

雷蒙德·詹姆斯(Raymond James)分析師埃德·米爾斯(Ed Mills)就解釋道：“我的理解是，當年標準普爾降級（美國評級）后，很多合同都被重新修改為‘AAA’或‘政府擔?！?，因此政府擔保比惠譽評級更重要?！?

相比2011年金融市場的巨幅波動，本次美國時隔12年再次被下調(diào)評級，資本市場的反應(yīng)就相對平靜了不少，不過還是免不了開啟下跌模式。

消息公布后，納斯達克期貨指數(shù)，美元指數(shù)和十年前美國國債收益率紛紛跳水，今日亞太資本市場也持續(xù)下挫。

截止發(fā)稿時，亞太股指普遍下跌，午后跌勢擴大，香港恒生指數(shù)收跌2.47%，韓國KOSPI指數(shù)跌1.9%，日經(jīng)225指數(shù)跌2.30%，澳大利亞S&P/ASX200指數(shù)跌1.29%。

歐洲股市開盤全線下挫，英國富時100指數(shù)跌0.93%，德國DAX指數(shù)跌1.23%，歐洲斯托克50跌1.26%。