長(zhǎng)期、過度抱團(tuán)爆炒龍頭股，等于“偷懶賺快錢”，與證券投資基金的信義精神相違背。用這樣的抱團(tuán)基金業(yè)績(jī)來(lái)認(rèn)定“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)”的合理性，忽視了機(jī)構(gòu)投資者最重要的主動(dòng)管理能力，無(wú)異于“一俊遮百丑”。

“邏輯千萬(wàn)條，賺錢第一條”，業(yè)績(jī)好，說(shuō)什么都有聽眾。于是，在“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)”帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情下，很多人樂于用基金業(yè)績(jī)來(lái)評(píng)判“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)”的合理性。

贊同抱團(tuán)的人認(rèn)為，各國(guó)股市抱團(tuán)炒股的現(xiàn)象很常見，近來(lái)A股的抱團(tuán)說(shuō)明“好東西人人都愛，就該熱賣，貴也值得”。無(wú)論是2013年抱團(tuán)成長(zhǎng)股，還是2015年扎堆TMT（科技、媒體和通信）概念股，基金投資賺錢才是硬道理，沒必要糾結(jié)短期估值。更何況基金持股比例沒有違規(guī)，資金抱團(tuán)在業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)或預(yù)期充分的行業(yè)龍頭股避險(xiǎn)和“取暖”，是“英雄所見略同”。

反對(duì)的人則認(rèn)為存在一定問題：基金“代客理財(cái)”的宗旨是為了有效分散風(fēng)險(xiǎn)，獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，抱團(tuán)名義上是主動(dòng)管理之舉，實(shí)際上“行被動(dòng)投資之實(shí)”，跟風(fēng)抱團(tuán)不同板塊，輪流做業(yè)績(jī)冠軍，一時(shí)賺得盆滿缽滿，卻未履行管理人的選股、調(diào)倉(cāng)和擇時(shí)義務(wù)，反而推高估值泡沫，增加市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

與往年相比，2020年第四季度至今的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)行情有幾個(gè)特點(diǎn)：一是抱團(tuán)未集中在“白馬股”，也未拉指數(shù)，僅涉及新能源車、白酒、醫(yī)藥等少數(shù)行業(yè)龍頭公司；二是抱團(tuán)集中度高。國(guó)信證券根據(jù)2020年公募基金三季報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在A股市場(chǎng)4100余只股票池中，所有主動(dòng)管理型權(quán)益類基金的前400只重倉(cāng)股市值占全部重倉(cāng)持股市值的比例已達(dá)93%，目前機(jī)構(gòu)持股已非常集中，并且有更趨集中的特征。

是A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)太少導(dǎo)致機(jī)構(gòu)抱團(tuán)？看似有理，但經(jīng)不起推敲。2019年以來(lái)，隨著設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，市場(chǎng)對(duì)新股供給產(chǎn)生良好預(yù)期，從誕生近20年的滬深300指數(shù)的變化可見一斑。10年前以金融、地產(chǎn)股為支撐的滬深300指數(shù)，如今前5大權(quán)重行業(yè)是非銀金融、食品飲料、銀行、醫(yī)藥生物、電子，板塊更加豐富，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的明顯增加。這還不算，截至1月13日，滬深兩市共有477家上市公司的2020年報(bào)業(yè)績(jī)“預(yù)喜”，占已披露業(yè)績(jī)預(yù)告公司的一半還多。市場(chǎng)沒有理由為優(yōu)質(zhì)標(biāo)的發(fā)愁。

受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、退市制度落地、流動(dòng)性相對(duì)寬裕等因素影響，機(jī)構(gòu)短期抱團(tuán)避險(xiǎn)確實(shí)情有可原，但長(zhǎng)期、過度抱團(tuán)爆炒龍頭股，等于“偷懶賺快錢”，與證券投資基金的信義精神相違背。用這樣的抱團(tuán)基金業(yè)績(jī)來(lái)認(rèn)定“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)”的合理性，忽視了機(jī)構(gòu)投資者最重要的主動(dòng)管理能力，無(wú)異于“一俊遮百丑”。真正著眼于長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的基金管理人，不會(huì)拾人牙慧、盲目從眾抱團(tuán)，而應(yīng)盡早選擇自己的賽道，精選行業(yè)和個(gè)股，發(fā)掘低估值機(jī)會(huì)，在未來(lái)長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)比拼中彰顯真正的資管實(shí)力。

（作者 周琳）