【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 何處擊】

6月15日，美聯(lián)儲公布最新利率決議，加息0.75%，創(chuàng)下1994年以來的最大加息幅度。很多朋友都會看到各種新聞，說美國通脹爆表，加息勢在必行，但對這兩件事的深層次邏輯不一定清楚。為什么通脹是經(jīng)濟上最大的問題之一？為什么美聯(lián)儲覺得加息能解決通脹？加息后美國經(jīng)濟會如何？這靈魂三問是老何今天要解讀的重點問題。

先把最后的結(jié)論告訴大家，本輪加息將很大概率導(dǎo)致美國的經(jīng)濟衰退。

08年劇本的重演

在說美聯(lián)儲加息的影響前，我們先來解答一個問題，美聯(lián)儲為何要一反常態(tài)，搞多年未見的大幅加息？這一切的起因要從2008年開始說起。2008年，由于美國房地產(chǎn)次貸危機引發(fā)的金融海嘯，造成了全球的經(jīng)濟危機，美聯(lián)儲為了給華爾街善后，不得不背負起拯救美國經(jīng)濟的義務(wù)，搞起了量化寬松，也就是俗稱的QE。QE具體操作雖然比較復(fù)雜，但是原理很簡單，用前美聯(lián)儲主席伯南克的話來解釋來說，就是開著直升機撒錢。

如果有了解日元貶值的小伙伴也許會覺得非常熟悉，沒錯，安倍經(jīng)濟學(xué)的祖師爺就是美國的量化寬松。

QE一共開啟了三輪，分別在08年，10年和12年，在2014年結(jié)束。而美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表也從經(jīng)濟危機前的8000億美元的美國國債資產(chǎn)，暴漲到2014年的4.5萬億，翻了接近6倍，也就是說市面上的美元多出了接近5倍。2014年10月31日，時任美聯(lián)儲主席耶倫，宣布美國即將在當年11月結(jié)束為時六年的量化寬松，并預(yù)計在未來加息。

俗話說得好，請神容易送神難，一下子要結(jié)束撒幣這種所有人都開心的事，大家肯定都不情不愿，因此美聯(lián)儲也投鼠忌器，比起放水的速度，收水的速度就慢了很多。到了2019年底，也就是五年過去了，資產(chǎn)僅僅從4.5萬億美元降到了3.9萬億美元，比起2008年8000億的金額還是凈多了3萬億美元不止。

根據(jù)常識，市面上的美元多了5倍，是不是物價也漲了5倍，甚至像津巴布韋幣一樣瘋狂貶值呢？答案也許和我們想得有所不同，三輪QE下來，美國的通脹水平不僅相對穩(wěn)定，甚至在2012年QE3之后還下降了。

究其原因并不復(fù)雜，我們認為撒幣后，所有人的錢都會多出來，因此會引發(fā)通貨膨脹，但是在金融危機時，QE撒得錢主要都給了銀行體系，而銀行都在巨虧，這些錢都用來填壞賬了。而另一方面，既然錢都是從天上掉下來的，那肯定會去找更賺錢的地方，比如中國當時出臺了四萬億計劃，也吸引了大量的境外資金來中國投資和抄底，也就是說，只有錢集中去的地方才會出現(xiàn)資產(chǎn)價格上漲，并不會出現(xiàn)全面通脹。

把時間拉到2019年底，雖然美聯(lián)儲收縮的速度比較慢，至少還在穩(wěn)步進行中。但這時候意外出現(xiàn)了，新冠疫情開始全球爆發(fā)。隨著新冠疫情對美國的沖擊加大，美聯(lián)儲不僅立馬松開了撒錢的剎車，甚至還在放水上大踩油門，資產(chǎn)負債表直接從4萬億美元漲到了9萬億美元，相比金融海嘯前的8000億，直接漲了10倍。

更關(guān)鍵的是，這次放水的時間很短，方式也非常的簡單粗暴。我們回憶一下，新冠以來美國光是給全民發(fā)錢的就有三次，是不是看上去很美。但玩過大富翁的小伙伴明白，如果大家的錢都多了，那么大概率資產(chǎn)的價格也會水漲船高，在游戲里表現(xiàn)為地價和地租大幅上漲。同樣的原理放到現(xiàn)實，就是這次通脹的核心來源。

鮑威爾和他的通脹暫時論

說完通脹怎么來的，我們還需要回答一個問題，通脹是不是一定是壞事？實際上，通脹本身并不是洪水猛獸，還是以日元貶值為例，日本絞盡腦汁印鈔，這兩天直接把國債市場給搞崩盤了，核心目的就是為了扭轉(zhuǎn)通縮，實現(xiàn)通脹。當然也不是說通脹一定是好的，畢竟津巴布韋這種惡性通脹，錢后面有幾個零都數(shù)不過來，東西一天一個價也肯定是不能接受的。換句話說，適度通脹是需要的，但是需要控制在一定水平，這里我們就先不做展開，大家記住這個結(jié)論就行。

那么美國通脹是誰來負責監(jiān)管呢？答案依然是美聯(lián)儲。美聯(lián)儲作為美國的央行，有兩個核心KPI：保持物價穩(wěn)定和就業(yè)最大化。雖然聽著都是保護經(jīng)濟正常運行，但這兩個目標其實并不一致，如果經(jīng)濟一片紅火，大家都有工作，那大概率就會經(jīng)濟過熱引發(fā)通脹。而反過來，如果物價穩(wěn)定，那往好了說叫做經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展，往壞的說就是經(jīng)濟熄火了，所以物價根本漲不起來。也就是說美聯(lián)儲需要通過貨幣政策，讓經(jīng)濟好，但是又不能太好，實現(xiàn)既要物價平穩(wěn)，又要經(jīng)濟發(fā)展，還要充分就業(yè)的目標。

這個既要又要還要，就有點難了。那么美聯(lián)儲怎么定義物價穩(wěn)定和充分就業(yè)呢？美聯(lián)儲為此發(fā)明了一個指標，叫做2%的通脹目標，也就是說，如果通脹水平維持到2%的水平，對于美國經(jīng)濟是最健康的。那么為啥是2%，不是1%，3%，或者2.5%呢？美聯(lián)儲從來沒有解釋過，或者說就是拍腦袋定的。

而就業(yè)率就非常好判斷，一個國家在充分就業(yè)的狀態(tài)下，失業(yè)率會維持在一個比較低的比例，一般而言都在個位數(shù)。因此美聯(lián)儲的邏輯就很簡單，就業(yè)好的時候側(cè)重通脹，就業(yè)不好的時候側(cè)重就業(yè)。

知道了這些背景知識，我們回過頭來看新冠初期，美國的失業(yè)率直接飆升了四倍到15%，對于當時的美聯(lián)儲來說，比起通脹，失業(yè)率才是最要命的問題，因此哪怕知道放水會導(dǎo)致通脹，也要保就業(yè)。

當時對于大撒幣，無論是美聯(lián)儲，還是美國政府，又或者是資本家和普通民眾，所有人都舉雙手支持。但是欠的債總是要還的，到了2020年底，失業(yè)率已經(jīng)下滑到了6%，雖然比起新冠前4%的失業(yè)率還是高了一點，但是至少出現(xiàn)了減緩的趨勢。而因為撒幣，美國的通脹水平已經(jīng)突破了2%。