一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未達(dá)到潛在增速造成GDP缺口損失。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）提供的數(shù)據(jù)顯示，疫情三年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速走低并與疫情前趨勢(shì)外推增速預(yù)測(cè)值比較，累計(jì)減少超過(guò)4個(gè)百分點(diǎn)。

如果以潛在增速為6%上下推測(cè)，累計(jì)缺口損失約為4.7%。加上疫情前兩年需求不足和經(jīng)濟(jì)下行壓力導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于潛在增速的影響，累計(jì)損失或大致相當(dāng)于一年經(jīng)濟(jì)增量的規(guī)模。

二是需求不足導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性就業(yè)壓力特別是青年失業(yè)率超常上升。近年，青年失業(yè)率指標(biāo)呈現(xiàn)在季節(jié)波動(dòng)中趨勢(shì)升高走勢(shì)，其年內(nèi)月度峰值從2018年7月13.1%增到2023年6月21.3%，該指標(biāo)通常會(huì)在7或8月達(dá)到年度峰值。雖然隨后有關(guān)部門宣布暫停公布該指標(biāo)，估計(jì)青年就業(yè)壓力難以很快消失。

我國(guó)改開(kāi)時(shí)代經(jīng)歷過(guò)幾次較大就業(yè)沖擊：

一是改革初期，知青回城帶來(lái)青年就業(yè)壓力，到1982年基本得以消化持續(xù)大約三年。

二是1989-1990年衰退派生就業(yè)壓力，主要表現(xiàn)為農(nóng)民工轉(zhuǎn)移數(shù)量下降，然而對(duì)城鎮(zhèn)就業(yè)影響較小。

三是世紀(jì)之交失業(yè)壓力最嚴(yán)重，然而那次青年勞動(dòng)力借助區(qū)域流動(dòng)優(yōu)勢(shì)受沖擊較小。

四是2008-2009年金融危機(jī)沖擊，在農(nóng)民工轉(zhuǎn)移和新增就業(yè)上有所表現(xiàn)，對(duì)城鎮(zhèn)失業(yè)指標(biāo)影響較小。比較看近年青年就業(yè)形勢(shì)困難更為復(fù)雜。

近年，青年失業(yè)率上升原因是多方面的。青年求職群體雖具有年輕活力和知識(shí)結(jié)構(gòu)多方面優(yōu)勢(shì)，然而也天然面臨缺乏經(jīng)驗(yàn)局限，企業(yè)等機(jī)構(gòu)面臨運(yùn)營(yíng)困難需縮減用人規(guī)模時(shí)，往往會(huì)減少招聘年輕員工或裁撤缺乏經(jīng)驗(yàn)的年輕雇員。

另外我國(guó)總體勞動(dòng)力人數(shù)緩慢減少同時(shí)，受早先人口結(jié)構(gòu)影響近年青年人口反而較快增長(zhǎng)，加上高校畢業(yè)生占比快速上升伴隨求職意愿變化，從勞動(dòng)力市場(chǎng)供給側(cè)增加就業(yè)壓力。

從本文觀察角度看，總需求不足的影響值得關(guān)注：從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與勞動(dòng)力市場(chǎng)關(guān)系看，由于青年就業(yè)面臨特殊制約因素，經(jīng)濟(jì)總量增長(zhǎng)需達(dá)到足夠水平，才能使青年就業(yè)達(dá)到較為合意狀態(tài)；好比一條河流上游水量須足夠大，才能滿足最下游需求和不至于出現(xiàn)缺水之虞。

三是弱勢(shì)需求導(dǎo)致低物價(jià)或準(zhǔn)通縮風(fēng)險(xiǎn)，伴隨宏觀景氣度較低并加劇信心不足問(wèn)題。

從總供求關(guān)系看，較強(qiáng)供給與偏弱需求匹配自然伴隨一般物價(jià)下降，表現(xiàn)為消費(fèi)物價(jià)或GDP平減指數(shù)等走低。例如2023年第三季度我國(guó)GDP實(shí)際增長(zhǎng)率為4.9%，但是由于GDP平減物價(jià)指數(shù)為負(fù)，名義GDP增速只有4%上下。比較美國(guó)GDP增長(zhǎng)率折年率約5%，其通脹率也約有5%，其名義GDP增長(zhǎng)率相對(duì)高出不少。

從消費(fèi)物價(jià)看，豬肉價(jià)格受非洲豬瘟等因素沖擊，在2018年秋季到2020年間大幅飆升和高位盤整，推動(dòng)CPI一度上升到5%上下較高水平，然而在總需求偏弱狀態(tài)下2018-2022五年間CPI年均不到2%，過(guò)去三年（20M10-23M09）1.07%，今年前9月0.43%，疫情期和2023年還出現(xiàn)CPI負(fù)增長(zhǎng)。

與諸多其它宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)類似，通脹和物價(jià)也是過(guò)猶不及。超高通脹有災(zāi)難性影響，然而物價(jià)過(guò)低甚至通縮負(fù)增長(zhǎng)也會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重問(wèn)題。假如出現(xiàn)通貨緊縮，工不如商、商不如屯的市場(chǎng)主體行為傾向會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)低迷和衰退狀態(tài)。另外在名義利率變動(dòng)遲滯背景下通縮導(dǎo)致實(shí)際利率高企，對(duì)投資和消費(fèi)產(chǎn)生抑制作用并伴隨經(jīng)濟(jì)主體信心和預(yù)期走弱。

世紀(jì)之交，受外部危機(jī)沖擊、國(guó)內(nèi)宏觀周期轉(zhuǎn)變、國(guó)企改革攻關(guān)等多重因素影響，總需求大幅收縮派生明顯通縮壓力，后經(jīng)強(qiáng)有力宏調(diào)干預(yù)與結(jié)構(gòu)性改革政策作用，才得以較快克服困難并迎來(lái)新世紀(jì)初年高景氣成長(zhǎng)。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)存在多方面積極有利條件，然而也需重視防范多年需求偏弱誘致通縮風(fēng)險(xiǎn)。

四是經(jīng)濟(jì)走弱伴隨本幣實(shí)際匯率下降，出現(xiàn)短期的“逆巴拉薩-薩繆爾遜效應(yīng)”。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體在可貿(mào)易部門生產(chǎn)率較快增長(zhǎng)推動(dòng)下快速追趕時(shí)，其本幣實(shí)際匯率會(huì)動(dòng)態(tài)呈現(xiàn)升值趨勢(shì)，稱作所謂巴拉薩-薩繆爾遜效應(yīng)（Balassa-Samuelson effect）。

國(guó)際發(fā)展經(jīng)驗(yàn)提示，這種建立在可貿(mào)易部門生產(chǎn)率相對(duì)追趕規(guī)律基礎(chǔ)上的本幣升值具有可持續(xù)性，并能對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)與增進(jìn)居民福利產(chǎn)生積極影響。進(jìn)入21世紀(jì)后人民幣匯率經(jīng)歷約十年實(shí)際升值，伴隨開(kāi)放經(jīng)濟(jì)超預(yù)期高景氣度成長(zhǎng)，給人們留下深刻印象。

近年，一般物價(jià)走低與名義匯率走弱，意味著人民幣實(shí)際匯率在波動(dòng)中有所回落。上述“逆巴拉薩-薩繆爾遜效應(yīng)”的外部條件，是美國(guó)與歐元區(qū)嚴(yán)重通脹倒逼激進(jìn)加息和推高其匯率，由此對(duì)人民幣匯率派生貶值壓力；從國(guó)內(nèi)看總需求偏弱與宏觀景氣度偏低，一般物價(jià)和市場(chǎng)匯率走勢(shì)偏弱也產(chǎn)生影響。本文開(kāi)頭觀察的我國(guó)美元GDP總量追趕減速，相當(dāng)程度上是人民幣實(shí)際匯率變動(dòng)所致。

五是國(guó)內(nèi)需求偏弱伴隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)外需依賴度提升，貿(mào)易順差擴(kuò)大在顯示供給端競(jìng)爭(zhēng)力同時(shí)，也使得對(duì)外經(jīng)貿(mào)關(guān)系邊際承壓。

數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)貨物貿(mào)易順差從2019年4070億美元飆升到2022年8430億美元，2023年順差大降然而估計(jì)前三季度仍或超過(guò)2019年全年規(guī)模，順差GDP占比從19年2.9%增長(zhǎng)到22年4.8%。

中國(guó)在2022年貿(mào)易順差飆升。圖源：第一財(cái)經(jīng)

經(jīng)常賬戶順差從2018年241億美元和GDP占比0.2%，飆升到2022年4176億美元和占比2.3%；2023年隨著貨物貿(mào)易順差減少和服務(wù)貿(mào)易逆差加大經(jīng)常項(xiàng)順差會(huì)大幅回落，但是前三季度估計(jì)仍會(huì)維持在約2000億美元較高水平。

我國(guó)貿(mào)易順差絕大部分來(lái)源于對(duì)美歐發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的雙邊貿(mào)易，順差增長(zhǎng)可能誘致貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)上升。

現(xiàn)實(shí)情況是，近年貿(mào)易順差擴(kuò)大背景下，與貿(mào)易不平衡相關(guān)的經(jīng)貿(mào)爭(zhēng)端仍保持頻率較低態(tài)勢(shì)，其部分原因在于美歐發(fā)達(dá)國(guó)家面臨國(guó)內(nèi)通脹壓力，需要擴(kuò)大進(jìn)口抵御通脹和穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)，因而對(duì)外部順差采取了較為隱忍態(tài)度。隨著其通脹壓力緩解和經(jīng)濟(jì)增速走低，就貿(mào)易平衡問(wèn)題對(duì)我重啟爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)上升。

不久前，歐盟宣布將啟動(dòng)針對(duì)從中國(guó)進(jìn)口電池電動(dòng)汽車實(shí)施反補(bǔ)貼調(diào)查，雖然這個(gè)保護(hù)政策舉措與新能源行業(yè)某些特征形勢(shì)有關(guān)，也可能體現(xiàn)發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)我國(guó)經(jīng)貿(mào)政策調(diào)整的早期征兆。