地方政府借錢“高潮”剛剛過去。

為了穩(wěn)投資穩(wěn)經(jīng)濟，地方近期加快發(fā)債投向重大項目。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，9月份全國發(fā)行地方政府債券約1.3萬億元，凈融資額約1.1萬億元，均創(chuàng)今年單月新高。今年前三季度，全國發(fā)行地方政府債券約6.7萬億元，其中新增債券約4.2萬億元，再融資債券約2.5萬億元。

由于今年地方政府新增債券限額為4.62萬億元，而目前已經(jīng)實際發(fā)行約4.2萬億元，新增債券發(fā)行已經(jīng)接近尾聲，僅剩0.4萬億元待發(fā)行，新增債券發(fā)行進度已經(jīng)趕超去年。

近期國務(wù)院常務(wù)會議提出研究部署一攬子增量政策的落實工作。隨著降準降息等金融增量政策陸續(xù)出臺實施，未來財政增量政策受到市場廣泛關(guān)注。目前不少專家建議考慮增發(fā)國債、特別國債、盤活專項債限額等以適度擴大財政支出力度穩(wěn)經(jīng)濟。

民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬分析稱，四季度地方債發(fā)行結(jié)構(gòu)可能以特殊再融資債為主。

從穩(wěn)增長的角度看，采取上調(diào)赤字、增發(fā)國債的可能性較大。從防風險的角度看，發(fā)行特殊再融資債可以有效緩釋地方政府債務(wù)壓力，新批額度或在1萬億元左右。

6.7萬億元花哪兒了

目前，地方借錢的合法渠道主要是發(fā)行地方政府債券。地方政府債券按用途分為新增債券和再融資債券。新增債券是新發(fā)行的債券，資金主要用于基礎(chǔ)設(shè)施等重大項目、民生項目等的建設(shè)。而再融資債券則主要用于償還到期債務(wù)本金，屬于“借新還舊”。

今年前三季度地方借錢6.7萬億元，雖然低于去年同期（約7萬億元），但其中新增債券發(fā)行規(guī)模4.2萬億元，已經(jīng)略超去年同期（約4.1萬億元），新增債券發(fā)行進度（即新增債券發(fā)行規(guī)模占限額比重）達到約90%，這意味著如果后期沒有增量政策，今年新增債券發(fā)行已經(jīng)接近尾聲。

今年前三季度的4.2萬億元新增債券中，新增專項債券約3.6萬億元，是新增債券的主力。這筆錢究竟用在哪兒？

根據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，今年前三季度專項債資金中，約33%投向市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施，約21%投向鐵路、軌道交通、政府收費公路等交通基礎(chǔ)設(shè)施，約9%投向棚戶區(qū)改造，約7%投向醫(yī)療衛(wèi)生，約6%投向農(nóng)林水利等。

根據(jù)民生銀行研究院整理數(shù)據(jù)，前三季度新增專項債資金中，投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的占比為68.3%，新增專項債用作項目資本金比重為9.8%，這兩個占比較前8個月均略有下滑。

另外，今年新增專項債券發(fā)行中，出現(xiàn)沒有披露具體實施方案、財務(wù)評價報告書、法律意見書的專項債項目，這也被市場稱為特殊專項債，部分資金被認為用于存量項目以及存量債務(wù)償還。根據(jù)中泰證券研究所報告，截至9月底特殊專項債已經(jīng)披露發(fā)行約9233億元。

除了新增債券外，今年前三季度再融資債券發(fā)行約2.5億元，這筆資金主要用于償還到期政府債務(wù)，屬于“借新還舊”。

近些年財政收入增長放緩，地方償債壓力加大，地方政府愈加依賴“借新還舊”。

比如財政部數(shù)據(jù)顯示，今年前8個月地方政府債券到期償還本金約2.5萬億元，其中約85%都是通過發(fā)行再融資債券籌資來償債，剩余的0.4萬億元才是通過安排財政資金等償還。

財政增量政策受關(guān)注

隨著地方密集發(fā)債，地方債發(fā)行已經(jīng)接近尾聲。

溫彬表示，截至9月底，新增地方債年內(nèi)僅剩4041億元限額規(guī)模，其中新增專項債額度剩余3007億元，新增一般債額度剩余1035億元，預(yù)計將在10月底前基本發(fā)完，在年底前使用完畢。從各地公布的發(fā)行計劃來看，10月新增地方債發(fā)行規(guī)模為1886億元，加上1067億元計劃償還規(guī)模，10月地方債發(fā)行規(guī)模或在3000億元左右。

不過在經(jīng)濟下行壓力加大背景下，未來是否有新的財政增量政策出臺受到市場熱議和期待。

9月26日，中央政治局召開會議，在部署下一步經(jīng)濟工作時提出，“加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度”“加力推出增量政策”。

9月29日，國務(wù)院常務(wù)會議研究部署一攬子增量政策的落實工作。會議提出，每一項政策都要明確責任分工，加快出臺實施的節(jié)奏，條件相對成熟的政策要馬上推出，需要進一步細化完善的政策要抓緊做好相關(guān)工作、成熟一批推出一批。要根據(jù)形勢變化，及時研究新的增量政策。

近期隨著降準降息、降低存量房貸利率等新政相繼落地，目前不少專家期待財政方面出臺相關(guān)增量政策。

粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家羅志恒認為，經(jīng)濟下行期，相比貨幣金融政策，財政政策能夠發(fā)揮出更大的效果，有必要未雨綢繆儲備四季度以及2025年的財政政策。

羅志恒估算，今年廣義財政收入與預(yù)算目標收入缺口接近2.8萬億元，因此可以考慮追加年內(nèi)預(yù)算赤字規(guī)模、增發(fā)國債，確保必要的支出力度，對沖土地出讓收入和稅收下行引發(fā)的支出收縮。

他認為，增發(fā)國債可以用于失業(yè)大學(xué)生、農(nóng)村老人群體等特定群體發(fā)放補貼；支持地方化債；探索中央層面成立“房地產(chǎn)穩(wěn)定基金”，專項用于保交房、收儲等工作，推動房地產(chǎn)“止跌回穩(wěn)”。

目前不少經(jīng)濟學(xué)家建言增發(fā)國債或特別國債，但對于舉債規(guī)模、資金使用方向有不同看法。

從近兩年財政增量政策來看，2023年10月24日十四屆全國人大常委會第六次會議審議通過中央預(yù)算調(diào)整方案，增發(fā)1萬億元國債用于支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力。另外去年10月至去年底，地方發(fā)行特殊再融資債券近1.4萬億元緩釋地方到期債務(wù)壓力。

2022年8月國務(wù)院通過地方動用5000多億元專項債結(jié)存限額，另外央行2022年還調(diào)增政策性、開發(fā)性銀行8000億元信貸額度，指導(dǎo)設(shè)立兩批次共7399億元政策性開發(fā)性金融工具，支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)撬動有效投資。

多位專家告訴第一財經(jīng)，今年10月份的全國人大常委會會議將是觀察財政增量政策的重要時間窗口。

(本文來自第一財經(jīng))