后疫情時代的“隱憂”

新冠疫情帶來的需求讓京東方、TCL終于享受到行業(yè)上行周期的紅利。但不可回避的事實是，疫情終究會過去，上游材料的緊缺也會緩解。后疫情時代，國內(nèi)面板行業(yè)仍有一些不可忽視的“隱憂”。

首先是供求關(guān)系的變化。過去幾年面板的主要需求增長是來源于TV面板的大尺寸化，每年提升1尺寸左右，考慮到未來幾年是大尺寸面板產(chǎn)能的集中釋放期，電視也成為決定LCD面板需求的關(guān)鍵變量。

雖然新冠疫情催生“宅經(jīng)濟”和“遠程辦公經(jīng)濟”，拉動了對LCD的需求，且2021年市場普遍預(yù)期東京奧運會的舉辦能拉動大屏顯示的需求，電視也將保持尺寸不停增長的趨勢。但眾所周知，電視尺寸終究不會無限制放大，而且東京奧運會是否能舉辦也要畫上一個大大的問號。

2020年1月，新時代證券曾在研報中指出：

在TV面板尺寸每年增長1英寸的假設(shè)下，只有當(dāng)韓國廠商對LCD產(chǎn)線進行重組減產(chǎn)時，未來2年行業(yè)供需狀況才會發(fā)生明顯好轉(zhuǎn)。這意味著，如果2021年韓國兩家廠商選擇不重組減產(chǎn)，那么仍然會面臨供給過剩的壓力；如果韓國兩家廠商選擇降低稼動率和減產(chǎn)，那么行業(yè)供需狀況才會大幅好轉(zhuǎn)。

就目前情況來看，由于LCD價格回溫，三星和LG均已延后關(guān)閉剩余產(chǎn)線。

今年3月9日，國海證券在研報中指出：

當(dāng)前LG延遲退出LCD產(chǎn)能主要是出于面板價格上漲有望彌補此前產(chǎn)線的明顯虧損，而三星情況略有不同，2020年三星TV整機的面板需求為4850萬片，而自身供給僅為2540萬片，本身需要較大的外采來維持，若在當(dāng)前缺貨嚴(yán)重的情境下關(guān)閉LCD產(chǎn)線則有可能導(dǎo)致整機端無法優(yōu)先拿到面板，導(dǎo)致三星整機品牌份額被蠶食，對集團業(yè)務(wù)產(chǎn)生更多壓力。長期來看，中國大陸高世代產(chǎn)線對老舊產(chǎn)線形成降維打擊，三星、LG退出剩余產(chǎn)線是大勢所趨。

而群智咨詢總經(jīng)理李亞琴向觀察者網(wǎng)表示，實際上，在LCD方面，三星和LGD采取的是不同策略。三星是全面退出LCD轉(zhuǎn)向OLED的策略，目前除了很小一部分產(chǎn)能維持到年底生產(chǎn)以外，LCD產(chǎn)能都關(guān)閉或出售了。LGD則采取的“雙軌”策略，LCD產(chǎn)能基本都維持生產(chǎn)了，OLED穩(wěn)步擴產(chǎn)。

新時代證券研報截圖  glut 值=有效供給面積/需求面積-1

其次需要注意的是，日韓廠商目前退出的只是價值量相對較低的環(huán)節(jié)。

在LCD產(chǎn)業(yè)鏈中，上、中、下游行業(yè)的毛利率水平構(gòu)成著名的“微笑曲線”。曲線左邊是上游的玻璃基板、光學(xué)膜材、化學(xué)品和背光模組等相關(guān)供應(yīng)商，曲線中間是液晶面板及模組制造廠商，曲線右邊是下游整機組裝、整機品牌商和渠道經(jīng)銷商。不難發(fā)現(xiàn)，京東方和TCL所處的就是價值量最低的中游環(huán)節(jié)。

和中游環(huán)節(jié)相比，上游環(huán)節(jié)因為技術(shù)水平高容易形成行業(yè)壟斷，因而可以獲得較高的毛利率，下游環(huán)節(jié)中的整機擁有品牌和渠道優(yōu)勢，則毛利率相對較高。

國海證券研報截圖

從整個產(chǎn)業(yè)鏈來說，設(shè)備、材料、驅(qū)動芯片到TV終端，日韓企業(yè)仍絕對占據(jù)著高附加值環(huán)節(jié)。中國大陸雖然成為全球新增高世代產(chǎn)能集中地，但如果不解決產(chǎn)業(yè)價值鏈分工的問題，仍然可能只是給別人做嫁衣，“雙雄”的盈利天花板也將不會太高。

“如果不能突破價值鏈的低端鎖定，我們在未來還是只能看到巨頭對小企業(yè)落后的產(chǎn)能收購，而非價值躍遷”，而且值得補充說明的是，三星和LG退出LCD面板并不是退出顯示面板模組制造這個環(huán)節(jié)，實際上是為了把精力集中于盈利能力更好、成長性更好的OLED系列產(chǎn)品。

去年4月，TCL科技董事長李東生曾表示，三星占據(jù)柔性O(shè)LED領(lǐng)域80%以上的市場份額，而且它在過去幾年在這個領(lǐng)域也繼續(xù)來投資來強化它的競爭優(yōu)勢，建立競爭壁壘。所以中國企業(yè)要在這個領(lǐng)域趕上韓企，能夠在競爭中逐步的縮小距離，進而超越它，還需要做很大的努力。

國海證券研報截圖

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