（三）貨幣職能的延伸：貨幣成為啟動經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的始發(fā)力量

馬克思提出五大貨幣職能，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)中討論較多的是交易媒介與儲值手段；在資產(chǎn)選擇理論中，也把貨幣當(dāng)作與資產(chǎn)相對應(yīng)的可選資產(chǎn)項(xiàng)。但是在當(dāng)代新的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)下，貨幣作為資產(chǎn)的職能對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重大影響日益凸顯。在某種意義上，貨幣會成為啟動經(jīng)濟(jì)上行或是減速的始發(fā)力量。傳遞過程如下：

貨幣量變動馬上影響企業(yè)、家庭及政府的資產(chǎn)負(fù)債表，資產(chǎn)負(fù)債比例則影響可用資金，影響主體的投資、消費(fèi)等安排，從而影響總需求和資產(chǎn)價格變動。由于資金使用方式不同，貨幣量變動的最終效應(yīng)也會不同。

①如果資金增量用于虛擬經(jīng)濟(jì)，則會抬升資產(chǎn)價格，傳導(dǎo)擴(kuò)大財富效應(yīng)，從而導(dǎo)致消費(fèi)上升、GDP上升。不過這可能帶來：杠桿率過高會導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫化的風(fēng)險。這是美國近30年的寫照。

②如果資金增量用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，則能推動工業(yè)化與產(chǎn)業(yè)升級以及基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，推動GDP上升及長期增長后勁，同時社會儲蓄率也會跟進(jìn)提升。但這可能帶來：產(chǎn)業(yè)杠桿率過高可引致產(chǎn)能過大的風(fēng)險。這是中國改革中間20年的寫照。

（四）央行職能的延伸：從貨幣量調(diào)節(jié)到微觀資產(chǎn)及股權(quán)的直接購買

上述貨幣職能的延伸，使貨幣成為啟動經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的始發(fā)力，這也引發(fā)央行職能的裂變。多年來歐美依靠央行發(fā)行貨幣長期實(shí)行赤字財政，開始把央行變成財政的自由提款機(jī)?，F(xiàn)在又進(jìn)一步，大型企業(yè)的股權(quán)和資產(chǎn)也進(jìn)了美聯(lián)儲負(fù)債表中的資產(chǎn)項(xiàng)。

過去，央行發(fā)行貨幣，其資產(chǎn)依托是黃金儲備、特別提款權(quán)和國債等等，現(xiàn)在美聯(lián)儲直接持有AIG這種巨型公司的股權(quán)，直接買進(jìn)各家“大而不倒”的金融公司的有毒資產(chǎn)，從而使企業(yè)股權(quán)與有毒資產(chǎn)變成美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)，然后它發(fā)行貨幣，記為負(fù)債，這樣資產(chǎn)負(fù)債表還是平衡的。

結(jié)果是，央行成了整個國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)果的最終背書人，成了市場體系中微觀資產(chǎn)的交易主體。顯然，這是央行性質(zhì)的一個革命性變化。

結(jié)論（1）貨幣-資產(chǎn)-央行入市導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債成為宏觀增長內(nèi)生變量。

這一變化的關(guān)鍵是：資產(chǎn)-資本市場上決定的資產(chǎn)價格對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和長期增長有著重大效應(yīng)。

①對消費(fèi)需求的影響：資產(chǎn)價格→財富漲縮→消費(fèi)

例：中國股市近半年股市劇跌→中產(chǎn)層十萬億量級縮水→消費(fèi)↓

②對投資需求影響：央行縮表→企業(yè)資縮表→修復(fù)→投資↓

例：近幾年NASDAQ創(chuàng)新高↑→科創(chuàng)企業(yè)資本金↑→科創(chuàng)投資↑  

③對社會各界信心-預(yù)期的影響

結(jié)論（2）資產(chǎn)負(fù)債表與杠桿率成為宏觀經(jīng)濟(jì)管理的重要指標(biāo)。

教科書宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)注的指標(biāo)是就業(yè)（GDP增長）與通貨膨脹（物價）。經(jīng)歷了2007-2008年金融危機(jī)后，業(yè)界提出了宏觀審慎管理，杠桿率問題成了關(guān)注點(diǎn)。

這意味著，在虛擬金融經(jīng)濟(jì)已成國民經(jīng)濟(jì)組成部分的條件下，宏觀經(jīng)濟(jì)管理必須超越過去那種“宏觀調(diào)控”的境界，而把實(shí)體產(chǎn)業(yè)板塊與虛擬金融板塊同時納入考量，既要同步考慮經(jīng)濟(jì)增長（GDP、就業(yè)），又要顧及大金融板塊的穩(wěn)定發(fā)展（比如金融市場總體資產(chǎn)負(fù)債/市值余額）；既要同步考慮通貨膨脹（物價）的管理，又要統(tǒng)籌考慮資產(chǎn)泡沫（資價）的走勢。

三、虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)與收入分配兩極化趨勢

（一）研究表明：虛擬經(jīng)濟(jì)占比與勞動收入占比負(fù)相關(guān)

皮凱蒂經(jīng)過大量數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)近幾十年來美國收分配出現(xiàn)新的兩極分化，且其中關(guān)鍵機(jī)制是r>g，即資本收益的增長率（r）持續(xù)多年大于經(jīng)濟(jì)增長率（g）；換言之，資本收入增長略快于勞動收入增長率。其結(jié)果只能是資本所有者群體與勞動者群體的收入分配差距持續(xù)擴(kuò)大了。重要原因之一，是虛擬金融經(jīng)濟(jì)的超常規(guī)崛起。

近幾十年來，明顯趨勢是中產(chǎn)階級向兩端分流；小部分向上移動進(jìn)入資本權(quán)益主導(dǎo)型人力資本，大部分下移至簡單工作者。這導(dǎo)致①富裕人群空前擴(kuò)大；②超富階層超常規(guī)增長；③絕對過剩人口（主要是低端）持續(xù)增長。這樣形成的新一輪社會兩級分化似乎具有不可逆的長期性，美國已從二戰(zhàn)后的橄欖型社會轉(zhuǎn)變成變成M型社會。

（二）宏觀收入分配是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與經(jīng)濟(jì)增長的基本問題

古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)傳統(tǒng)中，李嘉圖已經(jīng)研究過國民收入分配為地租和利潤的問題，認(rèn)為土地稀缺導(dǎo)致地租上升可能使利潤下降，從而使利潤驅(qū)動的投資與工業(yè)增長引擎失效。（地租↑→利潤↓→產(chǎn)業(yè)發(fā)動機(jī)↓）

馬克思則更為系統(tǒng)地論證了為利潤生產(chǎn)是需求不足和相對生產(chǎn)過剩的根本原因；特別是，在資本有機(jī)構(gòu)成長期上升（即資本密集型技術(shù)進(jìn)步）之趨勢下，總資本投資中用于增量活勞動的份額相對下降，用于增量物質(zhì)資本的份額相對上升，使得勞動收入在國民收入中的比例趨于下降，從而消費(fèi)需求的增長必然落后于國民收入增長，導(dǎo)致相對生產(chǎn)過剩，中斷經(jīng)濟(jì)增長。

卡萊斯基是先于凱恩斯提出有效需求不足導(dǎo)致非充分就業(yè)的人，更為要者，他以勞動收入的消費(fèi)傾向顯著高于資本收入的消費(fèi)傾向?yàn)橐罁?jù)，論證了勞動收入占比與有效需求（即消費(fèi)和投資需求）可以正相關(guān)。其政策含義則是：在有效需求不足的條件下，增加勞動收入占比可以提升有效需求、拉動國民收入。

陳云從主管中國經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的豐富經(jīng)驗(yàn)中，較早發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的核心是積累與消費(fèi)關(guān)系的適度及與時俱進(jìn)。

因此，收入政策應(yīng)該是宏觀政策組合的組成部分；鑒于r>g的客觀趨勢，則建構(gòu)支撐全民財產(chǎn)收入的“民生資產(chǎn)”是對沖當(dāng)代新兩級分化趨勢的必要選擇。