六、國際收支調(diào)整機制中的“善意忽略”問題

這場辯論中的少數(shù)派觀點對美國國際收支的赤字提出了與羅伯特·特里芬（Robert Triffin）完全不同的解釋，少數(shù)派認(rèn)為國際收支赤字并不代表美國國際收支不平衡，因為這些赤字被來自外國的購買流動性較強的美元資產(chǎn)的資本抵消。

這個觀點還認(rèn)為，美國在國際金融中不只提供流動性，它還提供中介服務(wù)，既貸出長期資本也給外國短期資本在美國提供更好的盈利機會。因此，美國不必非要提高利率來遏制過度支出，只要歐洲保持高儲蓄率，自由流動的資本仍然將超出商品與服務(wù)的實際轉(zhuǎn)移。

在這種少數(shù)派觀點的支持下，美國對其國際收支赤字的“善意忽略”問題在20世紀(jì)70年代初變得更為糟糕。國際收支調(diào)整機制中的“善意忽略”問題源自布雷頓森林體系的安排，即美國不承擔(dān)維持美元與其他貨幣之間平價的責(zé)任。根據(jù)國際貨幣基金組織的協(xié)定，美國只負(fù)責(zé)通過買賣黃金來維持黃金和美元之間的固定匯率，而維持美元與其他貨幣匯率的責(zé)任則由其他成員國承擔(dān)。

從理論上講，在布雷頓森林體系下，金融管理機構(gòu)對貨幣市場干預(yù)的功能是對私有銀行在國際結(jié)算中美元短缺時的調(diào)整措施。如果一國的國際收支存在赤字，對美元的需求就會增加，美元在與該國貨幣的匯率中就變得越堅挺。為履行布雷頓森林協(xié)議規(guī)定的義務(wù)，該國金融機構(gòu)必須通過賣出美元進行干預(yù)，以便使匯率浮動保持在特定的范圍之內(nèi)。

這些干預(yù)行為使用的美元，要么是來自過去的貿(mào)易順差，要么是用本國的黃金儲備來購買。前者代表的是在一段時間內(nèi)平衡國際收支的動態(tài)過程，而后者則代表的是以黃金進行的最終結(jié)算，因為黃金-美元之間的交易和公開市場干預(yù)構(gòu)成一個完整的過程，二者都是被用來調(diào)整私有部門美元的短缺。

然而，在實際操作中通過黃金與美元之間的兌換進行結(jié)算并不是總能實現(xiàn)，因為國際收支不平衡并不是總能引起金融管理機構(gòu)的干預(yù)。即便出現(xiàn)國際收支不平衡，私有銀行依靠短期資本流動提供的信貸也能維持匯率的均衡。這樣一來，對國際收支不平衡問題的解決就被不斷地推遲。在這種情況下，國際收支不平衡不會立刻導(dǎo)致金融國際機構(gòu)進行黃金-美元間的兌換。

資料圖來源：視覺中國

在美元的黃金窗口關(guān)閉后，金融管理機構(gòu)只有在極特殊情況下才會干預(yù)貨幣市場。隨著用黃金進行國際結(jié)算的需求不復(fù)存在，對國際收支逆差立即調(diào)整的壓力也消失殆盡。在1970年代以來的新體制下，國際結(jié)算采取的形式是用外匯交易來平衡債務(wù)和信貸。如果國際收支無法平衡，各國寧愿推遲結(jié)算，依靠國際供應(yīng)的信貸來彌補缺口。

在美元本位制下，美元失去了黃金的支撐，支撐著美元流通的只是眾人信念中的美元購買力而已。在布雷頓森林體系下用黃金進行部分結(jié)算的做法停止以后，國際上普遍的做法是用短期借貸來填補經(jīng)常帳戶結(jié)算時的缺口，而且推遲結(jié)算的時間越來越長。

在美元本位制下，各國應(yīng)對國際收支赤字依賴的是融資戰(zhàn)略而不是調(diào)整戰(zhàn)略。一國政府在處理國際收支赤字時有兩個選擇。

一種是進行調(diào)整，即政府進行資源的再分配，此舉可以改變政府的支出，其做法是政府采取緊縮的金融政策和財政政策，減少經(jīng)濟活動中的貨幣供應(yīng)量，或提高稅收、減少公共支出以達到減少總需求的目的，也可以轉(zhuǎn)變政府的支出，依靠價格調(diào)整和改變可交易與不可交易商品之間的總支出分配，以促進出口，減少赤字。

另一種是采取融資戰(zhàn)略，政府則可以避免進行資源再分配。當(dāng)出現(xiàn)國際收支赤字時，中央銀行就出售外匯或?qū)鹑谑袌龊屯鈪R市場進行干預(yù)以吸引短期資本的流入。為減少一個國家來自國外的凈流動資本的變化對國內(nèi)購買力造成的負(fù)面影響，它們在國內(nèi)政府債券市場進行公開操作，調(diào)整對私有銀行準(zhǔn)備金的要求或流動性的比率。在為彌合國際收支的缺口調(diào)整公共的和私有的資金流的同時，政府努力使收入、價格、現(xiàn)存的外匯供需明細(xì)表以及現(xiàn)行匯率保持不變。

在國內(nèi)政治中，融資的選項比調(diào)整的選項更受歡迎，因為它不涉及收入和價格變化，調(diào)整產(chǎn)生的影響更小。不過，選擇融資戰(zhàn)略要求政府能獲得大量國際上接受的流動性較強的資產(chǎn)。美國的中長期國債或短期國債在這時就變得很有用，因為美國金融管理機構(gòu)在國內(nèi)市場上公開操作持有大量的政府證券，由于美國能夠經(jīng)常向外國出售以美元為主的債務(wù)，它在調(diào)整國際收支不平衡時，有能力創(chuàng)造融資選項所需要的資金流。

“善意忽略”的作用是為美國消除調(diào)整國際收支不平衡的壓力，否則美國必須要處理國際收支中的逆差問題。由于美國必須通過國際和國內(nèi)借貸來彌補經(jīng)常帳戶的赤字，延遲調(diào)整就為不斷增長的經(jīng)常帳戶赤字打開了一條活路，其代價是聯(lián)邦債務(wù)的不斷增加。在戰(zhàn)后的國際金融秩序中，流動性創(chuàng)造機制中的鑄幣稅問題和國際收支不平衡調(diào)整機制中的“善意忽略”問題極大影響了美國國內(nèi)相關(guān)行動主體的行為。