中國的通貨緊縮與高速增長

1998年發(fā)生通貨緊縮之前連續(xù)五年的投資增長，實際上是從1992年年初鄧小平的“南方談話”開始的。小平同志在“南方談話”中提出“發(fā)展才是硬道理”，發(fā)展就必須由投資來進行推動。

此后五年來，不僅國內(nèi)企業(yè)受到“南方談話”精神的感召快速地增加投資，而且外國企業(yè)也加大了對中國的投資力度。1992年以前，外資在我國固定生產(chǎn)投資中的比重沒有超過5%，但在1992年以后這個數(shù)字上升到12%，最高時達到過20%。

幾年下來，整個國民經(jīng)濟發(fā)生了很大的結(jié)構(gòu)變化，中國從所謂的短缺經(jīng)濟變成了過剩經(jīng)濟。由于中國的通貨緊縮是過剩經(jīng)濟所帶來的供給增加造成的，不存在財富效應(yīng)，消費方面不會受到影響，因此消費增長的速度基本和過去相同，大約為7%。

在投資方面，雖然私人投資因為生產(chǎn)過剩而有所下降，但因為中國仍處于工業(yè)化的早期，技術(shù)和產(chǎn)業(yè)升級空間很大，同時政府采取了擴張性的財政政策，加強了公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，因此在這一時期投資仍然保持了每年10%左右的增長速度。以這樣的消費與投資的年均增長速度，經(jīng)濟增長保持在7%—8%是完全正常的，中國經(jīng)濟增長的真實性應(yīng)該得到肯定。

關(guān)于自1997年開始連續(xù)三年的能源消費量下降，同樣不能以國外的經(jīng)驗來解釋。在20世紀90年代初以前，中國一直處于短缺經(jīng)濟的狀態(tài)，需求遠遠大于供給，因此當時的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)即使在技術(shù)水平低下、能源消耗量大、產(chǎn)品質(zhì)量差的情況下，仍然得到了很大的發(fā)展。

1998年之后中國出現(xiàn)了明顯的生產(chǎn)能力過剩，供給超過需求。在激烈的市場競爭下，質(zhì)量差的商品首先退出市場，緊接著技術(shù)水平低、能源消耗高的企業(yè)也隨之退出，這一過程直接導(dǎo)致了1998-1999年鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的大量破產(chǎn)和大量的農(nóng)村負債。取代這些破產(chǎn)企業(yè)的是產(chǎn)品質(zhì)量高、技術(shù)水平高、能源消耗低的新型企業(yè)。

因此在經(jīng)濟快速增長的情況下，能源總的消耗量依然會接連下降，其實是生產(chǎn)方式改進帶來的有利影響。隨著產(chǎn)出的繼續(xù)增長，能源消耗量必然也要增加，所以從2000年開始，能源消耗量又逐漸恢復(fù)到了正常的增長速度。

煤礦工人在檢修采煤機 資料圖：新華社

通貨緊縮的后果

盡管中國的通貨緊縮沒有伴隨經(jīng)濟的低增長，但仍然產(chǎn)生了許多不良的后果。

如前所述，中國的通貨緊縮來自連續(xù)的快速投資造成的生產(chǎn)能力過剩。生產(chǎn)能力過剩就意味著物價普遍下跌，企業(yè)作為供給者盈利下降、虧損增加，同時工廠里出現(xiàn)大量的產(chǎn)品積壓，因此開工率嚴重下降，所需勞動力數(shù)量也會減少，這就直接引發(fā)了就業(yè)問題。此外，如果企業(yè)普遍虧損，那么銀行的不良貸款數(shù)量也會增加。

一般來說，政府可以使用兩個手段來解決通貨緊縮問題：一個是貨幣政策，一個是財政政策。

所謂的貨幣政策就是靠政府增加或者減少貨幣供給來影響市場的利率。在出現(xiàn)通貨緊縮的時候，政府可以增加貨幣供給，使得利率下降。這樣一方面會刺激投資，因為利率是投資的成本；另一方面會減少儲蓄，因為未來消費的價格上升了。

在正常狀況下降低利率的確會起到刺激需求的作用，但在通貨緊縮時期，這樣的貨幣政策往往很難奏效。

首先，即使利率降為零，只要借錢要還，當社會已經(jīng)全面出現(xiàn)生產(chǎn)能力過剩時，投資的意愿也很難得到提升。其次，如果儲蓄的利率降低，正常情況下的確會增加當前消費，但現(xiàn)在由于企業(yè)的開工狀況不好，工人的收入得不到保證，即使消費意愿可能會有所提高，消費能力也會因收入水平的制約而大大下降。在這種情況下，降低利率既不能刺激投資也不能提高消費，所以貨幣政策基本上是無效的。

相對于貨幣政策，財政政策的作用要更直接一些，因為貨幣政策是通過利率影響投資行為和消費行為，而財政政策或是通過擴張性財政政策由政府直接進行投資和建設(shè)，或是通過轉(zhuǎn)移支付增加老百姓的收入來鼓勵消費。

例如，為了應(yīng)對從1991年開始出現(xiàn)的通貨緊縮，日本政府給65歲以上的老人和小學(xué)生發(fā)放一種特殊的貨幣代券“日本振興券”，以此來刺激消費。但是這種做法也會帶來一些問題，因為如果依靠政府的財政赤字來刺激需求，那么國債的積累就會非?？?。

例如，日本在1991年出現(xiàn)通貨緊縮之前，政府積累下來的財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%，這在發(fā)達的經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）國家算是一個很低的比例，所以當時日本的財政狀況是非常健康的。但在推行擴張性財政政策之后十年，日本積累的財政赤字達到了國內(nèi)生產(chǎn)總值的140%，在所有的OECD國家中是最高的。所以靠政府財政赤字來刺激消費，雖然有效但不能持久。

總之，貨幣政策與財政政策這兩種手段基本上都沒有太大的效果，這也就是為什么經(jīng)濟學(xué)家在處理通貨膨脹問題時，相對而言“招數(shù)”非常多，但在處理通貨緊縮問題時，基本束手無策。

例如美國在1929年出現(xiàn)了經(jīng)濟大蕭條，經(jīng)濟大蕭條本身也是通貨緊縮。當時紐約股票市場泡沫破滅，突然間財富都蒸發(fā)掉了，每個人都變得很窮，結(jié)果就是消費減少，導(dǎo)致生產(chǎn)能力過剩，隨后物價不斷下降，投資不斷減少，然后消費信心繼續(xù)下降，從而形成了一個惡性循環(huán)。

在此期間美國雖然推行了“羅斯福新政”，通過擴張性財政政策興建了一些基礎(chǔ)設(shè)施，但是后來的研究普遍認為，“羅斯福新政”對美國經(jīng)濟走出通貨緊縮的幫助其實微乎其微，真正幫助美國在1941年走出通貨緊縮的是其參加第二次世界大戰(zhàn)，戰(zhàn)時的財政赤字幾乎可以無限大。