【文/觀察者網專欄作者 金鐘】

我必須承認我以前判斷錯誤了。

在年初的文章里，我判斷由于美國加息造成全球流動性緊缺，新興市場國家、歐洲和日本的金融系統(tǒng)將在今年經受嚴峻的考驗，遭遇黑天鵝的風險相當大。如果用比較流行的“收割”理論來說，就是美國加息會首先收割發(fā)展中國家和歐洲、日本這些發(fā)達國家。

但是，萬萬沒想到這次加息周期中第一個倒下的有影響力的銀行居然是美國自己的硅谷銀行，同時目前還有兩家比較小的銀行也一同殉葬。

現(xiàn)在恐怕硅谷銀行的故事已經人人皆知了。這里用三句話概括一下：硅谷銀行持有的大量長期債券在加息周期中產生了巨額紙面浮虧，由于缺少現(xiàn)金被迫出售長期債券導致紙面浮虧變成實際虧損，儲戶迅速出逃擠兌導致銀行被接管。

美國監(jiān)管機關的反應也早已經出來了，兩句話概括一下就是政府先墊資保證儲戶資金安全，政府會逐步出售銀行資產來支付墊資。

3月13日，美國馬薩諸塞州韋爾斯利一家硅谷銀行分行迎來大批儲戶，現(xiàn)場警官維持秩序。圖自澎湃影像

由于硅谷銀行手里的資產很大一部分是長期國債和房貸抵押債券，和2008年金融危機不同，美國的私人住房抵押貸款債券目前安全性還是很好的，所以如果不是急著在現(xiàn)在按照清倉價格出售這些資產，而是可以持有到債券價格回升甚至是到期償還本息的時候，這些資產其實并不會出現(xiàn)賬面虧損，甚至可能小賺。

這樣看，銀行的儲戶拿到自己的全部存款，接管銀行的美國政府拿到了其實還算優(yōu)質的長期資產，大家都沒有損失。

那么這次銀行擠兌中是誰虧錢了呢？答案很簡單，硅谷銀行的股東們和一部分債權人虧得血本無歸，這其中就包括了瑞典和挪威的養(yǎng)老投資基金。而受損失的股東們對于銀行高管的集體訴訟也已經開始。

這次銀行倒閉事件會產生什么影響？

首先最直觀的一個影響就是恐懼感重新回到發(fā)達國家的股票市場了。

2023年初，金融市場上充斥著加息即將到頂、經濟衰退可以避免的樂觀心態(tài)，但是硅谷銀行在48小時內崩盤讓大家發(fā)現(xiàn)原來黑天鵝就在身邊。其他美國區(qū)域性銀行甚至經歷過多次加息的歐洲地區(qū)的銀行都有爆雷的巨大風險，比如瑞士第二大銀行瑞士信貸集團就受到美國證監(jiān)會調查，其股價大幅度下跌。

瑞信集團 資料圖

雖然政府監(jiān)管部門為了保證普通人對于金融體系的信心會確保儲戶資金的安全，但是股東和高管的利益是不受保護的，所以銀行業(yè)股價大幅下跌是最直接的表象。為了防范擠兌和控制風險，防止重蹈硅谷銀行的覆轍，歐美銀行業(yè)必然會更激進地收縮業(yè)務和儲備現(xiàn)金，這將加速實體經濟體系中的流動性下降，而金融體系的收縮帶來的則是經濟衰退提前到來的概率大幅度上升，其潛在的烈度恐怕會超過以前的預期。

那么此時歐美的中央銀行會如何選擇呢？西方的通貨膨脹率比較去年有所下降，但是目前仍然處于5%到6%的高點。當然，考慮到去年3到5月間美國汽油價格飆升至頂峰的趨勢，未來3個月的通貨膨脹率會在這個基期效應的影響下繼續(xù)下降。

另一方面，繼續(xù)加息則會加重金融系統(tǒng)（銀行和保險）內紙面浮虧的情況，加大金融機構爆雷的風險。

美國幾個主要投資銀行根據(jù)債券市場價格變化已經紛紛出臺預測報告，預測美聯(lián)儲將會提前停止加息，甚至在今年啟動降息。

客觀地說，目前美聯(lián)儲加息路徑的決策就維系在主席鮑威爾一個人身上。在這一輪加息周期中，鮑威爾多次公開表示要學習1980年代初的美聯(lián)儲主席沃克，一定會將打壓通貨膨脹率的加息進行到底。