【編者按：美國時間2月5日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌1175點，跌幅4.6%，報24345.75點，創(chuàng)下2011年8月以來最大單日跌幅，盤中更是一度跌近1600點。美股的下挫效應(yīng)也蔓延至亞太股市。北京時間2月6日，日經(jīng)指數(shù)、韓國、中國香港、中國臺灣、澳大利亞和新西蘭股指皆下挫，滬指報3370.65點，跌116.84點，跌幅3.35%?！?

作者說明：這是我從2月3日到2月6日投資日記的整理和假設(shè)，考慮到公開發(fā)表，做了一些文字的潤色。

一、當前美股宏觀因子

我1月31日發(fā)布了《1987年美股崩盤啟示錄》。里面總結(jié)了1987年美股的幾個主要宏觀因子。其中關(guān)于美股當前的分析部分沒有發(fā)表。那么，2018年美股的宏觀因子是什么呢？

低利率和寬松的貨幣環(huán)境。這點幾乎是無需證明的；

各國央行QE政策在實際效果上有一種財富再分配機制，這有利于資本，從而也有利于上市公司。美股盈利前景看好（具體數(shù)據(jù)我就不貼了）；

全球經(jīng)濟的復蘇，從復蘇的韌性看，發(fā)達經(jīng)濟體是相對韌性的，而新興市場國家是相對脆弱的；

美國稅改帶來的樂觀情緒；

一些潛在新技術(shù)帶來的樂觀情緒（主要是區(qū)塊鏈，基因療法）。

二、上周五美股下跌后我的基本假設(shè)

2018/2/3

如何評估美股調(diào)整？

第一、宏觀因子依然支持市場回到上升趨勢。這是非常好的參與melt-up（融漲期：融漲是指，投資者由于不想錯過股市上漲機會而蜂擁入市，而不是出于基本面的因素進行價值投資，從而導致股價出現(xiàn)急劇提升）的機會。

第二、此次調(diào)整的主因是前期漲幅過快。上一次最起碼的市場調(diào)整還在2017年12月1日。

第三、全球金融壓力依然處于極低水平。

第四、周五的調(diào)整有傳染性。韓國、印度、德國大跌。雖然下跌的因素各不相同。

第五、有一個共同因素就是長期利率上升。毫無疑問，現(xiàn)在還只是心理層面。BIS（國際清算銀行）最新的跨境資金流動依然在增長。

第六，重要的是評估調(diào)整的價格幅度和時間長短。就目前的情況看，價格和時間都遠遠不夠。價格需要回到2700，時間上還至少需要5到10個交易日才能充分消化過去2個月的漲幅。

第七、如果有其他沖擊事件，比如美國針對某國的301調(diào)查報告出爐，或者朝鮮，或者特朗普調(diào)查出現(xiàn)惡化，價格調(diào)整會更加厲害，持續(xù)更長，不排除價格下到2600，時間總共持續(xù)大約1個月。

第八、向上的沖擊因素來自于美股財報繼續(xù)大幅超預期，持續(xù)的重要公司Beat（超過分析師預期）。一些特朗普政府方面突如其來的利好，也會帶來全球風險情緒的高昂，比如，特朗普突然宣布美國主導下重返TPP。#宏觀因子# #因子預期# #交易假設(shè)#

三、2月5日發(fā)生了什么

周一我密切關(guān)注市場。因為我的基礎(chǔ)假設(shè)這是一次合理的自然回調(diào)。我需要市場給我信號驗證我是正確或者錯誤。

這個時候，我已經(jīng)在考慮如何保護我的美股流動性較差的倉位。

總結(jié)一下，全球股市在周一的表現(xiàn)是比較正常的。A股投資者南下買入港股，給了全球市場一定的心理安慰，因為1987年港股是直接暫停交易的，港股的脆弱性在全球宏觀交易者里面經(jīng)常都是笑話。而印度表現(xiàn)也尚可。歐洲雖然羸弱，但是德國組閣畢竟取得一些實際進展，唯一的遺憾是沒有當日簽訂最后組閣協(xié)議。

截止北京時間2月6日凌晨12點，美股的表現(xiàn)是比較正常的，ES（標準普爾）一度翻紅，NQ（納斯達克）甚至上漲了0.6%。但1點左右的快速下跌讓我感到恐慌，我在那兒調(diào)整了倉位。但事后看，是遠遠不夠的。