經(jīng)濟波動是正?，F(xiàn)象，每個國家都會遇到類似問題。但是如果我們注意其他國家的經(jīng)濟新聞，應當可以注意到一點區(qū)別。比如外匯儲備居世界第二位的日本，日本自從安倍上臺推動日本QE來打壓匯率之后，大家關注的焦點都在日元匯率上，這和大家現(xiàn)在關注人民幣匯率一樣。但是我們很少看到有人關心日本的外匯儲備從2012年安倍上臺時的1.3萬億美元掉落到現(xiàn)在的1.2萬億美元。

如果說日本是主動貶值，那么還有一個例子則是英國。英國在2016年意外的公投決定脫歐，英國經(jīng)濟風險大增，英鎊大幅貶值，但是大家的關注點多在英鎊匯率變動上，幾乎沒人關心英國外匯儲備如何變化的。

2016年6月，英國脫歐公投之后，英鎊對美元匯率下挫12%

但是歷史上英鎊的另一次大貶值卻不是如此。1992年英國經(jīng)濟衰退，以索羅斯為首的對沖基金們做空英鎊，英國央行花費了270億英鎊的外匯儲備保衛(wèi)英鎊匯率，但是在國際資本面前杯水車薪。在耗盡了本國外匯儲備之后，英國政府被迫認輸，英鎊大幅度貶值，這一戰(zhàn)也成就了索羅斯后來的國際對沖基金大鱷地位。

以史為鑒，我們可以看出中國外匯儲備目前備受矚目的真正原因就是人民幣匯率仍然沒有完全自由的浮動，人民幣國際化的目標尚未完全實現(xiàn)。這其中的道理很簡單：一個國家發(fā)生經(jīng)濟波動是非常正常的情況，匯率變化也很大程度上會反映這種經(jīng)濟變化。

如果，一個國家采取完全自由的匯率管理方式，將匯率交給市場決定，那么經(jīng)濟的波動和政策的變化通常會在比較短的時間內(nèi)反映到匯率波動中。絕大多數(shù)時候，國家的外匯儲備數(shù)額就不再重要，因為市場匯率會迅速調(diào)節(jié)大家對于外匯的需求和供給。當然，這種機制也有很大缺點，那就是外匯在短期內(nèi)往往會有劇烈波動，對于資產(chǎn)價格的沖擊可能極為猛烈，這對一個國家的金融體系抵抗風險的能力有著相當高的要求。

而中國目前采取的方式，則是尋求將這個匯率變化的過程加以控制，盡量減緩人民幣貶值對于國內(nèi)銀行和企業(yè)的沖擊。一個簡單的例子就是有不少國內(nèi)企業(yè)在2008年以后趁著美元貶值和美元利息下跌的時候大量借入美元外債，這在當時看是很劃算的，因為當時人民幣增值和利息升高都讓借美元成為一個更合算的商業(yè)融資方式。但是如今人民幣貶值就增加了這些企業(yè)償還外債的壓力。

如果采取完全自由匯率，那么這些企業(yè)的外債負擔很有可能在短期內(nèi)急劇增加，導致無法承擔。而在央行平緩匯率下跌過程的機制下，這些企業(yè)就有時間將外債置換成內(nèi)債，從而避免了由于債務負擔激增而破產(chǎn)的風險。

央行穩(wěn)定貶值的策略也有風險，那就是被國際熱錢圍攻和讓國內(nèi)熱錢有時間出逃，這也是外匯儲備連續(xù)下降的主要原因。當然，央行也不是沒有還手之力，過去兩年內(nèi)央行在香港金融市場幾次設下埋伏突襲人民幣空頭熱錢，都取得了不錯的成績。

面對外匯儲備下降的應付策略

要應對外匯儲備下降，短期最見效的方法當然就是一次性貶值。1994年的時候我國曾一次將人民幣匯率貶值50%，美元兌人民幣由5.76一下子跳至1995年的8.61。說起來前兩年人民幣升值時匯率最值錢的時候也還沒有1994年以前的人民幣官方價值錢。

當然，現(xiàn)在的中國經(jīng)濟體量也遠遠超過了1994年的中國，因此這么大幅度的一次性貶值已經(jīng)很難做到。記得2015年夏天才2%左右的一次性貶值，已經(jīng)讓世界金融市場集體經(jīng)歷了一次大跳水。

1994年人民幣對美元中間價匯總表

而應對外匯儲備下降的另一種短期手段，則就是央行在穩(wěn)定匯率的同時主動調(diào)節(jié)國內(nèi)貨幣市場，提高實際利率，讓人民幣資產(chǎn)變的更有吸引力。當然，由于我國特有的資本流動管理體制，在跨境資金流動的管道中擰緊閥門也為減緩資金外流做出了許多貢獻。

從長期來看，與其擔心外匯儲備下降，不如集中精力把實體經(jīng)濟進一步做大做強。就當前來說，在供給和需求兩側同時下手，完善改革政策，貫徹經(jīng)濟轉型措施，提高金融體系對于風險的抗力，實現(xiàn)人民幣國際化也許才是解決外匯儲備金波動風險的根本方法。

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