國家戰(zhàn)略基金的運營需要機制創(chuàng)新

基金投資，一般認為可能是外資、民間資本的專長，也有媒體頻頻報道，“中投”海外投資出現(xiàn)虧損。中國讓國有資本來運營如此巨額的風投基金，究竟行不行？

事實上，國際上的大型投資公司，比如新加坡的淡馬錫、美國的黑石集團，資本也是來自保險公司等機構(gòu)，雖然不是國有的，但都是來源于社會各界。這些投資基金也都是所有者缺位的。所有者都不在基金公司辦公室上班。

但凡國際上大型公司同中國國企一樣面臨所有者缺位問題，但為什么能高效運轉(zhuǎn)，根本原因在于機制。圖為黑石集團收購的希爾頓酒店。

那為什么這些基金能夠運行得很好呢，關(guān)鍵是機制問題。

但很可惜的是，中國現(xiàn)在的國家戰(zhàn)略基金管理機制，還只是處在一個比較粗放的初期階段。據(jù)我了解，對這些基金也進行項目考核，計算單個項目的回報率，考核微觀短期回報，這種考核機制就把國家基金所承擔的戰(zhàn)略投資的使命與目標給閹割了。

我認為這些戰(zhàn)略投資基金的運營，不能以單個項目利潤論成敗。中國包括中投，國新等國家戰(zhàn)略型投資基金的運營，其投資決策機制、風險控制機制、業(yè)績評估機制以及管理團隊薪酬體系，必須要跟國家戰(zhàn)略使命相配套。這方面還需要進行大量的機制創(chuàng)新，多學習現(xiàn)代各個國家資本管理行業(yè)的成功經(jīng)驗，吸取他們的反面教訓，再結(jié)合中國的國情，在實踐中探索，逐步形成中國式的國家戰(zhàn)略基金運營機制。這是當下一個重大課題，這個問題不解決就有可能把國家戰(zhàn)略基金又變成了一個以微觀盈利主導的資本投資。

與國企改革戰(zhàn)略目標相吻合

國有改革正進入深水區(qū)，而國有資本風投基金的出現(xiàn)，是國有企業(yè)改革的重大舉措。

國內(nèi)外有輿論認為，這種國有資本投資基金不是私有投資基金，是把國資做大做強，而原先說過，國企應從競爭性領(lǐng)域退出，那么，是不是國企改革退步了？

其實這是一種誤解。之所以有這個誤解，因為他們以為國企改革只有私有化這一條路。

我在拙著《現(xiàn)代企業(yè)的產(chǎn)權(quán)革命》講過，現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)部門的核心企業(yè)（不是那些街頭小店），在全世界范圍都是所有者缺位的。即使在西方發(fā)達的國家，現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)部門中的大型企業(yè)由私人老板控制的也是少數(shù)。絕大多數(shù)企業(yè)都是資本多元化、社會化了的。

那么他們是如何解決大型企業(yè)的所有者缺位的問題呢？是靠機制創(chuàng)新。

機制創(chuàng)新，比我們現(xiàn)在講的產(chǎn)權(quán)私有化還是公有化的問題要更加重要，從管企業(yè)到管資本的國有資本運營體制改革，正是真正需要解決的問題，如果這個問題解決了，國有企業(yè)改革的問題就迎刃而解，就變成國有資本的經(jīng)營了。

所以，國有投資基金的出現(xiàn)，實際上是要我們探討，如何在實踐中去建立有中國特色的有競爭力的資本運營體制。除了國有資本運營體制，將來肯定還要探討私人資本運行體制，以及社會化資本運營體制的問題。

實際上，私人資本的運營體制改革很快要提上議事日程了，因為中國的第一代企業(yè)家和私人老板，已經(jīng)到了退出歷史舞臺的年齡了，他的資本是交給自己的孩子，還是交給其他什么人？私人資本委托給專業(yè)人士管理的時代即將到來。

同樣，社會資本也會面臨運營機制創(chuàng)新的問題。社會資本，比如大學的基金資本，現(xiàn)在中國好的大學已經(jīng)有十幾億的校產(chǎn)基金（endowment fund）了，將來會有幾十億甚至上百億的資本。

我曾建議，國家應該授權(quán)事業(yè)單位掌控一部分國有資本，這些國有資本與學校的校產(chǎn)基金進行混合，健全治理結(jié)構(gòu)，使其自主發(fā)展；同樣，還有各種公益基金、慈善基金等等，都面臨著規(guī)模增長與健全治理結(jié)構(gòu)的問題。總之，中國正在形成一個日益增長，越來越大的社會資本。

國有資本、社會資本和私人資本，都將面臨運營體制的創(chuàng)新改革問題。它們都無法由資本的所有者自己直接運營，而要有一個資本運營的行業(yè)，這才是我們國企改革中真正重要的問題。

國有資本、私人資本，還有社會資本，三類資本融合以后，資本的運營者是決定資本配置效率的關(guān)鍵，而終極所有者反而是起著次要作用了。

中國很多經(jīng)濟學家的視野可能受制于現(xiàn)代經(jīng)濟學，特別是現(xiàn)代的產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟學。他們傾心于現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟學描述的那個權(quán)責完全一致的世界，但是在我看來，現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟學所描述的世界，已經(jīng)不是現(xiàn)代社會的主流，已經(jīng)成為了歷史的過去。我們得向前看。

人類只能在現(xiàn)實的挑戰(zhàn)中，去探索未來的成長方向，不能回頭看過去所謂的黃金時代來安慰自己。

所以，國企改革重要的問題不是要不要改革，而是要明白國企改革的戰(zhàn)略方向和最重要的戰(zhàn)略問題是什么？

我的回答很簡單，中國國企改革的戰(zhàn)略方向就是在融入市場體系、保持市場競爭活力的同時，實現(xiàn)全社會多元資本的結(jié)構(gòu)平衡。

其中，最重要的戰(zhàn)略問題是：各類資本在其所有者不再直接運營其資本的時代，如何形成有效的資本管理行業(yè)，作為“替身所有者”代為行使資本運營管理職能，以達到合理資本配置的效果。而這一問題，也是全球各國都未解決，都在探索的時代課題。

相信中國正在進行的創(chuàng)新不但能深化中國的國企與國資改革，也能為解決這一世界性難題貢獻中國智慧。

國有資本的運營機制也正在上下互動

不少人誤解了十八屆三中全會。認為全會以后，黨中央高度重視改革，習近平總書記親自擔任深改組組長，研究改革的重大問題，就覺得這次改革是自上而下的頂層設計，由中央出文件，統(tǒng)一部署，各地各部門跟進執(zhí)行就行了！

其實這是誤解了中央的意思。中央的做法是表示對改革的高度重視，對改革攻堅的決心。但是這不等于中央會給全國各地一個統(tǒng)一的做法，中國的地方太大，每個地方條件和經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)都不一樣，從來都是不能搞“一刀切”的！

現(xiàn)在實踐結(jié)果很清楚了，最近這兩年，慢慢地，各個地方都在自行探討自己的國企改革方案了。

除了重慶的做法廣受社會關(guān)注，沿海和內(nèi)地都有省市在推出很有創(chuàng)意的國企改革與國資運營方案。我目前參與管理幾個VC基金，其中涉及省政府、市政府、中國科學院的研究所等不同方面。

其中安徽省政府的創(chuàng)新力度尤為突出。他們用政府資本引領(lǐng)，全社會公開招標選擇基金管理人，明確基金投資大領(lǐng)域及績效核算與獎懲制度，由基金管理人自主選擇投資項目。這種政府資金帶動社會民間資金，政府劃定產(chǎn)業(yè)范圍后基金自主選擇投資項目的框架，很好的實現(xiàn)了省政府的發(fā)展戰(zhàn)略與基金的市場運營活力的有效結(jié)合。可以說，國資運營體制的安徽模式呼之欲出了！

從實踐出發(fā)，國企與國資管理體制改革，也將是自上而下與自下而上相結(jié)合的互動模式。而這正是30多年來中國改革的根本創(chuàng)新。

中國的三十年改革，哪一次是中央直接給具體方案的？農(nóng)村包產(chǎn)到戶是地方農(nóng)民先搞起來的，比如安徽、四川、河南等地。后來，中央調(diào)查組總結(jié)經(jīng)驗，過了好幾年才逐步推廣。

工業(yè)體制的改革、外貿(mào)體制的改革也是中央有方向性提法，地方逐步搞起來的；資本市場首先也是從深圳和上海推行，然后股份制企業(yè)上市。

也就是說，中國重大的改革，每一步都離不開民間的創(chuàng)造，和地方政府的支持。如果出現(xiàn)問題，中央再調(diào)查研究，最后推開。

我把這種模式叫做：用改革的分權(quán)機制來實現(xiàn)分權(quán)取向的改革，也就是改革的市場驅(qū)動來實現(xiàn)市場取向的改革。它不是一個自上而下的，由中央下一個文件就叫改革了。

總之，如果你認為國企改革的目標是私有化，你當然看不到國企改革有進展；如果你認為國企改革目標是探討中國特色產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、多元資本結(jié)構(gòu)的平衡以及國有資本運營機制的創(chuàng)新，如果你不止寄希望于一個中央文件就解決改革問題，而是關(guān)注全國各地的分散式制度創(chuàng)新，那你會看到這些改革正在進行，正在深化。

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