【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 金鐘】

2018過去沒有多久，過去一年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)還在一批批的整理公布出來，為我們展現(xiàn)出去年完整的經(jīng)濟畫卷。

2018年的一個主題就是國際貿(mào)易體系受到了前所未有的沖擊，美國發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)牽動了許多人的注意力。在高昂的關(guān)稅壓力之下，中國對美國的貿(mào)易順差卻依然繼續(xù)擴大，連續(xù)第二年刷新2006有統(tǒng)計以來的最高紀錄。

這其中最主要的一個原因，就是囤積居奇，即美國進口商和中國出口商，為了避免關(guān)稅增加成本，加班加點生產(chǎn)，搶在關(guān)稅生效之前，把中國出口美國的商品和半成品運到美國，也就是說進出口商人們將未來幾個月預(yù)期需要進口的商品提前搶運到美國儲存起來。

因此，當(dāng)關(guān)稅生效以后的一段時間，美國進口需求就會暫時下降，這也是中國2018年12月份出口額下降的主要原因：計算上運輸和通關(guān)時間，大部分囤貨的美國企業(yè)會在趕在11月份完成從中國出口的工作。而未來兩三個月，我們可以預(yù)見到美國進口的需求仍將呈現(xiàn)低迷的態(tài)勢，對此大家應(yīng)該有一定的心理準備。

這種囤積居奇的行為對于中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的影響已經(jīng)被熱炒過好多次了，但是媒體沒有提到的是，這種囤積居奇行為對于美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)也有同樣的影響。

關(guān)注過2018年美國經(jīng)濟新聞的朋友想必不會忘記過去一年媒體上大量對于美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的正面報道，但是很少有人提到，除了減稅政策和政府國防開支增加的刺激之外，囤積居奇也是美國經(jīng)濟在去年熱火朝天的一個主要原因。

1月5日，江蘇連云港港集裝箱碼頭裝卸進出口貨物一派繁忙（東方IC）

比方說，冰箱整機在美國加征關(guān)稅的商品清單之中，為了搶在關(guān)稅生效前將大量的冰箱整機從中國運到美國，就會產(chǎn)生大量對于零部件的需求，于是全球供應(yīng)鏈上一環(huán)接一環(huán)的，所有供應(yīng)廠商都開始加班加點進行生產(chǎn)。其中一些零部件是在美國制造的，于是美國供應(yīng)廠商也一下子將未來幾個月的需求提前到2018年生產(chǎn)制造出來。

我們以前討論過美國勞動力市場的結(jié)構(gòu)性短缺，這種連鎖反應(yīng)進一步加劇了美國就業(yè)市場的緊張，而一路走低的失業(yè)率也進一步導(dǎo)致監(jiān)管方和投資者高估了美國經(jīng)濟增長。

美國第三季度GDP增長速度是3.4個百分點，其中2.33個百分點的增長都是庫存增長。而美國全國倉庫的空置率目前是4.3%，處于1980年以來的最低點。有新聞報道，由于倉庫容量緊張，許多美國企業(yè)大量租用集裝箱當(dāng)作臨時倉庫存儲商品。美國12月份的產(chǎn)品經(jīng)理人指數(shù)中的新訂單指數(shù)也從上一個月的62.1（高速增長）跌落到51.1，而當(dāng)訂單指數(shù)跌落到50以下的時候，就表示制造業(yè)企業(yè)訂單數(shù)量下降。

新訂單數(shù)量的變化是經(jīng)濟運行的領(lǐng)先指標，根據(jù)這些數(shù)據(jù)，我們可以簡單的推演一下未來幾個月的經(jīng)濟發(fā)展走向。2018年貿(mào)易戰(zhàn)和加征關(guān)稅引發(fā)企業(yè)囤積居奇的行為，中國對美國的貿(mào)易順差達到歷史最高水平。同時，美國的企業(yè)高速運轉(zhuǎn)導(dǎo)致了用工緊缺和倉庫空間短缺?，F(xiàn)在囤積居奇的階段已經(jīng)過去，倉庫已經(jīng)堆滿了，下一步則是開始清理庫存的時候了。

而圣誕新年等西方傳統(tǒng)節(jié)日剛過，目前正處于零售市場相對冷清的時候，庫存消化完之前，企業(yè)訂單數(shù)量會持續(xù)低迷，各種生產(chǎn)經(jīng)營活動也會暫時處于一個低谷。按照過去美國經(jīng)濟變化的經(jīng)驗來看，這樣的低迷期短則三個月，長則半年，在這期間，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)會逐漸走弱。

面對走弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，即將舉行的利息會議的美聯(lián)儲將從之前的鷹派立場徹底的轉(zhuǎn)向鴿派。

在去年年底的文章里，我就提到了如果美聯(lián)儲堅持鷹派立場不變，市場上資金的短缺就會加劇金融風(fēng)險，造成崩盤。之后美聯(lián)儲主席鮑威爾在圣誕節(jié)后的講話中果然放軟身段，表示要放緩加息步伐，而最近美聯(lián)儲貨幣政策委員會的其他成員的發(fā)言也不約而同的表示出類似的放慢加息的信號。

在美聯(lián)儲的鼓勵下，美國股票市場和債券市場都出現(xiàn)了快速的反彈動作。包括美元匯率，在美聯(lián)儲面對市場認慫的背景下，在12月中旬快速的進入跌勢。

而中國人民銀行借著美元跌勢，先是在1月7日那一周從市場上收回4100億的資金，造成人民幣幣值急升，打破做空人民幣的空頭勢力。然后又在1月14日這一周向市場釋放了1.1萬億的資金，不但保障了春節(jié)前市場對于資金的需求，對國內(nèi)金融市場提供了支持，而且借勢打力，把對于人民幣匯率的壓力降到最小，可以說獲得了一場非常漂亮的戰(zhàn)術(shù)勝利。

之所以說是戰(zhàn)術(shù)勝利，是因為當(dāng)市場都在說美聯(lián)儲轉(zhuǎn)變成鴿派的時候，大家只是預(yù)期美聯(lián)儲放慢從經(jīng)濟體系中抽走資金的速度，而不是預(yù)期美聯(lián)儲會徹底改變緊縮的政策方向，開始停止抽走資金甚至向市場注入資金。

當(dāng)?shù)貢r間2019年1月10日，美國華盛頓，美聯(lián)儲主席鮑威爾出席華盛頓經(jīng)濟俱樂部活動。鮑威爾當(dāng)天表示，美國央行在再次調(diào)整利率之前可以保持耐心，以等待評估全球風(fēng)險對國內(nèi)經(jīng)濟的影響。（@視覺中國）

“鴿派”這個詞在此時是個相對概念，鴿派的美聯(lián)儲依舊會繼續(xù)從資本市場抽走美元，提高美元的借貸成本，導(dǎo)致國際資本市場上美元的緊缺，其與“鷹派”的差別僅僅是緊缺的程度不同。

因此，如果我們把目光放到幾個月之后，就會發(fā)現(xiàn)美元資本短缺的風(fēng)險依然巨大。當(dāng)美國國內(nèi)將去年的庫存消化掉、中美貿(mào)易談判達成共識，以及美國國內(nèi)的政府恢復(fù)運作之后，美聯(lián)儲將會重新啟動加速加息縮表的進程。

這對中國有什么影響？

首先，不能因這一兩個月市場資金一時的充裕就忽略風(fēng)險控制，尤其是在未來60天到年底之間有著較大美元資金需求的銀行和企業(yè)，應(yīng)該趁著市場資金緊張暫時緩解的時候提前準備。

更重要的時，美元緊缺的局面既是挑戰(zhàn)也是機遇。縱觀過去四十年的國際經(jīng)濟歷史，每次美聯(lián)儲采取緊縮政策收緊市場上美元流動性的時候，受到影響最大的往往是那些急需資本的發(fā)展中國家。1980年代的拉美債務(wù)危機，1997年的東亞金融危機，2018年初的阿根廷和土耳其的貨幣危機都是活生生的例證。