二、考慮到大宗商品變化所具有的特點之后，我們看一下大宗商品價格上漲的傳導及可能的后續(xù)影響。

目前在歐美主要經濟體當中，大宗產品上漲背后，能源價格上漲已經比較充分傳導，對企業(yè)生產成本帶來較為顯著的沖擊。在歐美的生產層面能看到，中間投入的價格在迅速上升。消費價格層面，無論在美國還是歐洲的通脹指標中，最近一段時間，能源項消費支出價格上漲已經成為推動通脹最主要的驅動，大宗價格上漲向消費者的價格傳導，目前已經相對充分，相對集中地體現(xiàn)在直接的能源消費渠道。

大宗價格上漲沿著整個產業(yè)鏈，從企業(yè)投入到企業(yè)產出，從上游到下游，從企業(yè)到家庭的傳導過程中的傳導效應，目前還沒有全面地顯露。目前，制造業(yè)層面投入價格的上漲是快于產出價格的。主要經濟體當中，工業(yè)出廠價格上漲是要快于消費價格上漲，也就是說從企業(yè)的投入到產出，再從企業(yè)的產出價格再到消費者的購買價格傳導當中的傳導效應還沒有完全得顯露。這也就意味著在企業(yè)層面生產當中，下游企業(yè)目前承擔著比較大的成本上漲的壓力，進而也可能會導致利潤的損失。雖然隨著經濟的恢復，下游企業(yè)是否能把投入成本壓力轉嫁給最終消費者，這一點是值得關注的。

和大宗商品價格有關聯(lián)的還有國際航運價格迅速上升。去年下半年開始，全球對集裝箱運輸的需求急劇增長，相關行業(yè)服務的價格迅速上升，隨著疫情防控導致相應的航運服務供給出現(xiàn)問題，主要的跨國航運價格指數在迅速上漲，在目前的分析和預測當中，會認為即便到今年年底，航運價格、航運服務業(yè)都很難恢復到常態(tài)。跨國航運價格的變化會影響到各個國家的進口價格指數，再傳導到相關的消費者價格。

這背后的傳導機制會怎么樣？研究當中總體會認為，這樣的傳導在目前并不是很大。但不管怎么樣，這會成為在未來思考通脹和消費者價格上升的重要因素之一。

對歐美主要發(fā)達經濟體來說，未來的通脹壓力還會來自如下因素：

1.服務業(yè)的恢復和服務價格的迅速回升。這在目前我國消費價格中已經一定程度上體現(xiàn)出來，過去幾個月時間，隨著相關領域特別是旅游等項目恢復，服務業(yè)價格恢復趨勢相對比較明顯。

2.疫情防控要求和衛(wèi)生防疫要求必然也會提高企業(yè)經營成本，同時在疫情影響之下，乃至結合延續(xù)過去幾年當中政治層面的摩擦和不確定性都會全球價值鏈層面產生沖擊，有可能會加劇半導體及關鍵零部件的供給短缺，使得企業(yè)投入生產成本會上升。

3.經歷過去一年多的疫情沖擊，很多企業(yè)可能存活了下來，但必須要彌補過去一年多的損失，其漲價動機相對比較強烈。

這是在整體上可能會影響通脹壓力的一些因素。

從我國情況來看，目前的情況有點類似，大宗商品價格上漲，在我國對通脹的壓力和拉動并沒有全面地體現(xiàn)，目前消費價格指數CPI無論和疫情期間還是常態(tài)相比，目前都處于比較低的狀況。其中影響比較大的是交通和通訊類，這和我們疫情有效控制之后，今年以來旅游等相關服務的迅速上升的拉動是有關系的。

大宗價格上漲在企業(yè)成本層面的影響已經非常明顯，從主要原材料購進價格來看，能源、化工、金屬相關原料的購進價格是在迅速上漲的，能源、化工、金屬相關產品出廠價格同樣也是在迅速上漲的，這在工業(yè)企業(yè)投入價格和產出價格當中目前已經充分地顯露出來?，F(xiàn)在看到，所帶來的壓力或成本壓力還主要落在企業(yè)層面，特別是下游的一些企業(yè)層面。

從主要的分類價格指數上漲來看，生產資料價格上漲快于生活資料，生產者購進價格大于出廠價格，大于零售價格，大于消費價格，同時上游價格上漲速度大于下游價格上漲速度。這個邏輯當中，目前大宗價格的上漲所帶來的成本沖擊可能是沿著上游到下游的傳導過程，慢慢地已經傳導到下游消費品制造業(yè)。進一步從下游消費品制造業(yè)再往消費品價格傳導，目前還沒有充分體現(xiàn)，所以，傳導到了這里就停了下來，并沒有進一步延伸。這樣的傳導，在目前的一些工業(yè)企業(yè)利潤數據當中已經體現(xiàn)。

今年以來，特別是1-4月份，我國工業(yè)企業(yè)利潤整體實現(xiàn)了非?？焖俚脑鲩L，與去年同期相比，41個工業(yè)大類和行業(yè)利潤基本上都增長了，有的同比增長，有的扭虧為盈，有的實現(xiàn)了減虧，同時看到這樣的變化當中，下游制造業(yè)利潤增長速度相對較慢，更為嚴重的是，和2019年相比，很多制造業(yè)消費品利潤水平實際是在下降的，我們的紡織、服裝、家具消費品企業(yè)利潤還是減少的，并沒有回到正常狀態(tài)。大宗商品價格沖擊目前主要來自下游工業(yè)企業(yè)承擔比較大的成本上升壓力。目前比較麻煩的是，經過疫情沖擊和過去一年左右的艱難度日，很多企業(yè)事實上已經沒有能力承擔進一步的成本沖擊，以及由此所帶來的虧損壓力。同時，大量的中小企業(yè)集中在中下游消費者制造業(yè)，本身抵抗成本沖擊的能力就非常弱。這就意味著，他們需要向外轉嫁成本。

從目前國有和私營的數據對比來看，私營企業(yè)近一年營收所反映需求恢復狀況，比國有以及國有控股企業(yè)都要好，但由于私營企業(yè)面臨成本上升的壓力更大，它的利潤增長事實上比國有以及國有控股企業(yè)要低。我們從國有和私營對比當中，大概能推算出下游行業(yè)中小企業(yè)所面臨的困境。我們的疫情得到有效控制，隨著經濟的復蘇，需求的增長是非?？斓?，但它卻無法帶來利潤，甚至帶來虧損，很多企業(yè)面臨著這樣的狀況，有需求，但面臨虧損，它如何滿足這樣的需求，進行生產和供給？對于這一類消費品制造行業(yè)的企業(yè)來說，面對需求上升和成本沖擊，為了維持正常的生產經營和供給，就需要進一步向下轉移或轉嫁他的成本，一旦這樣轉嫁，就帶來最終消費價格大幅攀升，帶來較大的通脹壓力。當然，目前這只是分析它們的動機和期望。

問題是，如果真的出現(xiàn)這樣的轉嫁，所帶來的可能就不僅僅是通脹問題。對家庭來說，經過過去一年的疫情沖擊，同樣也是處于疫情后的修復過程。一旦企業(yè)向下轉移成本到消費品價格當中，就會造成消費品價格快速上升，家庭的生活水平、生計可能會受到顯著的影響。一旦出現(xiàn)這樣的影響，家庭的消費需求的復蘇，乃至整體經濟復蘇過程可能就會受阻。

這就是目前比較大的困境，這個困境在于，下游消費品制造行業(yè)要向下轉移或傳導它的成本壓力，需要有終端消費旺盛的需求作為支撐。但目前最終消費需求狀況無法支撐這樣的成本轉移。

今年以來，整個社會消費品零售總額的增長速度還是非?？斓模覀冏⒁獾?，這樣的增長是相對于去年同期非常低的水平和基數核算出來的。我們如果考慮從今年到2019年這兩年之間的平均，就會發(fā)現(xiàn)目前相對2019年，也就是疫情前同期相比，我們的社會零售增長非常低，增速是明顯低于疫情前的正常增長速度，也就意味著我們的消費需求還處在疫情后的修復期，還沒有回到疫情前的增長狀況。這樣的過程當中，成本已經傳導到下游消費品制造行業(yè)，使它面臨非常大的成本沖擊和虧損的壓力，甚至是嚴重的生存壓力。在這時候，企業(yè)需要向消費品傳導成本，這樣導致消費價格上升，會使得目前非常虛弱的消費需求的增長過程受損，最終反過來對整體經濟產生非常大的負面沖擊。

這是在當前大宗商品價格全面上漲及其帶來的成本沖擊之下所面臨的困境，它的困境就在于：

1.這種成本沖擊已經在下游制造業(yè)消費品當中顯現(xiàn)出來了，如果再進一步疊加半導體行業(yè)供給缺口，疊加國際物流不暢，疊加國際運輸狀況的緊張以及國際運費上漲等等因素，制造業(yè)企業(yè)成本上升的壓力會進一步增加，會變得更大。

2.處于疫后修復期的下游消費品行業(yè)還沒有彌補疫情的損失，新一輪成本的壓力會對這些行業(yè)，特別是中小企業(yè)帶來新一輪生存危機。面臨這樣的生存危機，正常的解決之道是進一步向下轉嫁成本，一旦轉嫁成本，會帶來消費價格的上升。

3.而我們另一頭的困境是，最終消費需求的增長動力還沒有完全恢復，家庭消費增長還非常得不穩(wěn)定，如果消費品制造業(yè)的成本上升壓力向最終消費品價格進行傳導，帶來通脹迅速攀升，可能會使得家庭消費進程受阻，這樣對整體經濟的恢復必然會產生比較大的負面影響。這是當前所面臨的非常大的困境。

三、面對這樣大的困境，我們怎么樣解決它或應對它？

大宗商品價格上漲是在全球經濟尚未完全恢復的情況下出現(xiàn)的，它背后當然是有全球經濟的部分恢復，有流動性過度擴張帶來的投機因素，也有一些長期的結構性調整所帶來的對大宗商品需求結構的影響，還有國際上大宗商品供給方所面臨的約束。面臨這樣一系列問題，單靠我們國家的政策很大程度上是無能為力的，其中，我們能夠解決的問題主要集中在這樣幾個方面：

大宗商品價格上漲背后當然有一些投機性因素。解決這一點就需要有效地控制投機情緒和投機行為在我國的蔓延或擴散，也就是說，大宗商品價格上漲是必然的，但要把投機因素擠出，隨后大宗商品價格上漲帶來的成本上升壓力和通脹壓力需要再考慮怎么解決。

1.面對這樣的成本上升壓力及其帶來的通脹壓力。一般意義上貨幣政策事實上是沒有太大作用的，目前簡單地退出貨幣寬松政策是解決不了問題，這時候需要更多考慮的是，面對成本必然上升的壓力，在上、中、下游企業(yè)之間，生產者和需求者之間，合理地分擔成本上升壓力。

2.要對沖和緩解特定行業(yè)和企業(yè)的成本上升壓力。一般下游消費品制造行業(yè)的企業(yè)面臨比較大的成本上升壓力，并且目前已經產生了一些生存危機。相關研究表明，這類企業(yè)的成本對稅費也是非常敏感的，這時候需要通過相關的政策在大宗所導致的價格上升壓力之下，通過政策對沖和緩解其他費用的成本，進而緩解整體成本上升的壓力。

3.對很多企業(yè)來說，面臨成本和價格大幅度上升，在流動性方面開始出現(xiàn)問題，這時候需要提高對特定行業(yè)，特定企業(yè)的資金支持，應對成本上升帶來的資金壓力。要這樣解決內生問題，很顯然貨幣政策能夠發(fā)揮作用的空間相對比較小，更多的還是在財政層面去發(fā)揮成本分擔、對沖和緩解的功能，需要從這些方面去尋求相關的對策，并去設計具體的政策手段和操作模式。

以上是我們課題組在過去一段時間對大宗產品價格上漲本身以及可能的影響、應對所產生的分析和思考，這是我代表課題組向各位嘉賓，各位媒體所做的簡單匯報。謝謝各位！

（報告完）