【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/呂棟】

IPO過會并不意味著成功上市，之后還需要通過證監(jiān)會注冊。深交所官網(wǎng)顯示，證監(jiān)會在20個(gè)工作日內(nèi)對發(fā)行人的注冊申請作出決定。

IPO流程摘要，數(shù)據(jù)來源：深交所官網(wǎng)

近日，擬募資50億元的美科股份提交注冊稿。若美科股份實(shí)現(xiàn)50億元的募資額，其將列為創(chuàng)業(yè)板第6名緊跟寧德時(shí)代。東方財(cái)富顯示，創(chuàng)業(yè)板“一哥”寧德時(shí)代2018年6月上市時(shí)，其實(shí)際募資額也才54.62億元，位列創(chuàng)業(yè)板第5名。

創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)際募資額摘要，數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富

基本面方面，觀察者網(wǎng)根據(jù)有關(guān)文件初步計(jì)算發(fā)現(xiàn)，美科股份今年第三季度凈利潤同比下降40.85%。美科股份凈利潤暴跌與光伏行業(yè)有關(guān)，且行業(yè)巨頭在公告中也表達(dá)了對行業(yè)的擔(dān)憂。

與上會稿預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)偏差大

美科股份是光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游硅棒/硅錠及硅片環(huán)節(jié)專業(yè)化制造商，目前主要從事單晶硅片、單晶硅棒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及單晶硅片受托加工服務(wù)。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈以硅材料為主線，具體包括：上游為高純度多晶硅料以及硅片生產(chǎn)；中游為光伏電池片及組件生產(chǎn)；下游為光伏發(fā)電的應(yīng)用端即集中式和分布式電站。

產(chǎn)業(yè)鏈摘要，數(shù)據(jù)來源：注冊稿

2021年度，在“雙碳目標(biāo)”的推動下，在需求端，市場普遍對光伏行業(yè)長期市場空間預(yù)期向好，光伏終端市場需求亦加速釋放；在供給端，由于多晶硅料擴(kuò)產(chǎn)周期普遍超過1年，擴(kuò)產(chǎn)周期相對較長且新增產(chǎn)能無法短期快速釋放，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈上下游階段性產(chǎn)能錯配，多晶硅料價(jià)格繼續(xù)大幅攀升，進(jìn)一步推高美科股份單晶硅片成本，進(jìn)而帶動美科股份單晶硅片價(jià)格大幅上揚(yáng)。

在此背景下，美科股份2021年?duì)I業(yè)收入為36.12億元，同比增長316.57%；其歸母凈利潤扭虧為盈，為盈利2.01億元，此前2020年為虧損3468.68萬元。

拿著這份“成績單”，美科股份于2022年6月公布首份創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)稿，并于2022年12月過會。并且其在2022年12月的上會稿中表示，基于公司目前的產(chǎn)能情況、經(jīng)營狀況以及市場環(huán)境，公司預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤約為12.61億元，同比增長約528.73%；公司預(yù)計(jì)扣非后歸母凈利潤約12.36億元，同比增長約517.63%。

關(guān)于2022年業(yè)績暴增的原因，美科股份于上會稿中表示，主要系公司產(chǎn)能增加和規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，以及所處行業(yè)下游客戶需求旺盛所致。

2022年業(yè)績預(yù)計(jì)，數(shù)據(jù)來源：上會稿

在過會后，美科股份根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對此前問詢函進(jìn)行更新。其中2023年3月更新的回復(fù)函顯示，其2022年歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤分別為9.88億元和9.69億元，相較2022年12月上會稿12.61億元和12.36億元的預(yù)計(jì)數(shù)有較大的偏差。

2022年業(yè)績，數(shù)據(jù)來源：問詢回復(fù)函

另外，美科股份于2023年9月25日公布的更新回復(fù)函中表示，公司預(yù)計(jì)2023年前三季度歸母凈利潤超過12億元。

但近日公布的注冊稿顯示，美科股份2023年前三季度歸母凈利潤為11.53億元，并沒有超過12億元。

關(guān)于預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)為何偏差等問題，截至發(fā)稿，美科股份尚未回復(fù)觀察者網(wǎng)對話函。

2023年前三季度歸母凈利潤預(yù)計(jì)，數(shù)據(jù)來源：問詢回復(fù)函

第三季度凈利同比下降40.85%

美科股份2023年前三季度業(yè)績增速明顯放緩，增幅甚至連去年同期的“零頭”都不到。

具體來看，美科股份2023年前三季度營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為98.59億元和11.53億元，同比增速分別為11.14%和13.12%，而2022年前三季度該增速分別為315.95%和320.96%。

其中，美科股份2023年第三季度更是“負(fù)增長”。美科股份注冊稿雖然沒有直接披露第三季度業(yè)績，但觀察者網(wǎng)根據(jù)上會稿等文件初步計(jì)算發(fā)現(xiàn)，美科股份今年第三季度營業(yè)收入為34.18億元，同比下降15.66%；其歸母凈利潤為3.41億元，同比下降40.85%。

美科股份凈利潤暴跌與行業(yè)有關(guān)，其注冊稿列舉的部分同行業(yè)可比公司2023年第三季度業(yè)績也有所下滑。比如，市值750億元的TCL中環(huán)2023年第三季度營業(yè)收入為137.56億元，同比下降24.19%；其歸母凈利潤為16.52億元，同比下降20.72%；其扣非后歸母凈利潤為15億元，同比下降27.98%。

市值1765億元的隆基綠能2023年第三季度營業(yè)收入為294.48億元，同比下降18.92%；其歸母凈利潤為25.15億元，同比下降44.05%。

隆基綠能在11月7日的公告中表示，最近組件價(jià)格確實(shí)出現(xiàn)了特別非理性的情況，已經(jīng)接近一塊錢一瓦的水平，在這個(gè)價(jià)格水平上全產(chǎn)業(yè)鏈（從多晶硅料到組件環(huán)節(jié)）都難以盈利，會對行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展造成負(fù)面影響，所以組件目前 1 元左右的價(jià)格僅能維持光伏企業(yè)的勉強(qiáng)生存，很難持續(xù)。未來行業(yè)什么時(shí)間能回到一個(gè)相對正常的位置，時(shí)間上存在一定的不確定性，可能明年上半年就會發(fā)生。如果部分招商引資的光伏擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目在今年年末開始停滯，且這種節(jié)奏進(jìn)行的十分快速和猛烈，那么行業(yè)實(shí)際釋放的產(chǎn)能就沒有原計(jì)劃的規(guī)模大，則行業(yè)調(diào)整的時(shí)間可能會比較短。但是如果行業(yè)參與者在這種價(jià)格行情下仍然堅(jiān)定地進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，那么行業(yè)調(diào)整的時(shí)間可能會長一些，所以很難判斷行業(yè)修復(fù)的時(shí)間。

并且，隆基綠能還在該公告中表示，今年光伏市場價(jià)格發(fā)生了明顯的波動，公司也沒有預(yù)期到產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格會在今年第四季度降至目前的水平。

PVInfoLink數(shù)據(jù)顯示，今年第四季度，單晶硅片的價(jià)格全面下跌。比如，PVInfoLink于11月16日公布的數(shù)據(jù)與9月28日相比，P型單晶硅片182mm/150μm的均價(jià)由每片3.08元降至2.4元，降幅為22.08%；P型210mm由每片4.08元降至3.4元，降幅為16.67%；N型單晶硅片182mm/130μm的均價(jià)由每片3.18元降至2.4元，降幅為24.53%；N型210mm由每片4.2元降至3.45元，降幅為17.86%。

產(chǎn)品價(jià)格摘要，數(shù)據(jù)來源：PVInfoLink

關(guān)于2023年全年業(yè)績，美科股份在注冊稿中也有預(yù)計(jì)。其預(yù)計(jì)營業(yè)收入約為115億元至125億元，較去年同期約下降3%-11%。對此，美科股份于注冊稿中表示，由于單晶硅片價(jià)格有所回落，導(dǎo)致營業(yè)收入同比下降。

對于2023年全年歸母凈利潤，美科股份則預(yù)計(jì)為9億元至12億元，同比變動-7%至24%。需要指出的是，美科股份前三季度歸母凈利潤便有11.53億元。換句來說，美科股份今年第四季度歸母凈利潤最好的情況，也才賺不到五千萬。甚至按預(yù)計(jì)的中值計(jì)算，美科股份還可能虧損一個(gè)億。

這里引出兩個(gè)疑惑。一是，美科股份今年第三季度凈利同比下降4成，以及第四季度可能賠錢的情況下，其2024年的業(yè)績會如何？二是，美科股份是否還符合主板“經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定”的要求？

值得一提的是，美科股份于2023年9月25日公布的更新回復(fù)函中表示，基于謹(jǐn)慎性原則，采用近12個(gè)月（2022/08/28-2023/08/28）內(nèi)同行業(yè)可比上市公司的區(qū)間平均市盈率26.40倍，以2022年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.88億元進(jìn)行估算，公司預(yù)計(jì)市值超過260億元。

預(yù)計(jì)市值摘要，數(shù)據(jù)來源：2023年9月25日公布的更新回復(fù)函

美科股份回復(fù)函所說的同行業(yè)可比上市公司共有7家，分別是隆基綠能、TCL中環(huán)、弘元綠能、晶科能源、京運(yùn)通、雙良節(jié)能、阿特斯。同花順顯示，截至2023年11月21日，這7家公司中市盈率最高也才14.23倍。哪怕按美科股份2023年歸母凈利潤預(yù)計(jì)的最高值12億元計(jì)算，其市值也才170.76億元。離回復(fù)函所說的“公司預(yù)計(jì)市值超過260億元”還有較大差距。

市盈率摘要，數(shù)據(jù)來源：同花順

另外東方財(cái)富顯示，截至2023年11月21日，中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)(931151)為2814.52點(diǎn)，相較2023年2月1日的4715.32點(diǎn)已經(jīng)跌去了40.31%。市盈率來看，該指數(shù)11月21日的市盈率只有12.58倍，而2月1日時(shí)為24.84倍。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)專家組副主任呂錦標(biāo)對觀察者網(wǎng)表示，市場擔(dān)憂產(chǎn)能過剩，特別是組件端競爭白熱化。第三季度，硅片電池組件一體化企業(yè)已經(jīng)利潤微薄。組件環(huán)節(jié)是過剩度最高的，中小企業(yè)眾多，非理性殺價(jià)搶出貨在所維免。尤其是大型央企批量組件招標(biāo)持續(xù)拉低價(jià)格。解決這個(gè)問題還是仰仗龍頭企業(yè)自身。今年前9大組件企業(yè)出貨量超過420吉瓦，占比超過80%，完全可以主導(dǎo)市場價(jià)格。為爭奪中小企業(yè)20%的市場，這么持續(xù)降價(jià)清場代價(jià)太大。