三、中國金融資產(chǎn)：分部門視角

為更清晰地觀察2008年至2018年中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的變化，本節(jié)從分部門的視角，進(jìn)一步對居民、企業(yè)、政府、金融機構(gòu)和國外等五部門的金融資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)分別進(jìn)行分析。表2至表6分別給出了上述五個部門1995年、2007年和2018年金融資金來源（負(fù)債）和運用（資產(chǎn)）的測算結(jié)果。其變化主要表現(xiàn)在：

（1）居民部門的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更加多元

隨著資管業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，居民部門持有的理財、信托、基金等資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L。2018年末，居民部門特定目的載體總額自2007年末以來年均增長27.6%，占資金運用總額的比重達(dá)17.2%，較2007年末上升11.9個百分點。投資渠道的多元化使居民資產(chǎn)配置不再高度集中于銀行存款。2018年末，存款占資金運用總額比重為54.4%，雖仍占一半以上，但較2007年末降低了5.8個百分點。由于股票資產(chǎn)增長較慢，2018年末居民部門持有股票占比（本節(jié)所稱占比均指與合計資金之比，各項占比之和為100%）較2007年末降低了5.9個百分點。

在居民金融資產(chǎn)多元化發(fā)展的同時，居民部門金融負(fù)債上升較快。2007年至2018年，居民部門貸款余額由5萬億元升至53.6萬億元，年均增長24.1%，主要是個人住房貸款增長較快。與貸款快速上升相對應(yīng)，這一期間居民部門的杠桿率也出現(xiàn)較快上升，2018年末較2007年末上升了41.4個百分點。2018年，居民部門金融資金運用和來源總額分別為144.5萬億元和54.7萬億元，居民部門資金凈供給為89.8萬億元，是唯一的金融資金凈供給部門。不過由于居民部門資金來源（負(fù)債）增長快于資金運用（資產(chǎn)）（2018年較2007年資金來源和資金運用年均分別增長24.3%和14.7%），居民部門資金凈供給的增長總體上是放緩的（詳見表2）。

表2  居民部門金融資金來源和運用  單位：萬億元、%  

注：表2至表6中的占比均指與合計資金之比，各項占比之和為100%。由于四舍五入的關(guān)系，各分項之和可能不等于對應(yīng)總計數(shù)。數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行資金流量核算、金融賬戶資產(chǎn)負(fù)債核算。 

（2）企業(yè)部門股票融資占比下降，跨境投融資穩(wěn)步增長

2018年末，企業(yè)部門資金運用和來源總額分別達(dá)129.5萬億元和183.3萬億元，較2007年末年均增長12.9%和11.4%。企業(yè)部門是金融資金的最大凈融入部門。從資金來源結(jié)構(gòu)看，貸款仍是企業(yè)的主要資金來源，總體呈現(xiàn)較快增長。隨著債券市場的發(fā)展，企業(yè)部門債券融資快速增長，2008年至2018年間，債券融資占比累計提高了9.4個百分點。企業(yè)部門股票融資增長放緩，2018年末股票市值占比較2007年末下降了28個百分點。

在金融市場雙向開放程度提高的背景下，企業(yè)充分利用境內(nèi)、境外兩個市場、兩種資源，跨境投融資規(guī)模穩(wěn)步增長。2018年末，企業(yè)部門國外金融資產(chǎn)和負(fù)債（直接投資和其他對外債權(quán)債務(wù)項下資金運用和來源）總額分別達(dá)17.1萬億元、21.9萬億元，是2007年末的9.5倍、3.3倍（詳見表3）。

表3  企業(yè)部門金融資金來源和運用  單位：萬億元 

注：由于四舍五入的關(guān)系，各分項之和可能不等于對應(yīng)總計數(shù)。數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行資金流量核算、金融賬戶資產(chǎn)負(fù)債核算。 

（3）政府部門由金融資金的凈供給者變?yōu)閮粜枨笳?/strong>