【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 金鐘】

2018過(guò)去沒(méi)有多久，過(guò)去一年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還在一批批的整理公布出來(lái)，為我們展現(xiàn)出去年完整的經(jīng)濟(jì)畫卷。

2018年的一個(gè)主題就是國(guó)際貿(mào)易體系受到了前所未有的沖擊，美國(guó)發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)牽動(dòng)了許多人的注意力。在高昂的關(guān)稅壓力之下，中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差卻依然繼續(xù)擴(kuò)大，連續(xù)第二年刷新2006有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最高紀(jì)錄。

這其中最主要的一個(gè)原因，就是囤積居奇，即美國(guó)進(jìn)口商和中國(guó)出口商，為了避免關(guān)稅增加成本，加班加點(diǎn)生產(chǎn)，搶在關(guān)稅生效之前，把中國(guó)出口美國(guó)的商品和半成品運(yùn)到美國(guó)，也就是說(shuō)進(jìn)出口商人們將未來(lái)幾個(gè)月預(yù)期需要進(jìn)口的商品提前搶運(yùn)到美國(guó)儲(chǔ)存起來(lái)。

因此，當(dāng)關(guān)稅生效以后的一段時(shí)間，美國(guó)進(jìn)口需求就會(huì)暫時(shí)下降，這也是中國(guó)2018年12月份出口額下降的主要原因：計(jì)算上運(yùn)輸和通關(guān)時(shí)間，大部分囤貨的美國(guó)企業(yè)會(huì)在趕在11月份完成從中國(guó)出口的工作。而未來(lái)兩三個(gè)月，我們可以預(yù)見(jiàn)到美國(guó)進(jìn)口的需求仍將呈現(xiàn)低迷的態(tài)勢(shì)，對(duì)此大家應(yīng)該有一定的心理準(zhǔn)備。

這種囤積居奇的行為對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響已經(jīng)被熱炒過(guò)好多次了，但是媒體沒(méi)有提到的是，這種囤積居奇行為對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也有同樣的影響。

關(guān)注過(guò)2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)新聞的朋友想必不會(huì)忘記過(guò)去一年媒體上大量對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的正面報(bào)道，但是很少有人提到，除了減稅政策和政府國(guó)防開(kāi)支增加的刺激之外，囤積居奇也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)在去年熱火朝天的一個(gè)主要原因。

1月5日，江蘇連云港港集裝箱碼頭裝卸進(jìn)出口貨物一派繁忙（東方IC）

比方說(shuō)，冰箱整機(jī)在美國(guó)加征關(guān)稅的商品清單之中，為了搶在關(guān)稅生效前將大量的冰箱整機(jī)從中國(guó)運(yùn)到美國(guó)，就會(huì)產(chǎn)生大量對(duì)于零部件的需求，于是全球供應(yīng)鏈上一環(huán)接一環(huán)的，所有供應(yīng)廠商都開(kāi)始加班加點(diǎn)進(jìn)行生產(chǎn)。其中一些零部件是在美國(guó)制造的，于是美國(guó)供應(yīng)廠商也一下子將未來(lái)幾個(gè)月的需求提前到2018年生產(chǎn)制造出來(lái)。

我們以前討論過(guò)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性短缺，這種連鎖反應(yīng)進(jìn)一步加劇了美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的緊張，而一路走低的失業(yè)率也進(jìn)一步導(dǎo)致監(jiān)管方和投資者高估了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

美國(guó)第三季度GDP增長(zhǎng)速度是3.4個(gè)百分點(diǎn)，其中2.33個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)都是庫(kù)存增長(zhǎng)。而美國(guó)全國(guó)倉(cāng)庫(kù)的空置率目前是4.3%，處于1980年以來(lái)的最低點(diǎn)。有新聞報(bào)道，由于倉(cāng)庫(kù)容量緊張，許多美國(guó)企業(yè)大量租用集裝箱當(dāng)作臨時(shí)倉(cāng)庫(kù)存儲(chǔ)商品。美國(guó)12月份的產(chǎn)品經(jīng)理人指數(shù)中的新訂單指數(shù)也從上一個(gè)月的62.1（高速增長(zhǎng)）跌落到51.1，而當(dāng)訂單指數(shù)跌落到50以下的時(shí)候，就表示制造業(yè)企業(yè)訂單數(shù)量下降。

新訂單數(shù)量的變化是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的領(lǐng)先指標(biāo)，根據(jù)這些數(shù)據(jù)，我們可以簡(jiǎn)單的推演一下未來(lái)幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)發(fā)展走向。2018年貿(mào)易戰(zhàn)和加征關(guān)稅引發(fā)企業(yè)囤積居奇的行為，中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差達(dá)到歷史最高水平。同時(shí)，美國(guó)的企業(yè)高速運(yùn)轉(zhuǎn)導(dǎo)致了用工緊缺和倉(cāng)庫(kù)空間短缺?，F(xiàn)在囤積居奇的階段已經(jīng)過(guò)去，倉(cāng)庫(kù)已經(jīng)堆滿了，下一步則是開(kāi)始清理庫(kù)存的時(shí)候了。

而圣誕新年等西方傳統(tǒng)節(jié)日剛過(guò)，目前正處于零售市場(chǎng)相對(duì)冷清的時(shí)候，庫(kù)存消化完之前，企業(yè)訂單數(shù)量會(huì)持續(xù)低迷，各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也會(huì)暫時(shí)處于一個(gè)低谷。按照過(guò)去美國(guó)經(jīng)濟(jì)變化的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這樣的低迷期短則三個(gè)月，長(zhǎng)則半年，在這期間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)逐漸走弱。

面對(duì)走弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，即將舉行的利息會(huì)議的美聯(lián)儲(chǔ)將從之前的鷹派立場(chǎng)徹底的轉(zhuǎn)向鴿派。

在去年年底的文章里，我就提到了如果美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持鷹派立場(chǎng)不變，市場(chǎng)上資金的短缺就會(huì)加劇金融風(fēng)險(xiǎn)，造成崩盤。之后美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在圣誕節(jié)后的講話中果然放軟身段，表示要放緩加息步伐，而最近美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)的其他成員的發(fā)言也不約而同的表示出類似的放慢加息的信號(hào)。

在美聯(lián)儲(chǔ)的鼓勵(lì)下，美國(guó)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)都出現(xiàn)了快速的反彈動(dòng)作。包括美元匯率，在美聯(lián)儲(chǔ)面對(duì)市場(chǎng)認(rèn)慫的背景下，在12月中旬快速的進(jìn)入跌勢(shì)。

而中國(guó)人民銀行借著美元跌勢(shì)，先是在1月7日那一周從市場(chǎng)上收回4100億的資金，造成人民幣幣值急升，打破做空人民幣的空頭勢(shì)力。然后又在1月14日這一周向市場(chǎng)釋放了1.1萬(wàn)億的資金，不但保障了春節(jié)前市場(chǎng)對(duì)于資金的需求，對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)提供了支持，而且借勢(shì)打力，把對(duì)于人民幣匯率的壓力降到最小，可以說(shuō)獲得了一場(chǎng)非常漂亮的戰(zhàn)術(shù)勝利。

之所以說(shuō)是戰(zhàn)術(shù)勝利，是因?yàn)楫?dāng)市場(chǎng)都在說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)變成鴿派的時(shí)候，大家只是預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)放慢從經(jīng)濟(jì)體系中抽走資金的速度，而不是預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)徹底改變緊縮的政策方向，開(kāi)始停止抽走資金甚至向市場(chǎng)注入資金。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2019年1月10日，美國(guó)華盛頓，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾出席華盛頓經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部活動(dòng)。鮑威爾當(dāng)天表示，美國(guó)央行在再次調(diào)整利率之前可以保持耐心，以等待評(píng)估全球風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響。（@視覺(jué)中國(guó)）

“鴿派”這個(gè)詞在此時(shí)是個(gè)相對(duì)概念，鴿派的美聯(lián)儲(chǔ)依舊會(huì)繼續(xù)從資本市場(chǎng)抽走美元，提高美元的借貸成本，導(dǎo)致國(guó)際資本市場(chǎng)上美元的緊缺，其與“鷹派”的差別僅僅是緊缺的程度不同。

因此，如果我們把目光放到幾個(gè)月之后，就會(huì)發(fā)現(xiàn)美元資本短缺的風(fēng)險(xiǎn)依然巨大。當(dāng)美國(guó)國(guó)內(nèi)將去年的庫(kù)存消化掉、中美貿(mào)易談判達(dá)成共識(shí)，以及美國(guó)國(guó)內(nèi)的政府恢復(fù)運(yùn)作之后，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)重新啟動(dòng)加速加息縮表的進(jìn)程。

這對(duì)中國(guó)有什么影響？

首先，不能因這一兩個(gè)月市場(chǎng)資金一時(shí)的充裕就忽略風(fēng)險(xiǎn)控制，尤其是在未來(lái)60天到年底之間有著較大美元資金需求的銀行和企業(yè)，應(yīng)該趁著市場(chǎng)資金緊張暫時(shí)緩解的時(shí)候提前準(zhǔn)備。

更重要的時(shí)，美元緊缺的局面既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。縱觀過(guò)去四十年的國(guó)際經(jīng)濟(jì)歷史，每次美聯(lián)儲(chǔ)采取緊縮政策收緊市場(chǎng)上美元流動(dòng)性的時(shí)候，受到影響最大的往往是那些急需資本的發(fā)展中國(guó)家。1980年代的拉美債務(wù)危機(jī)，1997年的東亞金融危機(jī)，2018年初的阿根廷和土耳其的貨幣危機(jī)都是活生生的例證。