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任澤平:中國經(jīng)濟(jì)明年左右見底
關(guān)鍵字: 中國經(jīng)濟(jì)房地產(chǎn)出口GDP增長減速穩(wěn)增長貨幣政策CPI改革所以,我們認(rèn)為貨幣政策必會(huì)降息降準(zhǔn),但滯后。只有看到實(shí)際數(shù)據(jù)惡化時(shí)才出手,不宜對前瞻性報(bào)太大希望。
當(dāng)下,我們需防止2008年危機(jī)重演。2008年經(jīng)濟(jì)入冬時(shí),貨幣政策太緊,調(diào)整滯后,經(jīng)濟(jì)大落,因此,矯枉過正使得2009年貨幣政策太松,嚴(yán)重推高地產(chǎn)泡沫。2013年又太緊導(dǎo)致“錢荒”,2014-2015年經(jīng)濟(jì)入冬倒逼政策放松,但如果政策調(diào)整滯后,存在重演2008年的風(fēng)險(xiǎn)。
我們預(yù)測,為應(yīng)對穩(wěn)增長和通縮壓力,3月“兩會(huì)”前后會(huì)降息降準(zhǔn)。
股市春天期待注冊制
面對結(jié)構(gòu)性減速,改革是唯一的出路。那么,什么樣的改革才能成功?所有改革都是基于美好愿景,但為什么成功者了了?如何保障改革成功?或更現(xiàn)實(shí)的問題:為什么追趕經(jīng)濟(jì)體只有德日韓臺(tái)成功變革,邁入發(fā)達(dá)國家門檻,其他經(jīng)濟(jì)體止步于中等收入?中國能成嗎?
從歷史規(guī)律看,失敗的改革=形勢逼人+慫人作秀+違背規(guī)律+零和負(fù)能量,而成功的改革=形勢逼人+牛人發(fā)狠+順應(yīng)潮流+增量正能量。
中國近年幾種政策組合及效果又是什么樣的呢?用簡單的公式可以這樣表示:
2009:不改革+放水=短期泡沫、長期崩掉;
2010-2013:不改革+緊貨幣=試圖倒逼出清,但財(cái)務(wù)軟約束引發(fā)無風(fēng)險(xiǎn)利率攀,升致逆結(jié)構(gòu)調(diào)整;
2014-:改革打破財(cái)務(wù)軟約束堵住資金黑洞推動(dòng)出清+中性偏松貨幣政策降低融資成本=破舊立新、放活市場。
經(jīng)過漫長的試錯(cuò),以及形勢倒逼,改革可能終于走上了正確道路。在經(jīng)濟(jì)入冬以后,由于政策友好和改革提速,股市將迎來春天。
2015年推動(dòng)注冊制改革是證監(jiān)會(huì)頭等大事,重要性可比2005年股權(quán)分置改革。推動(dòng)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新、降低融資成本和降杠桿關(guān)鍵要發(fā)展直接融資,發(fā)展直接融資關(guān)鍵要推注冊制,這在公共政策部門有高度共識(shí)。
注冊制只能在牛市當(dāng)中推出,因此2014年以來公共政策部門高度呵護(hù)這輪牛市以推動(dòng)注冊制、國企改革、資產(chǎn)證券化、利率市場化等。但是,過去這段時(shí)間的加杠桿急漲行情顯然不符合監(jiān)管層的最佳劇本。最佳劇本是什么?是在牛市的半山腰推出注冊制。
注冊制最快要到2015年下半年才能推出,按照過去的股市上漲速度,如果在股市高點(diǎn)推出注冊制推出可能會(huì)成為重大利空,導(dǎo)致改革效果大打折扣,監(jiān)管層工作被動(dòng)。因此,近期監(jiān)管層出手灑灑水降降溫,發(fā)出了“牛兒你慢些走,等等注冊制改革和實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的心聲。
2015年下半年注冊制推出以后,怎么能證明注冊制是成功的呢?只有一個(gè)標(biāo)志,那就是,注冊制推出來后,股市漲。只有這樣才能說明這個(gè)改革方案是市場廣泛接受的。就好比,怎么證明2005年的股權(quán)分置改革是廣泛接受的、成功的?只有一個(gè)辦法,就是推出后市場漲出一輪牛市。
為了保障“注冊制推出、股市上漲”這一最佳劇本的實(shí)現(xiàn),監(jiān)管層需要做三件事:第一,在注冊制推出之前,監(jiān)管層有意把市場的節(jié)奏降下來,讓牛市慢下來。慢牛相安無事,快牛監(jiān)管加強(qiáng)。從快牛到慢牛是雙贏,暴漲暴跌是雙輸;第二,注冊制推出前后釋放利好;第三,最終的注冊制改革方案可能是一個(gè)有節(jié)奏控制、漸進(jìn)式的方案,而不是無限供給的方案,緩解市場的過度擔(dān)憂。
因此,對監(jiān)管層和市場而言,2015年股市的最佳劇本是:欲揚(yáng)先抑。
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