【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/呂棟】

12月12日，成都長(zhǎng)城開(kāi)發(fā)科技股份有限公司（下稱“開(kāi)發(fā)科技”）公布了北交所IPO申報(bào)稿，擬募集資金投資金額為10.17億元，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合。

申報(bào)稿顯示，開(kāi)發(fā)科技是全球最早參與智能電表研發(fā)及部署的企業(yè)之一。公司2022年智能電表在歐洲的市場(chǎng)占有率為10.41%。另外，開(kāi)發(fā)科技今年前三季度營(yíng)業(yè)收入為18.73億元，同比增長(zhǎng)56.91%；其凈利潤(rùn)為3.65億元，同比增長(zhǎng)355.98%。

不過(guò)，開(kāi)發(fā)科技凈利潤(rùn)猛增包含匯率變動(dòng)等“偶然”因素，這些因素能持續(xù)多久尚不好說(shuō)。此外，與開(kāi)發(fā)科技不同，其控股股東的業(yè)績(jī)不但沒(méi)有增長(zhǎng)，反而下跌，可能因《上市公司分拆規(guī)則（試行）》要求，而受到監(jiān)管層的關(guān)注。

毛利率增長(zhǎng)能否持續(xù)？

開(kāi)發(fā)科技收入主要來(lái)自智能電表及相關(guān)產(chǎn)品。申報(bào)稿顯示，開(kāi)發(fā)科技的智能電表除基本的用電量計(jì)量外，還能夠?qū)崿F(xiàn)遠(yuǎn)程自動(dòng)抄表、預(yù)付費(fèi)計(jì)量及遠(yuǎn)程充值、雙向數(shù)據(jù)通信、自動(dòng)拉閘斷電、防竊電計(jì)量、電網(wǎng)質(zhì)量分析等多種功能。

產(chǎn)品摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：申報(bào)稿

值得一提的是，在公布北交所IPO申報(bào)稿前，開(kāi)發(fā)科技于12月4日進(jìn)行一波差錯(cuò)更正，涉及2020年至2022年以及2023年上半年的財(cái)務(wù)報(bào)表及附注。比如，開(kāi)發(fā)科技2022年歸母凈利潤(rùn)更正后為1.83億元，相較更正前少了596.75萬(wàn)元。

產(chǎn)生會(huì)計(jì)差錯(cuò)的原因包括，超額使用可抵扣虧損、未實(shí)現(xiàn)內(nèi)部交易損益未確認(rèn)遞延所得稅、壞賬計(jì)提有誤、現(xiàn)金流項(xiàng)目列報(bào)分類(lèi)有誤等。

差錯(cuò)更正公告摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告

目前數(shù)據(jù)來(lái)看，開(kāi)發(fā)科技2020年至2022年的營(yíng)業(yè)收入波動(dòng)較大，從21.38億元降至14.75億元，再升至17.91億元。原因則主要是，開(kāi)發(fā)科技2020年完成沙特智能電表項(xiàng)目大規(guī)模交付，導(dǎo)致2020年度基數(shù)較高。

另外，開(kāi)發(fā)科技大部分收入為境外收入，公司外銷(xiāo)合同以歐元及美元計(jì)價(jià)合同為主。2020年至2022年以及2023年上半年，公司境外市場(chǎng)貢獻(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別達(dá)到98.95%、96.90%、87.70%和85.45%。

這里就牽扯匯率影響。當(dāng)人民幣相對(duì)于歐元、美元外幣升值，開(kāi)發(fā)科技每塊外幣收入能兌換的人民幣就越少，而開(kāi)發(fā)科技成本主要在境內(nèi)用人民幣結(jié)算。這就導(dǎo)致開(kāi)發(fā)科技毛利率下降，匯兌損失增加。為了減少這種影響，開(kāi)發(fā)科技會(huì)使用外匯遠(yuǎn)期合約進(jìn)行對(duì)沖。外匯遠(yuǎn)期影響的科目包括公允價(jià)值變動(dòng)損益及投資收益等。

匯率變動(dòng)影響摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：申報(bào)稿

開(kāi)發(fā)科技2022年?duì)I業(yè)收入雖然同比增長(zhǎng)21.42%，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻同比下降14.33%。主要原因系2022年度人民幣整體升值等因素導(dǎo)致公司毛利率下降。同時(shí)，開(kāi)發(fā)科技用來(lái)對(duì)沖的遠(yuǎn)期外匯合約，并未覆蓋完有關(guān)影響。

但2023年上半年，這種情況發(fā)生逆轉(zhuǎn)，人民幣發(fā)生貶值。量化分析顯示，開(kāi)發(fā)科技2023年上半年僅匯率影響，便導(dǎo)致毛利率上升4.04個(gè)百分點(diǎn)。另外，開(kāi)發(fā)科技2023年上半年匯兌收益也有2791.24萬(wàn)元。

并且，在人民幣發(fā)生貶值的背景下，開(kāi)發(fā)科技部分收入占比較高的智能計(jì)量表、智能計(jì)量表核心單元產(chǎn)品原幣（歐元及美元等）單價(jià)提升。這一個(gè)因素導(dǎo)致，開(kāi)發(fā)科技2023年上半年毛利率上升4.65個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，開(kāi)發(fā)科技在申報(bào)稿中表示，“公司憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品及服務(wù)取得了部分單價(jià)較高的訂單?！?

毛利率變動(dòng)因素摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：申報(bào)稿

在收入端因匯率和單價(jià)提升的情況下，開(kāi)發(fā)科技成本端，盡管制造費(fèi)用及委托加工費(fèi)用的增多使毛利率下降0.04個(gè)百分點(diǎn)，但國(guó)際運(yùn)費(fèi)回落等使得，開(kāi)發(fā)科技運(yùn)費(fèi)下降，毛利率增加2.29個(gè)百分點(diǎn)。

總體來(lái)看，開(kāi)發(fā)科技2023年上半年毛利率一共增加了11.26個(gè)百分點(diǎn)，推高了其業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)速度。

不過(guò)，部分因素能持續(xù)多久尚不好說(shuō)。比如匯率方面，截至12月15日百度股市通顯示，美元兌在岸人民幣為1比7.109，而11月初這個(gè)數(shù)據(jù)為1比7.316，即人民幣相較美元升值。

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率能否保持？

開(kāi)發(fā)科技2023年上半年?duì)I業(yè)收入為12.99億元，同比增長(zhǎng)103.66%。對(duì)此，開(kāi)發(fā)科技在半年報(bào)中表示，主要是開(kāi)拓新業(yè)務(wù)市場(chǎng)帶來(lái)訂單量增加和老客戶訂單加量所致。

2020年至2022年以及2023年上半年，除2020年為第二大客戶外，歐洲企業(yè)DUCATI均為開(kāi)發(fā)科技第一大客戶，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為26.15%、44.00%、34.13%、27.20%。并且，開(kāi)發(fā)科技與關(guān)聯(lián)方TPV的交易也與DUCATI有關(guān)。

在2022年巴西智能電表項(xiàng)目中，因巴西電力公司要求投標(biāo)方需在巴西當(dāng)?shù)負(fù)碛芯邆浼庸つ芰Φ墓S，開(kāi)發(fā)科技將TPV納入聯(lián)合體，與DUCATI一同進(jìn)行投標(biāo)。在DUCATI作為聯(lián)合體的牽頭人中標(biāo)并與ENEL等公司簽署供貨合同后，開(kāi)發(fā)科技將產(chǎn)品銷(xiāo)售給TPV，TPV進(jìn)一步加工后再銷(xiāo)售給DUCATI，最終由DUCATI銷(xiāo)售給巴西電力公司，因此形成開(kāi)發(fā)科技對(duì)TPV的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售。

申報(bào)稿顯示，開(kāi)發(fā)科技2022年和2023年上半年對(duì)TPV的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售為3421.69萬(wàn)元和3779.57萬(wàn)元。

在申報(bào)稿中，開(kāi)發(fā)科技有塊客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)提示。開(kāi)發(fā)科技表示，如果公司主要客戶的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況發(fā)生重大不利變化，或者主要客戶減少、停止與公司的業(yè)務(wù)合作，則公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到不利影響。

另外關(guān)于境外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)提升，開(kāi)發(fā)科技在申報(bào)稿中表示，公司在境外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手既包括全球能源管理領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者蘭吉爾（Landis+Gyr）等大型國(guó)際企業(yè)，也包括國(guó)內(nèi)的出口企業(yè)、境外本地電表企業(yè)等，這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能在資金、技術(shù)、管理水平或其他資源方面具有優(yōu)勢(shì)，使公司面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，公司境外業(yè)務(wù)受各地經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政府投資計(jì)劃、匯率、地緣政治等因素的影響。

開(kāi)發(fā)科技經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售交易還有一個(gè)對(duì)象是開(kāi)發(fā)科技（香港）有限公司（下稱“開(kāi)發(fā)香港”）。開(kāi)發(fā)香港為開(kāi)發(fā)科技的“兄弟”公司，有關(guān)銷(xiāo)售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.48%、11%、8.73%、6.59%。

關(guān)聯(lián)交易摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：申報(bào)稿

開(kāi)發(fā)科技控股股東為上市公司深科技，持股比例為69.72%。

深科技2023年前三季度業(yè)績(jī)并不好，其營(yíng)業(yè)收入為109.71億元，同比下降8.66%；其歸母凈利潤(rùn)為4.47億元，同比下降22.39%；其扣非后歸母凈利潤(rùn)為3.74億元，同比下降38.9%。關(guān)于前三季度業(yè)績(jī)下滑的原因，深科技在三季報(bào)中沒(méi)有具體說(shuō)明。不過(guò)在半年報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)上，深科技表示，受全球通脹、地緣政治緊張與電子供應(yīng)鏈去庫(kù)存化等不利因素的影響，公司盤(pán)基片和硬盤(pán)磁頭業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售量均較去年同期有所下降。

申報(bào)稿顯示，開(kāi)發(fā)科技2023年前三季度經(jīng)審閱的營(yíng)業(yè)收入為18.73億元，凈利潤(rùn)為3.65億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)為3.77億元。若簡(jiǎn)單按持股比例為69.72%計(jì)算，且開(kāi)發(fā)科技凈利潤(rùn)和歸母凈利潤(rùn)依舊保持此前差異不大的情況下，深科技享有開(kāi)發(fā)科技的凈利潤(rùn)約為2.54億元，占比超過(guò)一半。

值得一提的是，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，2022年1月公布的《上市公司分拆規(guī)則（試行）》要求，“上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度合并報(bào)表中按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤(rùn)不得超過(guò)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的百分之五十?！?

《上市公司分拆規(guī)則（試行）》摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)