（文/張志峰 編輯/馬媛媛）當存貨常年占據(jù)流動資產(chǎn)的比例超過50%時，存貨還能稱之為“流動資產(chǎn)”嗎？

從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，2023年行業(yè)調(diào)整期、消費弱復蘇、價格不穩(wěn)、庫存堰塞湖等問題并未對上市公司形成明顯沖擊，絕大多數(shù)酒企營收、凈利雙增長。根據(jù)國盛證券的統(tǒng)計，20家A股上市白酒企業(yè)2023年合計實現(xiàn)營業(yè)收入約4103.3億元，同比增長15.5%；合計實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤約1550.7億元，同比增長18.9%。

2024年一季度，上市白酒企業(yè)合計實現(xiàn)營業(yè)收入約1507.2億元，同比增長14.9%；合計實現(xiàn)歸母凈利潤約620.05億元，同比增長15.9%。

然而值得一提的是，與營收利潤等數(shù)據(jù)恰恰相反，2023年也是中國白酒產(chǎn)量連續(xù)下降的第七個年頭。根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會披露數(shù)據(jù)，2023年白酒產(chǎn)能629萬千升，對比2016年行業(yè)巔峰期的1358萬千升已經(jīng)大幅萎縮了超過一半，全國發(fā)展到一定規(guī)模的酒企家數(shù)由1500多家減少至900余家。

漲價去庫存？經(jīng)銷商頂不住了

產(chǎn)能與銷售數(shù)據(jù)強烈反差，幾乎將酒企供給端的普遍增長與渠道端流轉(zhuǎn)不暢的矛盾公開化。這也是當前明明酒企披露業(yè)績數(shù)據(jù)可圈可點，但整個行業(yè)反而越來越焦慮，同陣營間競爭愈加白熱化的直接原因。

有行業(yè)人士向觀察者網(wǎng)透露，十余年間以飛天茅臺為首的頭部產(chǎn)品的價格不斷飆升，讓各級經(jīng)銷商形成了“囤貨居奇”的習慣，因為在上一輪白酒下行周期中，凡是能夠咬牙堅持下來的經(jīng)銷商，基本都發(fā)了財。這就造成近幾年明明白酒終端消費不斷下滑，酒企的業(yè)績卻出奇地好?！皬哪撤N意義上來講，各大酒企拼的不是別的，而是各自經(jīng)銷商的忠誠度和信心?！?

上述人士繼續(xù)表示，從去年開始，行業(yè)不斷有聲音強調(diào)“去庫存化是主要任務(wù)”“動銷不暢埋下暗雷”，但這個游戲一旦開始，只能越來越激烈，中途停下的必然慘敗。

在他看來，2023年包括飛天茅臺在內(nèi)的大多數(shù)中高端白酒均出現(xiàn)不同程度的價格倒掛，其實就是經(jīng)銷商扛不住庫存壓力，主動降價去庫存的直觀表現(xiàn)。

然而對于酒企而言，去庫存的方式恰恰相反——漲價，即通過小幅高頻不斷調(diào)價，來提振經(jīng)銷商士氣、逼迫其打款進貨、提升品牌價值，即便貴州茅臺也不能免俗。

譬如去年10月底，貴州茅臺突然宣布上調(diào)53度貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價格，平均上調(diào)幅度約為20%。消息一出，11月1日早間貴州茅臺開盤大漲9.82%，且作為A股市值第一的上市公司，茅臺的這一漲價舉動不僅帶動白酒板塊走強，甚至對當日大盤的漲勢帶來不俗影響。

行業(yè)普遍認為，彼時茅臺的大幅提價動作就是針對其價格倒掛而來，一舉扭轉(zhuǎn)市場信心。

需要指出的是，酒企巨頭對于“漲價去庫存”的經(jīng)典玩法早已爛熟于心，并不拘泥于形式。

發(fā)生在最近的另一個經(jīng)典案例，是去年年底瀘州老窖旗下大單品國窖1573，為了逼迫經(jīng)銷商盡快打款結(jié)算，提升企業(yè)當年的銷售結(jié)算金額，采用限期降價、過期不候的方式，短暫將經(jīng)銷商打款價從980元/瓶降低至930元/瓶，并美其名曰“讓利經(jīng)銷商”。

要知道，飛天茅臺與國窖1573一個被視作中國白酒的門面擔當、商務(wù)禮品硬通貨，另一個則是僅次于茅臺、千元酒行列品質(zhì)與銷量的雙料冠軍產(chǎn)品，連這兩個產(chǎn)品都需要通過調(diào)價手段來提振信心、捆綁經(jīng)銷商，其他白酒品牌的處境可見一斑。

不過值得一提的是，白酒作為消費品，終究需要消費者買單，任何白酒品牌的品牌價值都不是憑空產(chǎn)生的，也不是無限大。因此，近年來越來越多的行業(yè)人士開始為類似“漲價去庫存”的行為表示擔憂，稱之為“飲鴆止渴”。

仍以茅臺為例，今年剛剛步入第二季度，便頻頻傳來次級飛天茅臺市場下跌的消息。

窺一斑而知全豹，或許是去年年底“用力過猛”的因素，今年以來包括五一傳統(tǒng)旺季在內(nèi)，除了光瓶酒、口糧酒銷量較為穩(wěn)定之外，其他產(chǎn)品銷量都呈現(xiàn)弱勢。

“今年白酒行業(yè)比前幾年更困難，就連茅臺酒的價格也一路下滑?！焙鲜【茦I(yè)協(xié)會秘書長鄭應(yīng)平表示，去庫存仍是當下行業(yè)的主旋律，新一輪收購并購將成為下一輪白酒發(fā)展的趨勢。

鄭應(yīng)平認為，白酒消費疲軟與消費者的錢袋子有關(guān)。同時，前幾年白酒市場熱度太高，渠道庫存壓力過大，廠家二次促銷力度不夠，也是當下白酒消費低迷的原因。

也正因此，多位白酒經(jīng)銷商人士向觀察者網(wǎng)反映，白酒總代理為了完成廠家規(guī)定的進貨量拿到銷售返點，會選擇被迫打款進貨量，當貨出不動、資金承壓時，便降價甩貨，甚至徹底離開這一行業(yè)。因此預測今年的白酒價格倒掛現(xiàn)象恐將比往年更為嚴重。