在2018年12月29日于復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院召開(kāi)的“中國(guó)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)40人論壇·2018”上，復(fù)旦大學(xué)史正富教授發(fā)表了題為《走向新的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》的演講，以下為速記稿整理的演講內(nèi)容，已經(jīng)作者審閱并授權(quán)。

一、金融變性與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的虛擬化

（一）貨幣變性

貨幣變性，即貨幣由作為一般等價(jià)物的特殊商品，變成了以“紙幣”為載體的信用符號(hào)。

貨幣在歷史演進(jìn)中，本來(lái)以黃金和其他貴金屬為載體，是作為一般等價(jià)物的特殊商品，有自身的內(nèi)在價(jià)值，因而成為價(jià)值尺度、交易媒介、財(cái)富貯存等工具，也從而由黃金及貴金屬的數(shù)量決定了貨幣數(shù)量的上限。

而在近幾十年，隨著美元與黃金脫鉤，美元成為由美國(guó)國(guó)家信用背書的純紙幣，而其他國(guó)家的貨幣又以美元為支撐，因此，當(dāng)今世界流通的貨幣就成了國(guó)家信用支持的符號(hào)。

（二）貨幣發(fā)行規(guī)則的變化

貨幣發(fā)行規(guī)則的變化，即貨幣從受到黃金/貴金屬儲(chǔ)備約束到由美聯(lián)儲(chǔ)的機(jī)構(gòu)決策決定。

在二戰(zhàn)后形成的布雷頓森林體系下，美元成為世界貨幣，以美國(guó)持有的黃金儲(chǔ)備為基礎(chǔ)。由此形成黃金支撐美元、美元作為世界貨幣的全球貨幣體系。

1971年尼克松政府廢除美元與黃金的掛鉤后，美元不再是“美金”，而成了美國(guó)印發(fā)的“美鈔”。但是，美鈔作為一紙印刷品，為什么還能通行世界數(shù)十年呢？

摘要而言，有三招很關(guān)鍵：一是憑政治軍事科技的“霸權(quán)三角”，鎖定中東石油用美元定價(jià)的壟斷權(quán)；二是發(fā)展金融衍生品交易市場(chǎng)，創(chuàng)造天文量級(jí)的美元交易與投資（含投機(jī)）需求；三是基于全球金融交易市場(chǎng)的內(nèi)在震蕩，創(chuàng)造出各國(guó)央行對(duì)美元的儲(chǔ)備需求。其結(jié)果，把美元由美國(guó)印發(fā)的紙幣轉(zhuǎn)化為世界性問(wèn)題，造成全球流動(dòng)性泛濫，但也使美國(guó)成為全球最大債務(wù)國(guó)。

（三）生產(chǎn)要素變性

基礎(chǔ)生產(chǎn)要素的變性，即生產(chǎn)要素變成了金融投資品。

當(dāng)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)基本特征是眾多生產(chǎn)要素都已經(jīng)被轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y品。從生產(chǎn)要素，從能源、資源、土地、人才、資本、技術(shù)到關(guān)鍵原材料，企業(yè)購(gòu)買這些東西是為了進(jìn)行生產(chǎn)。

但隨著現(xiàn)代金融商品期貨交易的發(fā)展，許多生產(chǎn)要素轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y的對(duì)象，成為交易所的交易品種。由此，生產(chǎn)要素的購(gòu)買者出現(xiàn)了分化，一類是傳統(tǒng)意義上的買家，即實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)，它們購(gòu)買生產(chǎn)要素進(jìn)行實(shí)際產(chǎn)品或服務(wù)的生產(chǎn)與提供；另一類則是在交易場(chǎng)所活動(dòng)的投資者，他們買進(jìn)這些關(guān)于產(chǎn)品的合約并不是用于生產(chǎn)，而是為了在新的價(jià)格水平上賣出。前者是從事企業(yè)經(jīng)營(yíng)的生產(chǎn)者，后者是從事交易獲利的投機(jī)者。

現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的歷史趨勢(shì)表明，隨著交易的發(fā)達(dá)，越來(lái)越多的純投資者加入以生產(chǎn)要素為載體的投資交易，使得生產(chǎn)要素作為投資品的交易規(guī)模呈跨越式發(fā)展，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)越來(lái)越高的比重。

與此同時(shí)，生產(chǎn)型購(gòu)買者也越來(lái)越深的參與到投資型要素市場(chǎng)的交易中，不知不覺(jué)中把原本作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具的商品期貨，變成了價(jià)格投機(jī)的工具，從而在很大程度上改變了實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)要素投資品的定位。

這種情形在當(dāng)代已經(jīng)發(fā)展到了一個(gè)令人震驚的階段，純投資類交易的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型購(gòu)買者的交易規(guī)模。僅以原油為例，2012年兩大期貨市場(chǎng)（Nymex和ICE）原油的主導(dǎo)合約交易量超過(guò)三千八百億桶，而當(dāng)年全球石油的產(chǎn)量和消費(fèi)量才剛剛超過(guò)三百億桶[1]，也就是說(shuō)，純投資類的交易規(guī)模至少是使用型交易規(guī)模的10倍多！

（四）衍生品金融業(yè)崛起

衍生品金融業(yè)崛起，使當(dāng)代美國(guó)金融分化成性質(zhì)與功能顯著不同的兩大部類。

一是傳統(tǒng)的中介性金融，它以銀行為主要機(jī)構(gòu)，以對(duì)儲(chǔ)蓄方和籌資方的中介服務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，以存貸款為主要業(yè)務(wù)工具，以利差收入為主要收入來(lái)源。

二是自生性金融，以全能銀行（商業(yè)銀行與投資銀行融合形成）為機(jī)構(gòu)，通過(guò)所謂金融工程設(shè)計(jì)、合成、發(fā)行、交易各類“金融產(chǎn)品”，并在各類金融產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售和交易的過(guò)程中獲得利潤(rùn)。

由于這些新金融產(chǎn)品的主體是把各種金融指標(biāo)及指數(shù)進(jìn)行數(shù)學(xué)意義上的混合搭配而形成，與實(shí)際GDP運(yùn)行過(guò)程基本無(wú)關(guān)，而是一個(gè)以自我循環(huán)、自我服務(wù)型的投機(jī)交易活動(dòng)為主導(dǎo)的行業(yè)。

這樣，現(xiàn)代金融業(yè)分化成了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中介性金融和自我服務(wù)為主的投機(jī)交易型金融這樣兩大部類。在金融工程和金融創(chuàng)新的名義下，任何一個(gè)金融業(yè)務(wù)商家都可以制造、合成、編制出一個(gè)衍生品，拿到交易所里，只要有人買有人賣，它就成了一個(gè)正常交易的金融產(chǎn)品；由此就衍生出來(lái)越來(lái)越多、越來(lái)越紛繁復(fù)雜的金融衍生品體系。

2007年次貸危機(jī)前夕，全球場(chǎng)外衍生品總名義余額達(dá)到600萬(wàn)億美元級(jí)別，當(dāng)時(shí)美國(guó)GDP才多大？十多萬(wàn)億美元。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的交易規(guī)模在金融衍生品面前真是小巫見(jiàn)大巫！