02、運籌：阿里VS京東

阿里全力以赴對待拼多多的背后，是曾經(jīng)的戰(zhàn)略對手京東過去一年“走背運”。

不過京東5月12日率先披露的財報中，用超預期的公司業(yè)績好好洗去了過去一年中的滿身晦氣。

其中，在過去一年里著力推進的開放賦能效果顯著。

早在2016年，京東就開始推進物流和金融兩大業(yè)務體的拆分獨立運行，并試圖效仿阿里與騰訊兩大巨頭走產(chǎn)業(yè)賦能的路線。

2017年京東金融收入同比增長132%，達到103.3億元，2014-2017年復合增長率為127%。收入增長的主要驅(qū)動力是信貸業(yè)務，即消費金融業(yè)務與供應鏈金融業(yè)務，其中受到白條用戶增加帶動擴張的信貸規(guī)模擴張，推動消費金融的營收占到京東金融總營收的一半以上。

數(shù)據(jù)來源：新浪科技、搜狐科技、國泰君安證券研究

白條實質(zhì)上是循環(huán)額度的消費貸，與商城場景無縫結(jié)合，能夠反向帶動商城消費滲透率。

京東白條活躍客戶數(shù)在過去數(shù)年里持續(xù)增長，截至2017年末已達到近1,800萬，較2016年末增長97.4%，為京東商城活躍用戶的6.7%。京東白條的單戶收入呈現(xiàn)震蕩上升的趨勢，基本維持在人均人民幣50-60元水平。2017年京東電商GMV1.3萬億元，同期京東白條交易額1187億元，滲透率約為9.1%。

雖然白條努力拓展線下場，還搭上了支付領域的后起之秀云閃付，但有微信流量加持的京東商城仍是白條產(chǎn)品的主要入口。如此看來，9.1%的滲透率背后顯然潛力巨大。

與螞蟻花唄、信用卡分期業(yè)務相比，京東白條無論在分期費率還是逾期費率上都低于市場競品。

數(shù)據(jù)來源：公司網(wǎng)站，國泰君安證券研究

同樣脫胎于電商平臺，阿里的支付寶顯然找到了一條風景獨好的蹊徑。

2008年，支付寶辦公室樓下銀行里排著長隊繳水電煤氣費的景象，讓阿里決定涉足公共事業(yè)繳費服務，開始對接全國幾十個省份的省市縣三級的水電煤機構(gòu)。在當時還是很多人眼中“怪物”的支付寶，沒能順利的和廟堂里的人建立起同一套話語體系。直到2011年，支付寶遇到了光大銀行。

后來的生活繳費，發(fā)展成了政務服務，發(fā)展成了阿里巴巴賦能下的一個又一個智慧城市項目。

對這一領域的死磕，幫助十年前的支付寶用戶直接從5000萬跳升突破1億。也幫助后來的螞蟻金服發(fā)現(xiàn)：不做社交的支付寶，用3個功能就可以留住九成以上用戶。

2012 年，支付寶獲得了基金第三方支付牌照，并順勢在2013年推出貨幣基金“余額寶”，開始擺脫對純消費場景的依賴，邁出了金融領域的關鍵一步。

2014年螞蟻金服由支付寶中脫胎成立，為全球的消費者和小微企業(yè)提供安全、便捷的普惠金融服務，并在之前內(nèi)資控股的基礎上引入海外投資者，順勢成為了世界級的互聯(lián)網(wǎng)金融服務巨頭。

阿里集團為螞蟻金服的支付場景和金融業(yè)務提供了發(fā)展的土壤，而螞蟻金服成為阿里生態(tài)體系牢固的支付基礎設施和金融增值服務的提供商。

2017年螞蟻金服向阿里支付的利潤分成合計達到49.46億元，按37.5%的分潤比例折算，全年實現(xiàn)131.9億元的利潤。

螞蟻金服收入主要由三部分組成：支付連接、金融服務和技術服務。2017年占比最高的仍舊是支付連接收入，其次是技術服務的34%，但從長期來看，2015-2017年其連接收入占比逐年下降，技術服務收入逐年上升，預計到 2021年時，螞蟻金服的技術服務收入占比將達到65%，成為第一大收入項。

數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，國泰君安證券研究

目前，螞蟻金服正試圖擺脫過去單一的Fin功能，向著高利潤率的Tech定位發(fā)展，實現(xiàn)質(zhì)量上的盈利。

受益于阿里巴巴的國際化步伐，螞蟻金服的“全球收、全球付”目前覆蓋200多個國家和地區(qū)。螞蟻金服先后通過戰(zhàn)略投資和與當?shù)爻墒炱髽I(yè)合資等方式，沿襲了平臺化、本土化的商業(yè)模式，只提供運營平臺、知識、產(chǎn)品和技術，如戰(zhàn)略投資印度的Paytm，幫助其一躍成為全球第四大電子錢包。

進而，螞蟻金服的支付網(wǎng)絡可以連通各國的支付寶錢包，包括中國支付寶、印度Paytm和泰國Ascend Money等，實現(xiàn)綜合服務的超便利體驗。公司以服務全球20億消費者與2000萬家小微企業(yè)為目標，全球化擴張加速為其發(fā)展帶來更廣闊的空間，實現(xiàn)數(shù)量上的盈利。

數(shù)據(jù)來源：公司網(wǎng)站、騰訊科技、新浪科技、搜狐科技、國泰君安證券研究

相比金融領域，京東在物流業(yè)務上有著絕對的自信。其引以為傲的京東快遞推出特瞬送同城服務，向個人消費者開放了物流網(wǎng)絡。

京東、達達與沃爾瑪將“三通”戰(zhàn)略升級到 2.0 版，推出了零售商超行業(yè)的首個倉配一體化“沃爾瑪云倉”，京東通過達達物流搭建了由遍布全城的京東物流網(wǎng)點和市內(nèi)微分撥中心組建的同城配送網(wǎng)絡，整個過程不超過4個小時即可完成，一日多個波次保證用戶體驗，其費用還低于同城速遞和傳統(tǒng)快遞公司的當日達。

京東高效的物流網(wǎng)絡在業(yè)內(nèi)無出其右。但與外界認知相左甚遠的是，直到2018年8月，京東平臺上第三方商家中也只有20%使用京東的自營物流。更多的仍在使用傳統(tǒng)的賣家倉儲+第三方配送模式，這使得京東倉配一體化中基于集中庫存和大數(shù)據(jù)賦能的庫存前置實現(xiàn)的規(guī)模經(jīng)濟無法充分發(fā)揮。

另一方面，外單數(shù)量不足也使得京東的物流服務停留在虧損的階段。2018年12月，京東冷鏈卡班產(chǎn)品正式上線，意味著京東冷鏈B2B核心骨干網(wǎng)絡搭建完成并對外開放，另一個B2B核心產(chǎn)品——城配冷鏈也即將上線，滿足客戶點到點、點到多點的冷鏈運輸需求。只是，在城配冷鏈這一細分領域，順豐已深耕多年且收獲頗豐。

電商自建物流需要大量的前期投入與后期的持續(xù)技術開放投入。京東上市前的多輪融資中，物流體系建設都是重要的融資目的之一。

數(shù)據(jù)來源：IT桔子、搜狐網(wǎng)、騰訊科技、國泰君安證券研究

這也正是阿里基于菜鳥整合三通一達物流資源的考慮所在。

犧牲一定服務水平與控制能力，物流聯(lián)盟的形式在保留了傳統(tǒng)第三方物流專業(yè)化、網(wǎng)點健全優(yōu)點同時省去了大量前期投入。

隨著阿里在C2C、B2C市場流量的大獲全勝，剩下自建物流體系的缺失成為阿里的一塊短板，因此2013年阿里迎頭趕上，與銀泰、復星、富春集團、順豐和三通一達共同投資設立菜鳥網(wǎng)絡，其主要業(yè)務包括兩方面：一是完成物流基礎設施，實現(xiàn)數(shù)據(jù)等資源的共享;二是在此基礎上以數(shù)據(jù)賦能，幫助商家和合作伙伴提效降本。

從成立之初的股權結(jié)構(gòu)上看，阿里天貓控股48%，形成了以阿里為核心，整合大數(shù)據(jù)、倉儲供應鏈、地產(chǎn)、物流配送等上下游伙伴的一體化平臺企業(yè)，通過提供平臺標準，將倉儲、鐵公基等社會資源接入整合，再利用大數(shù)據(jù)來進行資源的統(tǒng)一調(diào)配和管理，實現(xiàn)物流效率的最大化。

數(shù)據(jù)來源：阿里巴巴官網(wǎng)，國泰君安證券研究

2017年9月阿里對菜鳥網(wǎng)絡以53億元增持至51％股權，掌握了絕對話語權，并計劃投入1000億元人民幣，用于數(shù)據(jù)技術、全球超級物流樞紐、智能倉庫配送等方面的投入。

在阿里不遺余力地投入下，菜鳥高速網(wǎng)絡在2018財年急速擴張，實現(xiàn)了訂單的同比翻番，截止2018年6月30日，菜鳥的日峰值處理能力達到5000萬。2018財年菜鳥物流為阿里貢獻了67.6億元的營收，占總營收比的2.7%，經(jīng)測算的菜鳥物流凈利潤虧損約為11.2億元。

*2017年Q2-Q3虧損13.15億元，阿里占股47%；

2017年10月阿里增持至51%后，2017年Q4-2018年Q1的菜鳥盈利為1.96億元。

菜鳥的運營模式優(yōu)勢顯而易見：

相比順豐與京東物流的經(jīng)營模式：雖然菜鳥最晚起步，但是其平臺模式自帶的輕資產(chǎn)流量擴張和低成本特征，最終在物流巨頭的爭奪戰(zhàn)中突圍。

相比傳統(tǒng)物流企業(yè)只有打包裝運環(huán)節(jié)集中的特點：菜鳥網(wǎng)絡提前備貨，集約化配送，大大縮短了配送時長，同時庫存商品的同質(zhì)性方便毀損商品就近倉庫補發(fā)；

相比順豐：阿里作為電商流量巨頭自帶大體量的物流訂單資源分配能力，輕資產(chǎn)經(jīng)營下的流量擴張優(yōu)勢使得其發(fā)展迅速；

相比京東物流的”商品—平臺—物流“自營模式：菜鳥構(gòu)建的第三方配送網(wǎng)絡在保留了規(guī)模效應與服務質(zhì)量的同時，極致的平臺化還可以降低配送端的成本，帶來成本優(yōu)勢。

數(shù)據(jù)來源：易觀咨詢，國泰君安證券研究，注：面積等數(shù)據(jù)截止到2018年8月

基于聯(lián)合順豐和三通一達建立的國內(nèi)快遞網(wǎng)絡搭建，幫助阿里的“新零售”在過去幾年中從概念變?yōu)楝F(xiàn)實。傳統(tǒng)的中央倉儲配送存在最佳規(guī)模的天花板，超過這一臨界點之后成本會不減反增，因此新時代的物流必然是去中心化的，調(diào)動區(qū)域性的物流資源是新零售物流的核心思維。

菜鳥、餓了么和盒馬鮮生分別是阿里新零售物流的三駕馬車：

菜鳥調(diào)動的是天貓和區(qū)域性分散的倉儲物流資源；

餓了么則將區(qū)域性門店資源納入配送體系；

盒馬鮮生的門店倉儲化則是專攻傳統(tǒng)物流最難的生鮮配送領域。

菜鳥一方面通過加強分布式倉儲建設，如天貓超市在全國建設數(shù)百個前置倉，以60分鐘快速送達實現(xiàn)了降本提效；另一方面，菜鳥通過去中心化與品牌商門店合作，如在與屈臣氏合作時，定位上海、廣州、深圳、杭州、東莞5大城市3公里內(nèi)的屈臣氏門店，直接將門店商品送達消費者。

不僅是在城市的街邊，菜鳥還將生快遞車開到了田壟之上。2017年初，在拼多多娓娓道來五環(huán)外的投資股市時，菜鳥鄉(xiāng)村物流已覆蓋了近650個縣的超過40000個村。其核心服務產(chǎn)品包括：智村寶的智能服務包裹預測、農(nóng)資直提直用、農(nóng)產(chǎn)品入倉質(zhì)檢、自選式集單發(fā)貨等，從而滿足商品下行與農(nóng)產(chǎn)品上行兩大趨勢，打通原產(chǎn)地與消費者環(huán)節(jié)。

在境內(nèi)嘗到了甜頭，阿里決定讓菜鳥飛出國門。

截至目前，菜鳥網(wǎng)絡的跨境物流合作伙伴數(shù)量已經(jīng)有89家，包括俄速通、新加坡郵政、英國郵政、中通、順豐、EMS、斑馬等，服務于跨境物流的倉庫數(shù)達到231個，可以覆蓋到全球224個國家和地區(qū)，菜鳥目前已經(jīng)開通杭州—莫斯科等兩條電商專用洲際航線，將面向歐洲的物流時效提升至5天。

與行業(yè)平均2天的通關時間相比，菜鳥服務實現(xiàn)了效率的飛躍，最快僅需10秒即可完成通關。此外，菜鳥將聯(lián)合全球物流伙伴加大eWTP全球物流樞紐建設與海外倉的布局，菜鳥首批在全球布局了6大eHub（中國境外超級物流樞紐）節(jié)點，分別位于杭州、吉隆坡、迪拜、莫斯科、列日等城市。

自2018年6月開始，這些eHub開始向阿里巴巴的全球客戶提供包括出入境和國際貿(mào)易中轉(zhuǎn)等多種物流業(yè)務：

出境服務主要針對阿里速賣通的賣家，通過無憂物流服務，為賣家提供包括攬收、配送、物流詳情追蹤、物流糾紛處理，售后賠付在內(nèi)的一站式物流解決方案，其盈利模式主要是向速賣通賣家提供物流服務并收取撮合費；

入境服務主要面向天貓國際和全球購商家，為海外購貨的商家提供海關商檢備案、保稅倉儲、入境清關和國際配送服務，具體分為海外保稅配送和海外直郵兩大特色業(yè)務。

至此，通過輕資產(chǎn)+資本運作的方式，阿里依托自身的流量和平臺優(yōu)勢建立了數(shù)據(jù)與技術賦能的物流平臺。相比于自有物流設施的重資本運營方式，這顯然更加“互聯(lián)網(wǎng)”，也釋放了更自由的現(xiàn)金流。

但是與此同時，一如國泰君安交運團隊在《電商的春秋與戰(zhàn)國》中所提及的，拼多多的低價客單正在沖擊中國電商快遞市場的價格與構(gòu)成。另一方面，阿里通過實際上的寡頭地位與菜鳥對聯(lián)盟快遞公司的標準化改造，讓電商快遞的差異化競爭朝著紙上空談的方向發(fā)展。這讓尋找中國電商快遞未來的方向成為霧里看花。