宏觀政策需要糾偏

令人遺憾的是，盡管汽車行業(yè)在過去幾年取得了如此驕人的成績，實現(xiàn)了歷史性的突破，我國現(xiàn)階段的經(jīng)濟狀況還是有些不盡如意。

這里有兩點啟示：

1.我國供給面產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的步伐一直沒有停歇。這得益于改革開放40多年積累的深厚家底，讓我們擁有強大的國際競爭力，技術(shù)風(fēng)口一旦到來就能馬上抓住。偌大的汽車行業(yè)，我國能躍居世界第一，這讓我們對中國競爭力充滿信心。

2.在發(fā)現(xiàn)新的經(jīng)濟增長點后，我們的宏觀政策仍然偏緊，矮化了一些傳統(tǒng)增長引擎的重要作用，比如房地產(chǎn)、地方政府融資和基建。經(jīng)濟的升級發(fā)展需要培育新增長點，與此同時也要繼續(xù)重視傳統(tǒng)增長引擎對經(jīng)濟的拉動作用。

今后的宏觀政策該如何發(fā)力？我認為應(yīng)就如下幾點認知要糾偏：

1.對債務(wù)問題的認知要糾偏。儲蓄過剩未必會導(dǎo)致債務(wù)危機。

2.對房地產(chǎn)市場調(diào)控政策要糾偏。從人口老齡化的長期角度看，房地產(chǎn)業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰是必然規(guī)律，但我們也要考慮到短期內(nèi)中國老百姓有巨大的住房改善性需求，這些需求還遠未得到滿足。如果年輕人連居住尊嚴都無法得到滿足，又何談成家立業(yè)，生兒育女？中國的很多行業(yè)都存在供給過剩和產(chǎn)能過剩的情況，唯獨房地產(chǎn)業(yè)因為土地供給的約束，人民群眾對美好居住條件的向往遠沒有得到滿足。這一點需要糾偏。

3.對中國經(jīng)濟發(fā)展模式錯誤認知的糾偏。目前中國經(jīng)濟的主要問題是內(nèi)需不足。一旦內(nèi)需不足，外需又不振，總需求也會變得不足。內(nèi)需不足本質(zhì)上與收入分配有關(guān)。一個國家的產(chǎn)出就是這個國家的收入，所以GDP既是一國總產(chǎn)出，也是總收入。從總量上看，一國肯定具有購買這個國家所有產(chǎn)品的購買力。既然有足夠的購買力，為什么市場上的購買行為似乎無法將所有的供給能力全部利用起來？我認為是收入分配有問題，這導(dǎo)致老百姓的購買力與支出意愿不匹配。有些購買力流到了支付意愿偏低的經(jīng)濟主體手中，導(dǎo)致總量上不存在購買力不足的問題，但結(jié)構(gòu)上卻表現(xiàn)明顯。

圖6

從圖6中國居民消費占GDP比重情況不難看出，中國居民收入占比偏低，由此衍生出消費在GDP中的占比偏低。圖中的橫軸代表人均GDP水平，按照2005年不變價美元計算且去掉了匯率因素。虛線代表世界其他國家的歷史經(jīng)驗，是在不同人均GDP水平上，其居民消費占GDP比重的平均水平。陰影是均值上下兩個標準差的范圍?？梢钥闯?，自新中國成立以來，居民消費占GDP的比重持續(xù)下滑，目前水平已經(jīng)低于世界水平20個百分點。

這主要反映出收入分配的問題。在我看來，這不是居民內(nèi)部收入不平等，而是部門間收入分配不平等，也就是企業(yè)部門與居民部門之間的收入分配有問題。

圖7

目前我國的情況是消費不足。消費的反面是儲蓄，消費不足意味著儲蓄高。一個國家的儲蓄主要來自居民和企業(yè)兩個部門。圖7呈現(xiàn)了中國儲蓄的特點，橫軸代表居民儲蓄占GDP的比重，縱軸代表企業(yè)儲蓄占GDP的比重。居民儲蓄就是居民收入減去居民消費，企業(yè)儲蓄就是企業(yè)收入減去企業(yè)消費。在國民經(jīng)濟核算里，企業(yè)收入是企業(yè)分紅之后留存的利潤。

圖7中，除我國和石油輸出國以外的其他國家，其居民儲蓄與企業(yè)儲蓄間存在此消彼漲的負相關(guān)關(guān)系。這一點符合經(jīng)濟學(xué)中“刺穿企業(yè)帷幕”原理。假設(shè)企業(yè)的股權(quán)掌握在居民手中，那企業(yè)的儲蓄和留存的利潤本質(zhì)上也是居民財富的一部分。倘若企業(yè)經(jīng)營狀況非常好，利潤很高，即便企業(yè)沒有分配利潤，持有股票的股東和老百姓也能從企業(yè)市值不斷增加的客觀情況中獲利，分享企業(yè)市值上升帶來的財富效應(yīng)。從這個角度看，企業(yè)的錢就是居民的錢，是一件衣服上左右口袋的關(guān)系。在這樣的背景下，居民會更看重這兩個口袋錢的總量是多少，至于是左口袋錢多還是右口袋錢多，這一點并不重要。

我國的企業(yè)儲蓄和居民儲蓄都很高，二者之間缺乏負相關(guān)關(guān)系。這主要是因為我國的企業(yè)部門與居民部門相互割裂。眾所周知，我國有大量國企，按照財政部的統(tǒng)計，2021年金融和非金融企業(yè)里，國有凈資本約為112萬億人民幣。從理論上來說，這些都是老百姓的財富。然而實際上老百姓不會因為國企利潤很高而覺得自己更有錢，當(dāng)然也不敢因此而多消費。除了國企之外，我國還有很多民營企業(yè)，股權(quán)高度集中在一些巨富手中。這些企業(yè)的利潤再好，也跟老百姓關(guān)系不大。

這種財富聯(lián)系上的割裂，導(dǎo)致企業(yè)部門的財富變動，居民感受不到，更不會據(jù)此改變自己的消費或儲蓄行為。在企業(yè)大量儲蓄之外，中國老百姓還要自己大量地儲蓄。這兩項加起來，總儲蓄就變得特別高。我認為這就是中國內(nèi)需不足最核心的原因，即收入分配存在問題。

總體來看，消費才是最終極的需求，投資只是派生性需求，要為消費服務(wù)。如果居民從整個國民收入分配中拿走的份額較少，那么居民消費在整個經(jīng)濟中的占比就比較低。居民不敢消費，整個經(jīng)濟就會需求不足，內(nèi)需不足的問題就會顯現(xiàn)。

這一問題并不是今天才出現(xiàn)，而是從上世紀90年代中期開始就一直存在，是中國經(jīng)濟長期以來的問題。在1998-2002年我國經(jīng)濟在亞洲金融危機后經(jīng)歷了長達五年的通縮，外需疲軟，大量企業(yè)去產(chǎn)能甚至倒閉，大量的工人也因此失業(yè)。2003-2008年這幾年，我國因加入了WTO，加之美國有次貸催生消費，外需的逐漸走強暫時掩蓋了內(nèi)需不足的問題。次貸危機后，特別是我國“四萬億”刺激政策退出后，內(nèi)需不足的問題又重新浮現(xiàn)?？梢哉f這一問題已經(jīng)伴隨中國經(jīng)濟30多年。