【文/  連平】

1.全球經(jīng)濟(jì)增速放緩 不確定性因素增多

美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力減弱。2019年個(gè)人消費(fèi)和私人投資依然會(huì)支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，但由于減稅刺激效果邊際遞減，兩大動(dòng)力緩慢走弱，經(jīng)濟(jì)增速將隨之放緩。而貿(mào)易保護(hù)和美聯(lián)儲(chǔ)加息等政策疊加，將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將造成負(fù)面影響。預(yù)計(jì)2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)擴(kuò)張拐點(diǎn)。盡管如此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能不至于失速，通脹溫和、就業(yè)相對(duì)穩(wěn)定、房地產(chǎn)市場(chǎng)和居民債務(wù)水平表現(xiàn)良好，都意味著當(dāng)下的擴(kuò)張周期可能刷新歷史記錄，同時(shí)也表明其已至尾聲。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)模式和靈活政策調(diào)控是支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)擴(kuò)張的重要原因。預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)2018年增長(zhǎng)2.9%，比2017年加快0.7個(gè)百分點(diǎn)，2019年增速可能降至2.5%。

歐洲經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩。內(nèi)需仍是歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，但隨著歐央行退出寬松政策且可能在2019年首次加息，未來(lái)內(nèi)需的拉動(dòng)作用將有所減弱。盡管歐盟與多國(guó)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，但由于貿(mào)易環(huán)境仍存在較大不確定性，2019年出口的拉動(dòng)作用難以明顯回升。加上英國(guó)脫歐負(fù)面效應(yīng)顯現(xiàn)、政策刺激空間有限、民眾不滿情緒上升、政治風(fēng)險(xiǎn)猶存，預(yù)計(jì)2019年歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.5%，較2018年明顯放緩。

日本經(jīng)濟(jì)維持小幅增長(zhǎng)。2019年消費(fèi)稅率上調(diào)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)沖擊有限，日本央行維持超寬松貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張有利。但私人消費(fèi)和私人投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)力不夠強(qiáng)勁，出口仍受外部環(huán)境影響，勞動(dòng)力不足矛盾日益突出，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏韌性。隨著賽期臨近，東京奧運(yùn)會(huì)基建投資拉動(dòng)GDP的作用可能在2019年下半年減弱。預(yù)計(jì)2019年日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.0%。

日劇《無(wú)法成為野獸的我們》片段

新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。2019年新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受外部環(huán)境干擾明顯。大宗商品價(jià)格持續(xù)走低對(duì)以資源生產(chǎn)加工和出口為主的國(guó)家有顯著影響，貿(mào)易保護(hù)主義和國(guó)際市場(chǎng)需求放緩則會(huì)放大這一影響。隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息，全球流動(dòng)性收緊趨勢(shì)在2019年扭轉(zhuǎn)的可能性較小，新興經(jīng)濟(jì)體仍將面臨貨幣貶值和資金流出壓力，金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)不利于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2019年新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4.6%。

預(yù)計(jì)2018年全球經(jīng)濟(jì)增速為3.8%，2019年增速下滑至3.6%。其中，發(fā)達(dá)國(guó)家2018年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.4%，2019年增長(zhǎng)2.0%；新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家2018年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4.8%，2019年增速為4.6%。

全球經(jīng)濟(jì)面臨四方面突出風(fēng)險(xiǎn)。2019年全球經(jīng)濟(jì)存在更多不確定性。一是國(guó)際貿(mào)易體系改革風(fēng)險(xiǎn)。多邊貿(mào)易體系改革愈發(fā)成為共識(shí)，但在是否遵循現(xiàn)有基本原則和核心價(jià)值觀上，發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家觀點(diǎn)明顯不一致。

二是明顯增多的政治風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)政府頻頻“關(guān)門(mén)”、英國(guó)“脫歐談判”陷入僵局、歐盟機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)人換屆選舉、地緣政治沖突持續(xù)升級(jí)等事件影響相互疊加，由此帶來(lái)的政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

特朗普推特截圖

三是持續(xù)發(fā)展的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2019年全球債務(wù)規(guī)?；蚶^續(xù)攀升，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的危害性更大，新興經(jīng)濟(jì)體爆發(fā)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性正在上升。主要經(jīng)濟(jì)體央行縮表很可能引爆部分國(guó)家的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。四是市場(chǎng)動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策不確定性增大、全球流動(dòng)性進(jìn)一步收緊、全球債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大等都將加劇金融和商品市場(chǎng)動(dòng)蕩。

2. 內(nèi)外需求同時(shí)減弱，增長(zhǎng)步伐繼續(xù)放緩

外需走弱導(dǎo)致出口放緩壓力較大。2018年出口增長(zhǎng)較好存在明顯的應(yīng)激式“搶出口”增長(zhǎng)特征，一方面透支了2019年的需求，另一方面抬高了同比基數(shù)。在保護(hù)主義抬頭、美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能放緩和部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策不確定環(huán)境下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，2019年外需走弱壓力加大。中美貿(mào)易摩擦存在不確定性，未來(lái)中美摩擦可能不限于貿(mào)易領(lǐng)域，美國(guó)可能會(huì)從知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、投資準(zhǔn)入限制、司法監(jiān)督管理、體制性改革等多方面對(duì)中國(guó)發(fā)難。

2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，對(duì)外強(qiáng)硬的措施可能難以延續(xù)，有助于中美貿(mào)易摩擦緩和。受外需環(huán)境不確定性影響，目前已經(jīng)出現(xiàn)出口訂單顯著減少。2019年出口增速將明顯下降，預(yù)計(jì)在5%左右。如果中美貿(mào)易談判取得成果，不排除出口狀況改善的可能，那么出口增速可能在8%左右。進(jìn)口鼓勵(lì)政策持續(xù)見(jiàn)效，我國(guó)將進(jìn)一步削減進(jìn)口關(guān)稅，降低制度性成本，擴(kuò)大進(jìn)口空間。受需求走弱以及高基數(shù)的影響，2019年進(jìn)口高增速可能難以延續(xù)，但仍能實(shí)現(xiàn)10%左右的進(jìn)口增長(zhǎng)。貨物貿(mào)易順差將進(jìn)一步收窄，預(yù)計(jì)為3000億美元，經(jīng)常項(xiàng)目可能出現(xiàn)逆差。

基建投資加快步伐將對(duì)投資增速起到托底作用。2018年基建大幅度回落，主要原因在于去杠桿見(jiàn)效、強(qiáng)監(jiān)管落地、地方債務(wù)管控加強(qiáng)、PPP項(xiàng)目全面清查、環(huán)保力度加大、財(cái)政赤字率調(diào)低等宏觀政策的疊加效應(yīng)。2019年宏觀政策明顯轉(zhuǎn)向，著力點(diǎn)在于加大基建投資力度。加大基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域補(bǔ)短板力度，較大幅度增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模，確保重要基建項(xiàng)目資金來(lái)源。加快5G通訊、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大城際交通、物流、市政基礎(chǔ)設(shè)施等投資力度，補(bǔ)齊農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)短板，基建項(xiàng)目執(zhí)行進(jìn)度會(huì)明顯加快。PPP項(xiàng)目庫(kù)清理整頓之后，將規(guī)范有序推進(jìn)PPP項(xiàng)目高質(zhì)量發(fā)展，在補(bǔ)短板上發(fā)揮更大作用。

預(yù)計(jì)2019年基建投資增長(zhǎng)10%，成為拉動(dòng)投資的關(guān)鍵力量。在過(guò)去幾年限產(chǎn)作用下，高能耗制造業(yè)投資形成低基數(shù)，2018年出現(xiàn)修復(fù)式增長(zhǎng)。2019年基數(shù)效應(yīng)減弱，制造業(yè)盈利增速已趨回落，將難以支撐制造業(yè)投資繼續(xù)較快增長(zhǎng)。受外需環(huán)境影響，與出口相關(guān)的制造業(yè)投資預(yù)期較弱。民間投資意愿下降，擴(kuò)大生產(chǎn)投資顯得非常謹(jǐn)慎，將影響制造業(yè)投資增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2019年制造業(yè)投資增速下降到4%，高技術(shù)制造業(yè)投資增長(zhǎng)較快。房地產(chǎn)調(diào)控政策難以大幅放松，房?jī)r(jià)上漲勢(shì)頭得到遏制，房企資金來(lái)源壓力仍然存在。隨著土地購(gòu)置款項(xiàng)支出減少，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速將有明顯回落，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)3-5%。綜合判斷，2019年基建投資力度加大，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和制造業(yè)投資增長(zhǎng)可能放緩，固定資產(chǎn)投資約增長(zhǎng)5.8%。