以房地產(chǎn)行業(yè)為例，該行業(yè)新世紀(jì)初多年擴(kuò)張已出現(xiàn)局部泡沫因素，2007年緊縮政策已對房地產(chǎn)過度擴(kuò)張初步產(chǎn)生降溫作用，2008年夏季這個行業(yè)已普遍感受到調(diào)整壓力。四萬億刺激使得受到過量庫存困擾的房地產(chǎn)開發(fā)商立刻解套并轉(zhuǎn)而投入新一輪更大擴(kuò)張，商品房價(jià)格則由此前低迷狀態(tài)應(yīng)聲而起。

在政府推出一攬子刺激措施后17個月內(nèi)，存在顯著低估偏差的房地產(chǎn)官方統(tǒng)計(jì)價(jià)格進(jìn)一步飆升47%，客觀上加劇了一些地區(qū)本已存在的房地產(chǎn)泡沫化因素。

貨幣信用刺激與十大產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃推動投資急劇反彈，客觀上加劇了一些工業(yè)部門本已存在的產(chǎn)能過剩壓力，并對國際鐵礦石以及其它大宗商品價(jià)格2009年初反彈產(chǎn)生助推作用。隨著大宗商品價(jià)格2010年達(dá)到或接近危機(jī)前峰值，我國進(jìn)口價(jià)格隨之反彈到2008年上半年歷史峰值，貿(mào)易條件出現(xiàn)新世紀(jì)以來最大幅度年度惡化。

還應(yīng)關(guān)注的是，2008年秋季緊縮調(diào)控關(guān)鍵階段，市場預(yù)期經(jīng)濟(jì)下跌會倒逼政府出臺刺激政策，因而對是否應(yīng)順勢調(diào)整心存疑慮，刺激政策客觀上坐實(shí)了政策救市預(yù)期，也使后續(xù)調(diào)整更加復(fù)雜。

此次經(jīng)濟(jì)調(diào)整難在哪兒？

中國經(jīng)濟(jì)快速增長伴隨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)演變，本輪周期調(diào)整疊加更為深刻的結(jié)構(gòu)調(diào)整。一是要素價(jià)格上升與本幣實(shí)際升值“內(nèi)擠外壓”，倒逼勞動密集型和低附加值行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，需培育足夠體量規(guī)模的新增長動能才能走出低谷，因而比早先調(diào)整更加深刻。二是煤炭、鋼鐵、電力等重工業(yè)部門外延擴(kuò)張接近峰值，這些部門在早先下行調(diào)整階段先行回升推動周期轉(zhuǎn)換的主引擎功能顯著弱化，要求深化改革簡政放權(quán)以創(chuàng)造更為分散化多樣化新增長動能，因而也比早先調(diào)整更困難。

勞動力土地等成本上升 倒逼結(jié)構(gòu)調(diào)整

我國勞動力、土地等要素成本以及環(huán)保成本都快速上升，本幣實(shí)際匯率趨勢性升值，構(gòu)成新時期我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整深刻而持久的驅(qū)動力量。

第一，以農(nóng)民工群體這個較低端基準(zhǔn)勞動力要素成本為例，平均月工資從2000年563元上升到2014年2864元，2014年是2000年5.08倍，年均增速為12.3%；考慮CPI上升的實(shí)際工資年均增速也在9.6%較高水平。用市場匯率折算美元衡量2014年是2000年6.76倍，年均增速更是高達(dá)14.6%。

第二，雖然2015年8月11日人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制改革伴隨對美元匯率短期貶值，然而過去十年人民幣對美元名義與實(shí)際匯率分別約升值30%和43%，人民幣名義和實(shí)際有效匯率分別升值50%和58%。

第三，全國國有土地出售價(jià)格從2003年每畝6.8萬元上升到2010年每畝42.3萬元，2010年畝均售價(jià)是2003年的6.2倍，十年景氣擴(kuò)張期年均上升29.8%。最后，生態(tài)環(huán)境壓力增加已達(dá)到與逼近紅線，環(huán)保監(jiān)管力度與環(huán)保成本趨勢性上升。

要素價(jià)格隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提升而逐步上升，并帶動產(chǎn)業(yè)和技術(shù)結(jié)構(gòu)變遷，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段性成功的產(chǎn)物，總體屬于合規(guī)律現(xiàn)象。不過上述變化某些方面，也與我國體制政策特定安排內(nèi)容以及某些有待完善因素有關(guān)。

例如近年我國農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼快速增長提升農(nóng)民收入，同時也會增加農(nóng)業(yè)勞動力轉(zhuǎn)移機(jī)會成本，并對農(nóng)民工工資上升產(chǎn)生某種邊際影響。在國有壟斷城市建設(shè)用地體制與農(nóng)村集體建設(shè)用地流轉(zhuǎn)權(quán)改革滯后背景下，市場機(jī)制難以較好發(fā)揮調(diào)節(jié)土地供求關(guān)系與抑制地價(jià)過快飆升的功能。企業(yè)用工各項(xiàng)社保提留比例增長偏快也會導(dǎo)致企業(yè)用工成本增長過快。在經(jīng)濟(jì)景氣繁榮期，具有順周期屬性的企業(yè)利潤較快增長，企業(yè)對要素綜合成本快速上升尚能承受，目前經(jīng)濟(jì)下行階段面臨較大調(diào)整壓力。

要素價(jià)格變動“內(nèi)擠外壓”倒逼結(jié)構(gòu)調(diào)整最突出表現(xiàn)，是大量加工貿(mào)易以及其它勞動密集型行業(yè)或生產(chǎn)區(qū)段面臨緊迫調(diào)整壓力。在周期與結(jié)構(gòu)調(diào)整疊加環(huán)境下，一些高度依賴傳統(tǒng)加工貿(mào)易的東南沿海地區(qū)，勞動密集型主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)需逐步轉(zhuǎn)移和退出，同時要創(chuàng)造培育出足夠數(shù)量的新增長因素才能走出周期低谷，因而比早先調(diào)整來得更加深刻。

增長動力轉(zhuǎn)換 需要結(jié)構(gòu)調(diào)整

隨著中國城市化與工業(yè)化整體進(jìn)入中后期，部分重工業(yè)部門外延擴(kuò)張達(dá)到或接近峰值，這些部門未來仍有不同程度數(shù)量增長空間，尤其是內(nèi)涵式集約增長潛力很大，然而未來難以承擔(dān)早先推動周期階段轉(zhuǎn)換的重要增長引擎功能。

更廣泛觀察，推動早先30余年我國經(jīng)濟(jì)高速增長的動力結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變化，傳統(tǒng)行業(yè)助推增長能量相對早先時期顯著減弱，未來要在充分發(fā)掘利用傳統(tǒng)行業(yè)增長潛能同時，著力培育提升新增長動能以“實(shí)現(xiàn)新舊動能協(xié)同作用”。本輪調(diào)整需更加重視深化改革簡政放權(quán)以激發(fā)市場活力，創(chuàng)造更為分散與多樣化增長動力結(jié)構(gòu)，因而需付出更大努力并面臨更多困難。

增長動力轉(zhuǎn)換從鋼鐵、電力、煤炭等幾個重工業(yè)部門，對宏觀經(jīng)濟(jì)周期變動相對貢獻(xiàn)消長上看得比較明顯。改革時代上述三大重工業(yè)部門增速變動呈現(xiàn)出與宏觀經(jīng)濟(jì)周期大體一致的形態(tài)，并在周期轉(zhuǎn)折階段往往較早回升，形成推動宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要力量。

例如，第二輪調(diào)整低谷期鋼產(chǎn)量增速拐點(diǎn)發(fā)生在1990年，從1989年3.73%增速提升到1990年7.73%，明顯領(lǐng)先整體經(jīng)濟(jì)觸底回升時點(diǎn)。第三輪周期增速拐點(diǎn)發(fā)生在2001年，從2000年3.41%提升到2001年18%，再次顯著領(lǐng)先于整體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入景氣增長階段時點(diǎn)。上述三個重工業(yè)部門對整體經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)從上世紀(jì)末0.2個百分點(diǎn)上下，提升到2004-2007年1.5個百分點(diǎn)左右，在新世紀(jì)初年景氣高漲時期對整體經(jīng)濟(jì)增長直接貢獻(xiàn)率在10%-13%之間。

然而鋼鐵等重工業(yè)部門數(shù)量擴(kuò)張已接近歷史峰值臨界點(diǎn)，這些部門集群在早先經(jīng)濟(jì)調(diào)整階段先行回升并帶動宏觀周期整體轉(zhuǎn)換的主引擎功能會顯著弱化。

以鋼鐵為例，主要發(fā)達(dá)國家普遍經(jīng)歷鋼鐵人均消費(fèi)量達(dá)到峰值后趨勢性下降過程，從15個主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體情況看，日本與加拿大人均鋼鐵表觀消費(fèi)量峰值超過0.7噸，分別為0.82噸和0.78噸；法國與荷蘭低于0.5噸，分別為0.49噸與0.42噸；其余在0.5-0.7噸之間；15國鋼鐵消費(fèi)峰值的簡單均值約為0.6噸。與此對照，中國2014年表觀消費(fèi)量約為0.54噸，約占上述國家均值九成，或已接近歷史峰值。

煤炭和電力由各自消費(fèi)增長規(guī)律決定，可能也已接近歷史峰值。由于傳統(tǒng)部門增長驅(qū)動功能趨于弱化，本輪調(diào)整更需要著力培育新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)品以推動結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，這使得本輪調(diào)整使命更為深刻與困難。（未完待續(xù)）

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