在完成數(shù)起并購后，韋爾股份已構(gòu)建起圖像傳感器解決方案、觸控與顯示解決方案和模擬解決方案三大業(yè)務(wù)體系，而圖像傳感器解決方案是絕對的營收支柱，2021年占比達71%，第二大業(yè)務(wù)是虞仁榮老本行半導(dǎo)體分銷業(yè)務(wù)，占比15%。在下游應(yīng)用中，智能手機方面的收入占比達到57%，其他占比均不足20%。

韋爾股份2021年財報截圖

可以說，智能手機以及圖像傳感器市場的興衰，決定著韋爾股份的業(yè)績預(yù)期。

回顧2021年的智能手機市場，韋爾股份提到，2021年，中國手機市場由于疫情帶來的內(nèi)需放緩及高端機市場表現(xiàn)相對低迷，表現(xiàn)較2020年略有下滑。

手機出貨量的低迷，無疑會拖累韋爾股份的CIS芯片銷售。財報披露，2021年韋爾股份CMOS圖像傳感器產(chǎn)品銷量同比增長5.66%，而2019年和2020年的銷售增速分別為78.93%和53.66%。這也解釋了該公司2021年營收增速剎車的原因，畢竟最大的營收支柱銷售疲軟。

韋爾股份2021年產(chǎn)銷情況

實際上，國內(nèi)外智能手機市場自2019年以來表現(xiàn)都十分低迷，為何韋爾股份前兩年業(yè)績可以保持高增長？

觀察者網(wǎng)在韋爾股份2020年財報中找到這樣的描述：

在全球智能手機市場競爭愈發(fā)激烈、市場集中度不斷提高的情形下，消費者對手機攝像頭性能提出更高的要求，攝像成為了智能手機核心功能，手機攝像頭由單個后置攝像頭逐漸升級為后置雙攝、前后雙攝乃至3D感應(yīng)模組、后置三攝等，使得CMOS圖像傳感器的出貨量逐年大幅提升。

可見，雖然前兩年手機銷量低迷，但手機搭載的攝像頭數(shù)量持續(xù)增加，部分高端手機甚至可以搭載四攝、五攝，這也是韋爾股份CIS芯片銷量實現(xiàn)增長的重要原因。

但手機攝像頭的數(shù)量不可能一直增加，當攝像頭數(shù)量增長到達天花板，疊加手機整體銷量低迷，韋爾股份出貨量疲軟也就不難理解。

這里提一下手機攝像模組廠商舜宇光學(xué)的業(yè)績。

財報顯示，舜宇光學(xué)2021年營收375億元，同比下降1.3%，是上市以來首次出現(xiàn)下滑，凈利潤同比微增2.4%；兩項指標均低于市場預(yù)期。其中攝像模組業(yè)務(wù)營收同比下滑4.4%，無疑也是受到智能手機市場需求不景氣的影響。

舜宇光學(xué)2021年財報截圖

通過對營收結(jié)構(gòu)的分析，也就更容易理解今年韋爾股份股價迅速崩塌的原因。

進入2022年，手機市場呈現(xiàn)雪上加霜之勢。

第三方調(diào)研機構(gòu)CINNO Research發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度，中國大陸市場智能手機銷量約為7439萬部，較去年同期下滑14.4%，前五大品牌中有四個同比均出現(xiàn)下滑。

2022年一季度國內(nèi)智能手機出貨量 數(shù)據(jù)來源：CINNO Research

從3月月度數(shù)據(jù)來看，中國大陸市場智能手機銷量約為2004萬部，同比下滑高達24.7%，相比2月環(huán)比下滑幅度也高達14.6%，同環(huán)比雙萎縮的局面再度延續(xù)。

2022年3月國內(nèi)智能手機出貨量 數(shù)據(jù)來源：CINNO Research

CINNO Research分析師告訴觀察者網(wǎng)，在手機形態(tài)趨于雷同，芯片性能提升有限，影像功能沒有革命變化下，消費者換機周期繼續(xù)拉長。同時，在疫情等宏觀因素影響下，2022年第一季度國內(nèi)手機消費市場熱度持續(xù)走低。

宏觀數(shù)據(jù)也印證了消費的低迷。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2019年社零總額同比增加8%；疫情爆發(fā)后，2020-2021年兩年平均增速為3.9%；進入2022年，一季度社零總額同比增長3.3%，其中3月份同比下降3.5%，涉及到半導(dǎo)體的家用電器、通訊器材、汽車類的消費明顯增長乏力甚至下滑。

舜宇光學(xué)2022年3月部分出貨量信息

而韋爾股份第三大業(yè)務(wù)“觸控與顯示解決方案”同樣和手機市場高度相關(guān)。這其中，TDDI是一種觸控和顯示驅(qū)動集成芯片，下游應(yīng)用集中智能手機領(lǐng)域。

2021年，韋爾股份TDDI芯片營收同比增長164%，毛利率達61%，是該公司增速最快的業(yè)務(wù)。財報提到，期內(nèi)韋爾股份研發(fā)的TDDI芯片在諸多一線手機品牌客戶方案中陸續(xù)量產(chǎn)，市場份額提升節(jié)奏很快。

與TDDI同屬觸控與顯示解決方案的OLED DDIC，是一種顯示驅(qū)動芯片。

目前，韓國OLED DDIC設(shè)計公司占到全球智能手機市場超80%的份額。而據(jù)韋爾股份披露，其OLED DDIC產(chǎn)品已在國內(nèi)頭部屏廠驗證通過，并將2022年應(yīng)用于智能手機客戶產(chǎn)品方案中，預(yù)計2022年AMOLED面板在智能手機市場的滲透率將提升至46%。

韋爾股份2021年財報截圖

但手機市場的萎靡，勢必也會給這些業(yè)務(wù)蒙上陰影。CINNO Research分析師向觀察者網(wǎng)分析指出，3月以來，上海、深圳、蘇州等多地疫情嚴重打擊了消費電子產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)與運輸?shù)墓?jié)奏，并且隨著上海疫情在4月愈演愈烈，長三角地區(qū)半導(dǎo)體供應(yīng)鏈開工率嚴重不足、物流普遍延誤的情況下，智能手機的頹勢還將持續(xù)。

營收支柱業(yè)務(wù)的下游市場進入“寒冬”，投資者“拋售”韋爾股份也在意料之中。

未來增長點在哪？

新興技術(shù)的出現(xiàn)，一度被認為是提振智能手機需求的希望。

但手機行業(yè)人士告訴觀察者網(wǎng)，去年集中亮相的屏下攝像頭由于對屏幕顯示素質(zhì)的妥協(xié)仍未能明顯打開市場。另外，雖然目前全球前五大廠商均已經(jīng)推出旗下的折疊屏旗艦產(chǎn)品，但是在產(chǎn)品市場試水階段和產(chǎn)能供應(yīng)仍然有限的情況下，折疊屏產(chǎn)品走量并非可以一蹴而就。

在沒有革命性創(chuàng)新刺激需求的情況下，韋爾股份想繼續(xù)靠手機業(yè)務(wù)維持高增長已不太現(xiàn)實。近期連臺積電都向市場釋放信號，稱智能手機、平板電腦終端需求出現(xiàn)疲軟，手機上游零部件仍有庫存調(diào)節(jié)壓力。