美聯(lián)儲的口風也正在發(fā)生微妙變化，似乎正在含蓄承認通脹上升的現(xiàn)實。美聯(lián)儲主席鮑威爾前期一直表示2024年以前不會退出，但在近期口風有所變化。關于量化寬松政策，他最新的表態(tài)是：過早退出的風險大于過晚退出，所以不能過早退出。如果美聯(lián)儲要退出，一定會與相關經(jīng)濟體和市場充分溝通。這與美聯(lián)儲原來根本不考慮退出有了細微的變化，市場猜測美聯(lián)儲可能事際上已經(jīng)開始考慮貨幣政策的退出。

美聯(lián)儲主席鮑威爾 圖自新華網(wǎng)

而美聯(lián)儲最近出臺的提高隔夜逆回購上限的政策，顯然更具標志性意義。逆回購操作是美聯(lián)儲控制短期市場利率的政策工具，即市場參與者可通過該操作向美聯(lián)儲存入現(xiàn)金。最近美聯(lián)儲逆回購操作的規(guī)模激增，這個過去一向乏人問津的政策工具，如今卻備受市場青睞，市場需求飆升至四年多以來最高水平。

紐約聯(lián)儲的數(shù)據(jù)顯示，5月21日美聯(lián)儲隔夜逆回購操作規(guī)模達到3511億美元，比上一交易日增加570億美元，是自2017年6月30日以來的最高水平。盡管該項工具的利率為0%，但市場需求仍在增加，這表明銀行、貨幣基金等機構已經(jīng)持有太多現(xiàn)金而需要尋找出路。這意味著美聯(lián)儲通過每月購債繼續(xù)向金融體系注入1200億美元的量化寬松操作正在接近極限，市場已經(jīng)沒有接納空間，也意味著美國國債供應遠大于需求，繼續(xù)發(fā)行國債面臨阻力。投資者預計，這樣的市場形勢可能迫使美聯(lián)儲退出量化寬松政策的時間點大大提前，甚至有可能在年內(nèi)就發(fā)生。

一旦受通脹發(fā)展和市場形勢影響，美聯(lián)儲開始縮減或退出量化寬松政策，美元利率將上升，從而導致美元回流，美元走勢將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。在美聯(lián)儲退出量化寬松開始后，美元指數(shù)將轉(zhuǎn)為升勢，開啟新的美元強勢周期。

伴隨美元重拾升勢，人民幣對美元匯率可能回調(diào)。屆時，隨著市場供求狀況和國際金融市場變化，人民幣對美元將呈現(xiàn)有升有貶，雙向波動相互交替，并在合理均衡水平保持基本穩(wěn)定。

近日，人民銀行副行長劉國強就人民幣匯率走勢及匯率形成機制表示：“人民銀行完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，這一制度在當前和未來一段時期都是適合中國的匯率制度安排?！?

這一表態(tài)，表明人民幣匯率形成機制是“市場化”和“有管理”相結合的機制，并盯住一籃子貨幣。人民幣匯率形成機制既考慮市場供求需要，也兼顧匯率調(diào)節(jié)目標，對于防止人民幣匯率驟升驟降、保持人民幣匯率基本穩(wěn)定是有利的。

只要我國匯率形成機制不發(fā)生重大調(diào)整，從中期看，人民幣對美元匯率雙向波動將是常態(tài)。

長期看人民幣穩(wěn)步升值的大趨勢不可阻擋

從一個更長的時期看，世界正在經(jīng)歷百年未有之大變局，新冠疫情爆發(fā)成為國際格局重塑的重大轉(zhuǎn)折點，世界經(jīng)濟格局東升西降的大趨勢日益明顯，中國的制度優(yōu)勢、市場優(yōu)勢、精神優(yōu)勢、文明優(yōu)勢日益凸顯，經(jīng)濟實力、科技水平和綜合實力與美國的差距在加速縮小，中美大國博弈此消彼長的趨勢愈益清晰。

中國已經(jīng)全面開啟“十四五”規(guī)劃新征程，加快構建國內(nèi)國際雙循環(huán)發(fā)展新格局，推進高質(zhì)量發(fā)展，加快高水平對外開放，中國經(jīng)濟全面崛起勢不可擋。在這個偉大的歷史敘事中，中國將日益成為世界經(jīng)濟新的中心和新型全球化的主要驅(qū)動力量，人民幣長期穩(wěn)步升值的大勢不可逆轉(zhuǎn)，也不可阻擋。

2021年1月20日，中國商務部公布，去年中國吸引外資額同比增百分之六點二，規(guī)模創(chuàng)歷史新高。圖自大公網(wǎng)

如果從人民幣升值的更長周期看，筆者認為這一周期從2020年已經(jīng)開始了。

2020年席卷全球的新冠疫情，如同人類歷史一道新的分水嶺，加劇了國際地緣政治的競爭，也加快了世界經(jīng)濟秩序的重構。全球疫情更如一場世界大考，在這場同疫情的較量中，中國率先取得了遏制疫情的戰(zhàn)略性成果，在全世界面前展示出我國的制度優(yōu)勢和治理能力優(yōu)勢，彰顯了中國社會非凡的組織動員能力、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)能力、貫徹執(zhí)行能力以及堅實的經(jīng)濟實力、科技實力等綜合優(yōu)勢，也展現(xiàn)了中華民族萬眾一心、眾志成城的精神偉力和中華文明的深厚底蘊。

中國抗疫的戰(zhàn)略勝利，也充分證明了中國制造、中國供應鏈強大的抗壓能力與韌性，使中國成為保證世界經(jīng)濟恢復和供應鏈穩(wěn)定的安全島。美國和西方曾大肆鼓噪中國制造業(yè)外流，國內(nèi)一些人也有類似論調(diào)。但隨著疫情在世界的發(fā)展，特別是今年在印度及周邊國家的肆虐，中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈愈加顯示出特殊的吸引力，在全球供應鏈中愈發(fā)不可或缺。

疫情以來，中國非但沒有發(fā)生明顯的制造業(yè)外流，反而是美國和世界的公司在紛紛加大對中國的投資，特別是高端制造業(yè)和科技企業(yè)。中國商務部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年1月-7月，美國在華新設企業(yè)達860家，是外商在華新設企業(yè)最多的國家。中國產(chǎn)業(yè)體系的廣度和深度無與倫比，巨大的市場潛力、齊全的工業(yè)門類和產(chǎn)業(yè)配套能力、優(yōu)良的勞動力素質(zhì)、成熟完善的基礎設施，共同構成了中國產(chǎn)業(yè)鏈無可匹敵的綜合優(yōu)勢，成為吸引國際高端制造業(yè)流入的主要目的地。

2020年中國取代美國成為世界第一大消費市場，同時中國作為全球最大制造業(yè)基地，也是世界最大的生產(chǎn)資料進口市場。全球190個國家中，超過128個國家的對中國貿(mào)易額超過了與美國的貿(mào)易額，中國在全球貿(mào)易體系的中心地位進一步增強。進入“十四五”，中國繼續(xù)推動高水平對外開放，積極擴大進口，正在邁向世界第一進口大國。中國超大規(guī)模的內(nèi)需市場將成為驅(qū)動新型全球化的最主要動力，帶動全球經(jīng)濟增長，使世界分享中國穩(wěn)定發(fā)展的紅利，使中國正在成為世界經(jīng)濟新的中心和最主要增長引擎。

中國科技創(chuàng)新和科技實力也在快速提升，重大創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)，科技實力正在從量的積累邁向質(zhì)的飛躍。在一些前沿領域開始進入并跑、領跑階段，5G、人工智能、超級計算機、量子通訊、航天技術等領域取得世界領先?！笆奈濉币?guī)劃提出，將堅持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐，面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求，深入實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級將成為經(jīng)濟增長的主要動力，中國經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量將顯著提升。

在未來5到10年，中美經(jīng)濟實力、科技實力、綜合國力的對比將發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，中美競爭大局初定。到那時，適應中國經(jīng)濟在世界經(jīng)濟中的地位和影響力的飛躍，人民幣匯率制度將面臨新的變革，人民幣可望成為國際儲備貨幣中的主要貨幣，人民幣價值將得到重估，并可望成為世界貨幣之錨。

未來人民幣價值的重估，將是對中國勞動、中國智慧、中國創(chuàng)造和中國貢獻的價值重估，中國將迎來國民財富、社會福祉的全面整體提升。

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