在2018年12月29日于復旦大學經(jīng)濟學院召開的“中國政治經(jīng)濟學40人論壇·2018”上，復旦大學史正富教授發(fā)表了題為《走向新的宏觀經(jīng)濟學》的演講，以下為速記稿整理的演講內(nèi)容，已經(jīng)作者審閱并授權(quán)。

一、金融變性與美國經(jīng)濟的虛擬化

（一）貨幣變性

貨幣變性，即貨幣由作為一般等價物的特殊商品，變成了以“紙幣”為載體的信用符號。

貨幣在歷史演進中，本來以黃金和其他貴金屬為載體，是作為一般等價物的特殊商品，有自身的內(nèi)在價值，因而成為價值尺度、交易媒介、財富貯存等工具，也從而由黃金及貴金屬的數(shù)量決定了貨幣數(shù)量的上限。

而在近幾十年，隨著美元與黃金脫鉤，美元成為由美國國家信用背書的純紙幣，而其他國家的貨幣又以美元為支撐，因此，當今世界流通的貨幣就成了國家信用支持的符號。

（二）貨幣發(fā)行規(guī)則的變化

貨幣發(fā)行規(guī)則的變化，即貨幣從受到黃金/貴金屬儲備約束到由美聯(lián)儲的機構(gòu)決策決定。

在二戰(zhàn)后形成的布雷頓森林體系下，美元成為世界貨幣，以美國持有的黃金儲備為基礎(chǔ)。由此形成黃金支撐美元、美元作為世界貨幣的全球貨幣體系。

1971年尼克松政府廢除美元與黃金的掛鉤后，美元不再是“美金”，而成了美國印發(fā)的“美鈔”。但是，美鈔作為一紙印刷品，為什么還能通行世界數(shù)十年呢？

摘要而言，有三招很關(guān)鍵：一是憑政治軍事科技的“霸權(quán)三角”，鎖定中東石油用美元定價的壟斷權(quán)；二是發(fā)展金融衍生品交易市場，創(chuàng)造天文量級的美元交易與投資（含投機）需求；三是基于全球金融交易市場的內(nèi)在震蕩，創(chuàng)造出各國央行對美元的儲備需求。其結(jié)果，把美元由美國印發(fā)的紙幣轉(zhuǎn)化為世界性問題，造成全球流動性泛濫，但也使美國成為全球最大債務(wù)國。

（三）生產(chǎn)要素變性

基礎(chǔ)生產(chǎn)要素的變性，即生產(chǎn)要素變成了金融投資品。

當代市場經(jīng)濟的一個基本特征是眾多生產(chǎn)要素都已經(jīng)被轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y品。從生產(chǎn)要素，從能源、資源、土地、人才、資本、技術(shù)到關(guān)鍵原材料，企業(yè)購買這些東西是為了進行生產(chǎn)。

但隨著現(xiàn)代金融商品期貨交易的發(fā)展，許多生產(chǎn)要素轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y的對象，成為交易所的交易品種。由此，生產(chǎn)要素的購買者出現(xiàn)了分化，一類是傳統(tǒng)意義上的買家，即實體經(jīng)濟中的企業(yè)，它們購買生產(chǎn)要素進行實際產(chǎn)品或服務(wù)的生產(chǎn)與提供；另一類則是在交易場所活動的投資者，他們買進這些關(guān)于產(chǎn)品的合約并不是用于生產(chǎn)，而是為了在新的價格水平上賣出。前者是從事企業(yè)經(jīng)營的生產(chǎn)者，后者是從事交易獲利的投機者。

現(xiàn)代市場經(jīng)濟的歷史趨勢表明，隨著交易的發(fā)達，越來越多的純投資者加入以生產(chǎn)要素為載體的投資交易，使得生產(chǎn)要素作為投資品的交易規(guī)模呈跨越式發(fā)展，在國民經(jīng)濟中占據(jù)越來越高的比重。

與此同時，生產(chǎn)型購買者也越來越深的參與到投資型要素市場的交易中，不知不覺中把原本作為風險管理工具的商品期貨，變成了價格投機的工具，從而在很大程度上改變了實體經(jīng)濟對要素投資品的定位。

這種情形在當代已經(jīng)發(fā)展到了一個令人震驚的階段，純投資類交易的規(guī)模遠遠超過了生產(chǎn)經(jīng)營型購買者的交易規(guī)模。僅以原油為例，2012年兩大期貨市場（Nymex和ICE）原油的主導合約交易量超過三千八百億桶，而當年全球石油的產(chǎn)量和消費量才剛剛超過三百億桶[1]，也就是說，純投資類的交易規(guī)模至少是使用型交易規(guī)模的10倍多！

（四）衍生品金融業(yè)崛起

衍生品金融業(yè)崛起，使當代美國金融分化成性質(zhì)與功能顯著不同的兩大部類。

一是傳統(tǒng)的中介性金融，它以銀行為主要機構(gòu)，以對儲蓄方和籌資方的中介服務(wù)為主營業(yè)務(wù)，以存貸款為主要業(yè)務(wù)工具，以利差收入為主要收入來源。

二是自生性金融，以全能銀行（商業(yè)銀行與投資銀行融合形成）為機構(gòu)，通過所謂金融工程設(shè)計、合成、發(fā)行、交易各類“金融產(chǎn)品”，并在各類金融產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售和交易的過程中獲得利潤。

由于這些新金融產(chǎn)品的主體是把各種金融指標及指數(shù)進行數(shù)學意義上的混合搭配而形成，與實際GDP運行過程基本無關(guān)，而是一個以自我循環(huán)、自我服務(wù)型的投機交易活動為主導的行業(yè)。

這樣，現(xiàn)代金融業(yè)分化成了服務(wù)實體經(jīng)濟的中介性金融和自我服務(wù)為主的投機交易型金融這樣兩大部類。在金融工程和金融創(chuàng)新的名義下，任何一個金融業(yè)務(wù)商家都可以制造、合成、編制出一個衍生品，拿到交易所里，只要有人買有人賣，它就成了一個正常交易的金融產(chǎn)品；由此就衍生出來越來越多、越來越紛繁復雜的金融衍生品體系。

2007年次貸危機前夕，全球場外衍生品總名義余額達到600萬億美元級別，當時美國GDP才多大？十多萬億美元。實體經(jīng)濟的交易規(guī)模在金融衍生品面前真是小巫見大巫！