【文/  連平】

1.全球經(jīng)濟增速放緩 不確定性因素增多

美國經(jīng)濟增長動力減弱。2019年個人消費和私人投資依然會支撐美國經(jīng)濟擴張，但由于減稅刺激效果邊際遞減，兩大動力緩慢走弱，經(jīng)濟增速將隨之放緩。而貿(mào)易保護和美聯(lián)儲加息等政策疊加，將對經(jīng)濟增長將造成負面影響。預計2019年美國經(jīng)濟將迎來擴張拐點。盡管如此，美國經(jīng)濟可能不至于失速，通脹溫和、就業(yè)相對穩(wěn)定、房地產(chǎn)市場和居民債務水平表現(xiàn)良好，都意味著當下的擴張周期可能刷新歷史記錄，同時也表明其已至尾聲。創(chuàng)新驅(qū)動模式和靈活政策調(diào)控是支撐美國經(jīng)濟延續(xù)擴張的重要原因。預計美國經(jīng)濟2018年增長2.9%，比2017年加快0.7個百分點，2019年增速可能降至2.5%。

歐洲經(jīng)濟增速明顯放緩。內(nèi)需仍是歐洲經(jīng)濟增長的主要動力，但隨著歐央行退出寬松政策且可能在2019年首次加息，未來內(nèi)需的拉動作用將有所減弱。盡管歐盟與多國達成貿(mào)易協(xié)議，但由于貿(mào)易環(huán)境仍存在較大不確定性，2019年出口的拉動作用難以明顯回升。加上英國脫歐負面效應顯現(xiàn)、政策刺激空間有限、民眾不滿情緒上升、政治風險猶存，預計2019年歐盟經(jīng)濟增長1.5%，較2018年明顯放緩。

日本經(jīng)濟維持小幅增長。2019年消費稅率上調(diào)對日本經(jīng)濟沖擊有限，日本央行維持超寬松貨幣政策對經(jīng)濟擴張有利。但私人消費和私人投資對經(jīng)濟增長的拉動力不夠強勁，出口仍受外部環(huán)境影響，勞動力不足矛盾日益突出，日本經(jīng)濟增長缺乏韌性。隨著賽期臨近，東京奧運會基建投資拉動GDP的作用可能在2019年下半年減弱。預計2019年日本經(jīng)濟增長1.0%。

日劇《無法成為野獸的我們》片段

新興經(jīng)濟體經(jīng)濟下行壓力加大。2019年新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長受外部環(huán)境干擾明顯。大宗商品價格持續(xù)走低對以資源生產(chǎn)加工和出口為主的國家有顯著影響，貿(mào)易保護主義和國際市場需求放緩則會放大這一影響。隨著美聯(lián)儲進一步加息，全球流動性收緊趨勢在2019年扭轉(zhuǎn)的可能性較小，新興經(jīng)濟體仍將面臨貨幣貶值和資金流出壓力，金融市場劇烈波動不利于經(jīng)濟平穩(wěn)增長。預計2019年新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟增長4.6%。

預計2018年全球經(jīng)濟增速為3.8%，2019年增速下滑至3.6%。其中，發(fā)達國家2018年經(jīng)濟增長2.4%，2019年增長2.0%；新興市場和發(fā)展中國家2018年經(jīng)濟增長4.8%，2019年增速為4.6%。

全球經(jīng)濟面臨四方面突出風險。2019年全球經(jīng)濟存在更多不確定性。一是國際貿(mào)易體系改革風險。多邊貿(mào)易體系改革愈發(fā)成為共識，但在是否遵循現(xiàn)有基本原則和核心價值觀上，發(fā)達國家與發(fā)展中國家觀點明顯不一致。

二是明顯增多的政治風險。美國政府頻頻“關門”、英國“脫歐談判”陷入僵局、歐盟機構(gòu)領導人換屆選舉、地緣政治沖突持續(xù)升級等事件影響相互疊加，由此帶來的政治經(jīng)濟風險不容忽視。

特朗普推特截圖

三是持續(xù)發(fā)展的債務風險。2019年全球債務規(guī)模或繼續(xù)攀升，發(fā)達經(jīng)濟體債務風險爆發(fā)的危害性更大，新興經(jīng)濟體爆發(fā)債務風險的可能性正在上升。主要經(jīng)濟體央行縮表很可能引爆部分國家的債務風險。四是市場動蕩風險。全球經(jīng)濟增長放緩、發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策不確定性增大、全球流動性進一步收緊、全球債務規(guī)模擴大等都將加劇金融和商品市場動蕩。

2. 內(nèi)外需求同時減弱，增長步伐繼續(xù)放緩

外需走弱導致出口放緩壓力較大。2018年出口增長較好存在明顯的應激式“搶出口”增長特征，一方面透支了2019年的需求，另一方面抬高了同比基數(shù)。在保護主義抬頭、美國經(jīng)濟增速可能放緩和部分發(fā)達經(jīng)濟體政策不確定環(huán)境下，全球經(jīng)濟復蘇放緩，2019年外需走弱壓力加大。中美貿(mào)易摩擦存在不確定性，未來中美摩擦可能不限于貿(mào)易領域，美國可能會從知識產(chǎn)權(quán)保護、投資準入限制、司法監(jiān)督管理、體制性改革等多方面對中國發(fā)難。

2019年美國經(jīng)濟增長放緩，對外強硬的措施可能難以延續(xù)，有助于中美貿(mào)易摩擦緩和。受外需環(huán)境不確定性影響，目前已經(jīng)出現(xiàn)出口訂單顯著減少。2019年出口增速將明顯下降，預計在5%左右。如果中美貿(mào)易談判取得成果，不排除出口狀況改善的可能，那么出口增速可能在8%左右。進口鼓勵政策持續(xù)見效，我國將進一步削減進口關稅，降低制度性成本，擴大進口空間。受需求走弱以及高基數(shù)的影響，2019年進口高增速可能難以延續(xù)，但仍能實現(xiàn)10%左右的進口增長。貨物貿(mào)易順差將進一步收窄，預計為3000億美元，經(jīng)常項目可能出現(xiàn)逆差。

基建投資加快步伐將對投資增速起到托底作用。2018年基建大幅度回落，主要原因在于去杠桿見效、強監(jiān)管落地、地方債務管控加強、PPP項目全面清查、環(huán)保力度加大、財政赤字率調(diào)低等宏觀政策的疊加效應。2019年宏觀政策明顯轉(zhuǎn)向，著力點在于加大基建投資力度。加大基礎設施等領域補短板力度，較大幅度增加地方政府專項債券規(guī)模，確保重要基建項目資金來源。加快5G通訊、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎設施建設，加大城際交通、物流、市政基礎設施等投資力度，補齊農(nóng)村基礎設施和公共服務設施建設短板，基建項目執(zhí)行進度會明顯加快。PPP項目庫清理整頓之后，將規(guī)范有序推進PPP項目高質(zhì)量發(fā)展，在補短板上發(fā)揮更大作用。

預計2019年基建投資增長10%，成為拉動投資的關鍵力量。在過去幾年限產(chǎn)作用下，高能耗制造業(yè)投資形成低基數(shù)，2018年出現(xiàn)修復式增長。2019年基數(shù)效應減弱，制造業(yè)盈利增速已趨回落，將難以支撐制造業(yè)投資繼續(xù)較快增長。受外需環(huán)境影響，與出口相關的制造業(yè)投資預期較弱。民間投資意愿下降，擴大生產(chǎn)投資顯得非常謹慎，將影響制造業(yè)投資增長。預計2019年制造業(yè)投資增速下降到4%，高技術制造業(yè)投資增長較快。房地產(chǎn)調(diào)控政策難以大幅放松，房價上漲勢頭得到遏制，房企資金來源壓力仍然存在。隨著土地購置款項支出減少，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速將有明顯回落，預計增長3-5%。綜合判斷，2019年基建投資力度加大，房地產(chǎn)開發(fā)投資和制造業(yè)投資增長可能放緩，固定資產(chǎn)投資約增長5.8%。