行發(fā)債“補(bǔ)血”節(jié)奏漸頻。6月24日，浙江臨安農(nóng)村商業(yè)銀行發(fā)行6億元的二級(jí)資本債。一周前，廣發(fā)銀行2024年第一期200億元永續(xù)債、杭州銀行100億元永續(xù)債也先后發(fā)行。記者據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅6月以來，就有13家公司發(fā)行二級(jí)資本債、永續(xù)債（以下合稱“二永債”），規(guī)模超過1500億元。

拉長時(shí)間線看，今年商業(yè)銀行的“二永債”發(fā)行節(jié)奏顯著加快，截至6月24日，商業(yè)銀行的“二永債”發(fā)行規(guī)模已接近8000億元，同比增長超127%。在這背后，一方面是在監(jiān)管要求、市場變化等因素下，銀行自身“補(bǔ)血”需求強(qiáng)烈；另一方面，也有二級(jí)資本債存量贖回高峰來臨等因素助推。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，考慮到目前商業(yè)銀行資本補(bǔ)充需求仍然旺盛，未來商業(yè)銀行的“二永債”規(guī)?；?qū)⒊掷m(xù)擴(kuò)大。

規(guī)模向上、利率向下

作為銀行補(bǔ)充資本重要的外源性渠道，近年二級(jí)資本債發(fā)行和凈融資規(guī)模保持高位。記者據(jù)Choice數(shù)據(jù)梳理，截至6月24日，年內(nèi)已有近40家銀行發(fā)行“二永債”，發(fā)行規(guī)模約為7776億元，較去年同期的3420億元，增長約127%。其中二級(jí)資本債發(fā)行規(guī)模為4716億元，同比增長61%；永續(xù)債的發(fā)行規(guī)模為3060億元，同比增長544%。

凈融資額也持續(xù)居于高位，根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，截至6月24日，1～6月銀行二永債的凈融資額分別為185億元、1300億元、-723億元、1412億元、842億元、723億元，合計(jì)為3739億元，高于去年同期。

還有更多銀行“二永債”發(fā)行正在路上。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至發(fā)稿，年內(nèi)已至少有9家銀行獲批新的發(fā)行額度，涉及規(guī)模超2000億元。

發(fā)行規(guī)模、凈融資規(guī)模不斷走高的同時(shí)，銀行發(fā)行二永債的利率卻逐漸走低。中債資信報(bào)告顯示，二級(jí)債平均發(fā)行利率由2019年的4.98%降至2023年的4.32%，降幅達(dá)66BP。同期，5年期國債收益率降幅僅為49BP。根據(jù)華西證券固收團(tuán)隊(duì)測算，2024年1月1日～6月14日，銀行資本債收益率大幅下行57～154BP，信用利差收窄17～120BP。

多數(shù)新發(fā)行的“二永債”已下行至3%以下區(qū)間。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，在今年商業(yè)銀行發(fā)行的49筆“二永債”中，有39筆“二永債”發(fā)行的票面利率為2.3%～3%，占比近八成。

利率走低也在一定程度上影響供給結(jié)構(gòu)。今年，股份行和城農(nóng)商行抓住低利率機(jī)會(huì)，資本債發(fā)行、凈融資遠(yuǎn)超往年同期。據(jù)華西證券測算，2022、2023年同期，國有行都是最主要的資本債供給力量，發(fā)行占比均在75%以上。今年隨著利率下至低位，股份行和城農(nóng)商行趁此機(jī)會(huì)大量發(fā)行資本債，合計(jì)發(fā)行占比達(dá)到37.5%，并且發(fā)行成本多次創(chuàng)新低。具體來看，2024年以來股份行資本債共發(fā)行1940億元，凈融資840億元，而2023年同期僅凈增200億元；城農(nóng)商行發(fā)行資本債816億元，凈融資466億元，同比增加339億元。

銀行為何頻繁“補(bǔ)血”

業(yè)內(nèi)一般認(rèn)為，二永債的發(fā)行具有季節(jié)性，銀行傾向于在下半年發(fā)行，特別是三季度。為何上半年不少銀行就開始頻繁發(fā)行“二永債”補(bǔ)血？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這與資本壓力大、面臨贖回到期高峰期等因素有關(guān)。

從直接原因看，今年上半年“二永債”集中贖回到期規(guī)模較大，為保持一定資本充足率，銀行需要續(xù)發(fā)債券，在客觀上助推了“二永債”發(fā)行規(guī)模激增。

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2024年共有42筆二級(jí)資本債到期，合計(jì)規(guī)模為2567億元，高于去年同期。

永續(xù)債雖然理論上屬于可以永久存續(xù)的債券，但在發(fā)行時(shí)通常按照“5+N”的形式，設(shè)置了第五年可選擇行使贖回權(quán)的條款。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2024年共有19筆永續(xù)債可贖回，涉及規(guī)模4896億元。而去年則沒有可贖回的永續(xù)債。

綜合來看，2024年銀行“二永債”到期贖回規(guī)模約為7463億元，遠(yuǎn)超2023年的62億元。另據(jù)中債資信金融行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)6月初的一份報(bào)告，2024年及2025年“二永債”（包含二級(jí)資本債和永續(xù)債）贖回規(guī)模達(dá)2.34萬億元，超過存續(xù)規(guī)模的三分之一。

另外，銀行密集“補(bǔ)血”背后更深層次的原因是自身存在資本壓力。“商業(yè)銀行補(bǔ)充資本路徑可以分為內(nèi)源性和外源性兩種。內(nèi)生增長主要依靠銀行增加留存利潤等方式，但是在凈息差持續(xù)收窄的情況下難度較大?！比A福證券分析師李清荷表示。

記者注意到，銀行凈息差已降至歷史低位，繼去年四季度末商業(yè)銀行凈息差首次低于1.7%后，據(jù)國家金融監(jiān)管總局最新披露的數(shù)據(jù)，今年一季度，商業(yè)銀行凈息差進(jìn)一步降至1.54%。

李清荷認(rèn)為，鑒于上述情況，因此更依靠外源式融資，目前我國商業(yè)銀行主要依靠發(fā)行永續(xù)債和二級(jí)資本債此類次級(jí)工具進(jìn)行資本補(bǔ)充。

值得注意的是，監(jiān)管要求也使部分銀行必須加速補(bǔ)充資本。在資本管理新規(guī)下，不少銀行已逼近“紅線”。今年1月1日起施行的《商業(yè)銀行資本管理辦法》對銀行資本補(bǔ)充規(guī)定，商業(yè)銀行核心一級(jí)資本充足率不得低于5%，一級(jí)資本充足率不得低于6%，資本充足率不得低于8%。

另外，商業(yè)銀行應(yīng)在最低資本要求的基礎(chǔ)上計(jì)提儲(chǔ)備資本。儲(chǔ)備資本要求為風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的2.5%，由核心一級(jí)資本來滿足。即商業(yè)銀行核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率以及資本充足率的最低要求（含儲(chǔ)備資本）分別為7.5%、8.5%、10.5%。

從上市銀行披露的2024年一季度數(shù)據(jù)來看，部分銀行核心一級(jí)資本充足率距離監(jiān)管“紅線”空間較小，其中有7家銀行核心一級(jí)資本充足率在9%以下，接近7.5%的監(jiān)管紅線。

除資本管理新規(guī)外，銀行還將面臨總損失吸收能力（TLAC）監(jiān)管要求的考驗(yàn)。

“工農(nóng)中建交五大行要滿足TLAC風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率的監(jiān)管要求，需要通過發(fā)行TLAC工具來補(bǔ)充資本，主要是TLAC非資本債和銀行二永債?！泵裆C券固收首席分析師譚逸鳴認(rèn)為，為滿足TLAC監(jiān)管要求，考慮TLAC非資本債券發(fā)行和今年二永債已發(fā)行規(guī)模，預(yù)估2027年初，工農(nóng)中建交五大行的TLAC資本債缺口約1.8萬億元。

總體來看，未來二永債供給規(guī)模仍將較大。據(jù)國盛固收首席分析師楊業(yè)偉在研報(bào)中測算，如果銀行在業(yè)務(wù)正常開展的情況下想要維持資本充足率不下降，考慮到盈利、資產(chǎn)質(zhì)量、資本新規(guī)帶來的影響后，2024年全年二永債凈融資或需1.16萬億元，結(jié)合到期規(guī)模測算發(fā)行量約2.3萬億元。