西方通縮恐懼論的認(rèn)識偏頗

當(dāng)代通縮理論與政策邏輯大體可以被簡略概括成幾句話：消費(fèi)物價等一般物價下降意味著通貨緊縮，通縮自我強(qiáng)化機(jī)制會自我導(dǎo)向惡性通縮與經(jīng)濟(jì)蕭條，因而貨幣當(dāng)局和宏觀決策部門應(yīng)不惜采用超常刺激手段來應(yīng)對通縮，甚至需要先發(fā)制人實施超常措施防范通縮。

對這套理論做出重要貢獻(xiàn)的學(xué)者都是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界權(quán)威人士，我個人完全肯定這方面學(xué)說對理解現(xiàn)代通縮機(jī)制和影響具有學(xué)術(shù)價值，同意一國經(jīng)濟(jì)在面臨嚴(yán)重資產(chǎn)負(fù)債表危機(jī)沖擊之際，可能有必要在短期內(nèi)采用“通縮-刺激”藥方推薦的某些急救方法。然而從學(xué)理邏輯和政策效果看，這套理論包含的通縮恐懼論傾向有待商榷探討。在考察上述三個當(dāng)代國際案例基礎(chǔ)上，從幾方面討論為什么對通縮恐懼論不能照單全收。

首先是對大蕭條解釋有局限性。通縮理論分析建立在對上世紀(jì)30年代西方經(jīng)濟(jì)大蕭條發(fā)生機(jī)制分析基礎(chǔ)上。理論分析重視歷史案例和經(jīng)驗基礎(chǔ)無疑是合理的，鑒于大蕭條危害深重經(jīng)濟(jì)學(xué)研究重視汲取其經(jīng)驗教訓(xùn)也是必要的。然而通縮自我強(qiáng)化學(xué)說能在多大程度上解釋大蕭條這個經(jīng)濟(jì)史特例現(xiàn)象有待全面考察，如果認(rèn)為僅憑通縮內(nèi)生機(jī)制效果就足以導(dǎo)致大蕭條可能存在片面性。

至少還有幾個特殊因素構(gòu)成大蕭條災(zāi)難的必要條件。

一是美國等主要西方經(jīng)濟(jì)體貨幣與財政政策偏于緊縮。那時還沒有凱恩斯理論與反周期調(diào)節(jié)政策框架，用嚴(yán)格預(yù)算約束與強(qiáng)化財經(jīng)紀(jì)律方式應(yīng)對已經(jīng)爆發(fā)的危機(jī)環(huán)境產(chǎn)生常識性失誤。好比說一個人生病發(fā)燒，不是先打抗生素再對癥下藥，而是要求患者跑步鍛煉身體或沖冷水浴強(qiáng)身健體，結(jié)果轉(zhuǎn)化成肺炎甚至更嚴(yán)重疾病。

二是主要西方國家搞貿(mào)易保護(hù)主義，這類以鄰為壑政策反而導(dǎo)致國際貿(mào)易普遍萎縮，陷入“合成推理謬誤”與“囚犯困境”。

三是當(dāng)時實行金本位貨幣制，本位貨幣在危機(jī)環(huán)境下自發(fā)收縮傾向加劇經(jīng)濟(jì)緊縮和蕭條。隨著凱恩斯革命后現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)理論常識普及，隨著金本位制度退出歷史舞臺，上述加劇危機(jī)的關(guān)鍵變量都發(fā)生實質(zhì)變化或不復(fù)存在，這時通縮自我強(qiáng)化效應(yīng)是否足以導(dǎo)致大蕭條顯然有待商榷。

其次是對良性通縮重視不夠。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境中諸多部門技術(shù)進(jìn)步節(jié)奏加快派生物價下降趨勢，經(jīng)濟(jì)全球化環(huán)境下新興經(jīng)濟(jì)體開放追趕與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體外包重組產(chǎn)業(yè)提升效率也派生價格下降趨勢，觀察過去幾十年全球經(jīng)濟(jì)演變圖景可見上述趨勢加速展開。

IT革命使得信息傳遞“距離死亡”和通訊成本逼近零值，運(yùn)輸技術(shù)進(jìn)步使得航空、鐵路、海運(yùn)的單位重量距離運(yùn)輸實際價格大幅下降，新興經(jīng)濟(jì)體加深融入全球化體系推動工業(yè)制成品價格長期顯著下降。這類主要由生產(chǎn)率提升推動實現(xiàn)的物價下行現(xiàn)象顯然具有積極含義，如果一定要從從通縮角度討論則應(yīng)歸為良性通縮類型。

世紀(jì)之交美國消費(fèi)物價增速較低，除了IT泡沫破滅派生反向財富效應(yīng)產(chǎn)生短期影響外，主要與大量勞務(wù)投入通過跨國服務(wù)外包利用印度等國低廉勞動力顯著降低成本有關(guān)，也與中國經(jīng)濟(jì)開放度擴(kuò)大與生產(chǎn)率提升因而有能力向美國在內(nèi)的全球市場提供越來越多物美價廉商品有關(guān)，這應(yīng)該是當(dāng)時美聯(lián)儲控制通脹容易到讓格林斯潘“吃驚地步”的主要環(huán)境條件。

物價水平較低本身是經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展與新興經(jīng)濟(jì)體效率提升派生的良性現(xiàn)象，給包括美國與全球消費(fèi)者帶來實惠，美國決策層本來應(yīng)該利用這個時機(jī)實施中性貨幣政策并引導(dǎo)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在產(chǎn)業(yè)技術(shù)前沿銳意拓展以保持美國經(jīng)濟(jì)相對優(yōu)勢并對全球經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長做出貢獻(xiàn)。然而令人遺憾的是，美國決策層一定程度誤讀物價比較平穩(wěn)的真實含義，基于通縮恐懼立場實施超常刺激政策并產(chǎn)生弄巧成拙效果。

再次是難以解釋美英歷史上曾經(jīng)常態(tài)性出現(xiàn)的物價下降或通縮現(xiàn)象。多年前我和劉鎏研究過美英歷史上通脹通縮現(xiàn)象。下表整理了美國和英國在19世紀(jì)前后用消費(fèi)物價漲落表示的通脹與通縮發(fā)生頻率和漲縮程度。數(shù)據(jù)凸顯幾點標(biāo)準(zhǔn)性事實：

一是19世紀(jì)美英經(jīng)濟(jì)史上通脹與通縮都是常見現(xiàn)象，二是通脹和通縮發(fā)生頻率具有某種對稱性，三是通縮時期年均物價下降程度相當(dāng)大。例如美國在1774-1929年155年間，通脹年份有67年，通脹時期年均物價上漲6.3%；同期通縮年份68年，其間年均物價下降4.6%。英國在1781-1929年148年間，通脹年份67年，通脹時期年均物價上漲6.5%，通縮年份共有68年，其間物價年均下降5.1%。

一般物價屬于順周期變量，物價下降通常與經(jīng)濟(jì)不景氣和衰退相聯(lián)系，對經(jīng)濟(jì)高漲時期過度擴(kuò)張失衡發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。經(jīng)濟(jì)景氣低迷和下行衰退無疑會伴隨調(diào)整陣痛，然而由于沒有上世紀(jì)20和30年代之交特殊環(huán)境條件，并沒有因為通縮自我強(qiáng)化效應(yīng)頻繁導(dǎo)致大蕭條那樣經(jīng)濟(jì)全面崩盤狀態(tài)。

這一方面說明物價下降或通縮并不一定總會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大蕭條，另一方面提示通縮常態(tài)性發(fā)生客觀上承擔(dān)了某種宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整功能。當(dāng)代通縮理論強(qiáng)調(diào)物價下降導(dǎo)致惡性通縮和大蕭條，好像如果超常刺激政策稍慢出臺就會出現(xiàn)不可收拾局面，其實也不便很好解釋上述長期經(jīng)濟(jì)史現(xiàn)象。

由此可見，當(dāng)代西方通縮理論雖然體現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的重要學(xué)術(shù)進(jìn)步，然而任何理論都有其內(nèi)在局限，如果過于機(jī)械地把特定理論套用到經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實中，作為過度貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)的學(xué)理依據(jù)，可能會步入認(rèn)識和實踐誤區(qū)。對西方當(dāng)代通縮理論及其政策實踐包含的“談縮色變”傾向，有必要加以反思與質(zhì)疑。

直接觀察不難看出CPI、PPI等一般物價指標(biāo)都是順周期經(jīng)濟(jì)變量，宏觀經(jīng)濟(jì)周期漲落影響和決定一般物價走勢，一般物價變動又會反過來影響宏觀經(jīng)濟(jì)變量。周期下行階段一般物價走低甚至出現(xiàn)負(fù)增長，雖然會給企業(yè)經(jīng)營和經(jīng)濟(jì)增長帶來挑戰(zhàn)和陣痛，然而同時承載著化解上行周期過度擴(kuò)張累積失衡因素的必要功能。

對于宏觀經(jīng)濟(jì)周期下行階段派生的一般物價下降回落或下降，如果非要說是通縮的話，我寧愿把它稱作是中性通縮。過度強(qiáng)調(diào)通縮恐懼，并試圖用超強(qiáng)刺激政策應(yīng)對中性通縮，好比持續(xù)超量服用激素會有短期效果，同時會妨礙宏觀周期規(guī)律發(fā)揮調(diào)節(jié)化解擴(kuò)張期積累失衡因素的功能，對經(jīng)濟(jì)長期可持續(xù)增長帶來不利影響。

把物價走低看作宏觀經(jīng)濟(jì)下行調(diào)整的一個又及組成部分，宏觀經(jīng)濟(jì)政策在實施較為寬松穩(wěn)定增長和控制風(fēng)險措施同時，又避免過于激進(jìn)刺激政策妨礙經(jīng)濟(jì)必要調(diào)整，或許是分析和應(yīng)對通縮的一個比較合理思路。下篇我將結(jié)合我國當(dāng)代經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型環(huán)境下通縮現(xiàn)象產(chǎn)生與應(yīng)對實踐對上述理解思路加以初步討論。

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