安生：凱恩斯主義后遺癥帶來中國經(jīng)濟的“灰犀?！?/h3>

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  安生經(jīng)濟學(xué)博士，《盧瑟經(jīng)濟學(xué)》

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2017-08-28 08:01:17 字號：A- A A+ 來源：觀察者網(wǎng)

關(guān)鍵字: 灰犀牛凱恩斯主義經(jīng)濟衰退錢荒本幣貶值

【描述不可預(yù)測重大事件的詞匯“黑天鵝”已經(jīng)為人所熟知。但危險并不都來源于“偶發(fā)”的“黑天鵝”，更多的是那些長久地視而不見的危機。這就是“灰犀?！保w型笨重、反應(yīng)遲緩，人人都能看見它在遠(yuǎn)處，卻毫不在意，但它一旦向你狂奔而來，爆發(fā)性的攻擊力定會讓你猝不及防。

2017年7月，《人民日報》在其頭版的一篇評論員文章首次提到了這個詞：“既防‘黑天鵝事件’，也防‘灰犀?！?，對各類風(fēng)險苗頭既不能掉以輕心，也不能置若罔聞?！?/strong>

那么我們這個時代的灰犀牛究竟是什么？本文作者認(rèn)為，中國目前面臨的灰犀牛，都是凱恩斯主義的后遺癥。】

我們的灰犀牛

目前，經(jīng)濟至少存在兩類“灰犀牛”，一類是由債務(wù)產(chǎn)生的，一類是由熱錢產(chǎn)生的。前者譬如地方債務(wù)危機、僵尸企業(yè)、債務(wù)危機、表外業(yè)務(wù)暴漲、居民杠桿率迅速上升，后者譬如樓市泡沫、金融詐騙、表外業(yè)務(wù)泛濫、資本外逃、物價上漲。

這其中的內(nèi)在邏輯，是資金會不斷向社會少數(shù)人匯聚，少數(shù)人聚斂足夠的資金以后，既不用來消費，也不用來搞實體產(chǎn)業(yè)投資，而是用于錢生錢。

當(dāng)市場經(jīng)濟進入壟斷時代，由于技術(shù)儲備耗盡或者科技創(chuàng)新緩慢，壟斷成型，導(dǎo)致經(jīng)濟長期在低位運行。為了維持經(jīng)濟在較高水平運轉(zhuǎn)，政府采取凱恩斯主義政策刺激經(jīng)濟。于是，一面是政府（中央政府或地方政府）不斷注入貨幣，一面是貨幣迅速向少數(shù)人手中匯聚。

經(jīng)濟的兩端，一端是債務(wù)總量不斷增長，一端是四處亂撞的熱錢不斷增長。兩端的需求完全對立，債務(wù)人最怕收縮貨幣（利息增加、不能借新還舊），要債權(quán)人停止熱錢投機，則必須收縮貨幣。問題的嚴(yán)重性，隨時間增長呈幾何級數(shù)增長，債務(wù)隨著時間流逝不斷滾動增長，與之對應(yīng)的是，總量四處亂竄的熱錢也隨時間流逝不斷滾動增長。

現(xiàn)實之中，一方面是債務(wù)堆積。貨幣的單向流動，導(dǎo)致地方政府、僵尸企業(yè)、開發(fā)商無法順利償還債務(wù)。它們?yōu)榱吮苊馄飘a(chǎn)，必然不斷借新還舊，或者尋找接盤俠。這必然導(dǎo)致全社會債務(wù)總量滾動增加，債務(wù)人在債務(wù)的泥沼中越陷越深，無法解脫。

另一方面是債權(quán)堆積。擁有大量利潤（債權(quán)）的少數(shù)人，知道政府不斷注入貨幣，必然導(dǎo)致通貨膨脹，所以他們決不會把手中的利潤窖藏起來，而是會把這些利潤投入到經(jīng)濟循環(huán)之中，進行投機。這些被投入經(jīng)濟循環(huán)的利潤，就是熱錢。如果熱錢進入大宗商品領(lǐng)域，就會推高通貨膨脹。如果熱錢進入股票、房地產(chǎn)領(lǐng)域，就會推高資產(chǎn)泡沫。如果進入債務(wù)市場，就會延長債務(wù)鏈條，醞釀債務(wù)風(fēng)險。

只要是市場經(jīng)濟，熱錢就可以自由購買、囤積、炒作各種商品。這其中既包括承載著盧瑟們發(fā)財夢想的股票，也包括絕大多數(shù)社會成員生活所需的住房，還包括現(xiàn)代工業(yè)化社會所需的能源、原材料。熱錢所有者財務(wù)極度自由，擁有比其他絕大多數(shù)社會成員更多的資本，更多的內(nèi)幕信息，有機會參與制訂國家經(jīng)濟政策。其他社會成員與他們在同一個市場中交易，只能被他們宰割。當(dāng)熱錢所有者判斷經(jīng)濟形勢即將迅速惡化的時候，還可以向海外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，順利撤退。

除非對所有生產(chǎn)生活必需品全部按配給制保證足額供應(yīng)，并限制外匯貿(mào)易，否則熱錢就有牟利（或者說制造金融風(fēng)險）的機會——有錢沒有票證買不了東西，有錢沒有配額換不了外匯。

不過，那樣的經(jīng)濟，顯然不是市場經(jīng)濟，而是高度計劃性的經(jīng)濟。這樣的經(jīng)濟，凍結(jié)了大量的貨幣，一旦進入市場經(jīng)濟，難免發(fā)生激烈（甚至惡性）的通貨膨脹。歷史上，1930年代的德國曾經(jīng)實現(xiàn)過，在不斷增加貨幣供應(yīng)的情況下，維持物價和匯率的穩(wěn)定。不過那是在實行強制儲蓄、消費品配給制、按計劃生產(chǎn)和按計劃進口等制度的背景下實現(xiàn)的。即使在這樣，當(dāng)時的德國也面臨越來越大的惡性通貨膨脹和馬克貶值的壓力。

這就如同一個病人一方面內(nèi)臟缺血，隨時可能導(dǎo)致缺血性壞死；一方面腦溢血，同樣隨時可能死亡。為了避免內(nèi)臟缺血，還要不斷輸血。債務(wù)這邊要輸血，避免債務(wù)危機，稍稍收緊銀根，就可能導(dǎo)致錢荒，債務(wù)人無法繼續(xù)借新還舊，后面就是金融危機。

錢荒的誕生

要避免金融危機，可以通過央行放水，允許全社會的債務(wù)總量不斷增加，也可以讓社會中比較強的強者可以向更弱的弱者轉(zhuǎn)移債務(wù)。

但是，如果為了避免債務(wù)危機不斷輸血，經(jīng)濟的另一部分就要溢血——泡沫、金融詐騙、表外業(yè)務(wù)泛濫、資本外逃、物價上漲。

對患者來說，無論是內(nèi)臟缺血，還是腦溢血，兩者同樣致命。維持一面的不出問題，就無法避免另一方爆發(fā)危機。輸血，還是不輸血？這是一個需要極端慎重的問題。

債務(wù)和債權(quán)兩端同時告急，哪端出事都是致命的，但是從原理上看，最終只能保護一端，避免最惡劣的情況出現(xiàn)。一般來說，央行的最終選擇是保貨幣，一旦爆發(fā)惡性通貨膨脹，那么央行的存在也就沒有意義。不過，讀者需要深刻理解這里提到的“最終”的含義。

如果要避免大規(guī)模崩潰，政府需要注入的貨幣量，至少要與債務(wù)人需要償還又無力償還的債務(wù)總量相當(dāng)。否則，必然出現(xiàn)債務(wù)危機。這時，債務(wù)人可以不斷借新還舊，避免崩潰。另一方面，多余的熱錢，自然產(chǎn)生漲、沫的效果。如果政府注入的貨幣總量較多，就可能出現(xiàn)漲沫，如果政府注入的貨幣數(shù)量較少，債務(wù)人償還債務(wù)之后，沒有多少閑錢用于新增投資，那就可能出現(xiàn)滯漲、滯漲或者滯漲沫。

如果政府停止注入貨幣，陷入債務(wù)危機的社會成員，將無法償還債務(wù)，必然導(dǎo)致債務(wù)體系全面崩盤，大批社會成員破產(chǎn)，資產(chǎn)價格雪崩式下跌，熱錢廉價收購資產(chǎn)。如果政府繼續(xù)注入貨幣，但是注入的貨幣數(shù)量較少，崩盤過程可能相對緩和，一部分社會成員破產(chǎn)，資產(chǎn)價格下跌，熱錢可能在廉價收購資產(chǎn)的同時，繼續(xù)投機生產(chǎn)生活必需品。

現(xiàn)實之中，某些國家處理凱恩斯主義的后遺癥，往往選擇的方案是少量注入貨幣，避免經(jīng)濟徹底崩潰，或者物價徹底失控。實際效果是，崩、漲結(jié)合，經(jīng)濟半死不活長期停滯。

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