1.4 美國制造業(yè)回流嘗試失敗

但是，美國現(xiàn)在長期依賴外資，不可避免地會帶來宏觀經(jīng)濟和政治上的不良后果。由于外資流入對應美國國際收支逆差?，且兩者呈反向關(guān)系，因此外資凈流入必然意味著美國出現(xiàn)國際收支逆差。反過來，到目前為止，國際收支的最大組成部分是有形貿(mào)易。因此，如果美國大規(guī)模利用外資，那么它必然會出現(xiàn)巨額貿(mào)易逆差，這意味著美國大量進口國外的產(chǎn)品，這必然會給本國工業(yè)和制造業(yè)生產(chǎn)帶來下行壓力。

正是出于這個原因，美國制造業(yè)生產(chǎn)回流的嘗試徹底失敗。如圖5所示，美國制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)現(xiàn)在明顯低于17年前的水平——2025年1月的水平比2007年12月的峰值低8.7%。

圖5

美國制造業(yè)產(chǎn)出下降的政治后果也很明顯。它推動了美國“鐵銹地帶”的擴大，即美國整個傳統(tǒng)制造業(yè)地區(qū)的工作崗位被永久性地淘汰。如圖6所示，自2000年以來，美國制造業(yè)就業(yè)人數(shù)下降26%，即下降逾四分之一。

特朗普引入保護性貿(mào)易關(guān)稅，一是為了扭轉(zhuǎn)美國制造業(yè)回流這種徹底失敗的局面，二是因為他周圍的勢力認為這對美國經(jīng)濟至關(guān)重要，三是為了在政治上吸引美國工人階級，盡管他的這種做法給美國工人階級帶來了毀滅性影響。

那么問題來了，特朗普扭轉(zhuǎn)這一局面（借助他的關(guān)稅政策大幅提高美國經(jīng)濟增速，從而推動美國政治重回穩(wěn)定的方向發(fā)展）的可能性有多大？

圖6

1.5 特朗普的關(guān)稅政策事與愿違

上述關(guān)系清楚地表明了，特朗普利用關(guān)稅戰(zhàn)重振美國經(jīng)濟的企圖，與他的意愿背道而馳且缺乏連貫性，而且會不可避免地產(chǎn)生地緣政治影響，并給美國國內(nèi)帶來政治副作用。

特朗普的關(guān)稅政策的一些直接宏觀經(jīng)濟影響是眾所周知的。比如，關(guān)稅將使美國國內(nèi)這些商品和服務的生產(chǎn)商能夠在保持競爭力的同時提高價格，這同樣也會引發(fā)通貨膨脹，從而降低美國民眾生活水平。

但是，隨之而來的連鎖反應并不廣為人知。在其他條件不變的情況下，如果美聯(lián)儲決定有必要通過加息來應對通貨膨脹，這將給短期利率帶來上行壓力。如果美國國債的購買者認為他們需要更高的名義利率來補償更高的通脹，這也會給長期利率帶來上行壓力。這種加息往往會減緩美國經(jīng)濟增速——當然，在其他條件不變的情況下，這將減輕通脹壓力。

也就是說，短期通脹的負面效應可能會通過經(jīng)濟增長放緩抵消。但增長放緩本身顯然大家不愿意看到的。因此，通貨膨脹、增長放緩和利率上升的疊加效應最終將由整體經(jīng)濟形勢決定，但這些只是不同負面影響的疊加效應而已。

更為根本的矛盾是，特朗普的貿(mào)易政策會對上述決定美國增長的最重要因素產(chǎn)生影響。特朗普的意圖是利用關(guān)稅來削減美國貿(mào)易赤字。但是，正如前文所述，在美國國際收支逆差中占比大大的是貿(mào)易逆差——在有完整數(shù)據(jù)可查的最近一年——2023年，商品和服務貿(mào)易占美國國際收支逆差比重為87%。因此，如果在削減美國貿(mào)易逆差方面取得任何重大成功，將會使美國國際收支逆差大幅減少。

但是，由于國際收支逆差對應資本流入，削減國際收支逆差將減少美國資本流入。因此，除非美國國內(nèi)資本形成總額/儲蓄等額或更大程度增加，否則削減美國貿(mào)易逆差將削減美國固定資本形成凈額的融資資金。而且，由于固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間存在極其密切的相關(guān)性，美國經(jīng)濟增長也將放緩。

總之，關(guān)于特朗普的關(guān)稅政策：

1）特朗普的目標是削減美國貿(mào)易逆差，因為貿(mào)易是美國國際收支的最重要組成部分，這意味著削減美國國際收支逆差。但是，這意味著削減美國資本流入。除非美國國內(nèi)發(fā)生其他抵消事項，否則削減美國國際收支逆差將削減可用于投資美國的資本，進而減緩其經(jīng)濟增速。隨著美國加征關(guān)稅和其他國家采取反制措施對美國進行報復，這也將加劇美國與其他國家的貿(mào)易緊張局勢。

2）但是，如果美國利用國外資本為其投資融資的情況沒有減少，那么在其他條件不變的情況下，美國能夠維持其投資水平。但其國際收支逆差不會減少，鑒于貿(mào)易是國際收支逆差的最重要組成部分，實際上特朗普無法達到目標，那就是不可能削減美國貿(mào)易逆差。

1.6 外國資本流入不足以抵消美國國內(nèi)儲蓄下降

上述關(guān)于美國貿(mào)易和國際收支逆差的兩種情況，哪一種會發(fā)生或者美國經(jīng)濟過度依賴外來資本的狀況是否會基本保持現(xiàn)狀，目前尚不清楚。

但是，無論是從經(jīng)濟角度還是從其對美國內(nèi)政方面的影響來看，都存在一個更根本的問題。這就是，從實際可想象的角度來看，僅僅依靠來自國外的資本流入以及相應的美國國際收支變化，是否足以推動美國經(jīng)濟實現(xiàn)重大復蘇并加速增長？答案是否定的，而這會帶來根本性的影響。

要了解其中的原因，就有必要指出，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，美國國際收支逆差占國民總收入比重為3.8%。2006年，美國國際收支逆差占國民總收入比重達到美國有史以來的峰值，為5.8%，這是20世紀90年代初和21世紀初美國國際收支逆差持續(xù)擴大的累積效應。5.8%的占比如此之高，以至于破壞了國際金融體系的穩(wěn)定，并且是2007年開始發(fā)酵并在2008年爆發(fā)的國際金融危機的關(guān)鍵因素之一。

即使美國國際收支逆差能夠從目前的水平再次擴大到這一峰值水平（考慮到上次達到這種逆差時所產(chǎn)生的危機，這種可能性極?。?，美國資本流入占比也只會增長2%。也就是說，美國利用資本流入的比重將從占國民總收入的3.8%升至5.8%。要實現(xiàn)這一點，必然需要擴大美國貿(mào)易逆差，而這將給美國制造業(yè)生產(chǎn)和就業(yè)帶來巨大的下行壓力——這與特朗普設(shè)定的目標完全背道而馳。

但是，就這種情況的實際結(jié)果而言，正如《想知道特朗普的中國策略，先要明白美國經(jīng)濟衰退的真相》中顯示的相關(guān)性表明，美國需要投資GDP的3.5%才能實現(xiàn)1%的GDP增長（見該文圖9）。因此，如果外國資本流入占比達到2%，那么僅會使美國GDP增長0.67%。

這會有所幫助，但遠不足以縮小美國與中國之間的增長率差距——按10年移動平均線計算，美國GDP年均增速為2.17%，所以增長0.67%也僅會升至2.84%，這仍然遠遠落后于2024年中國GDP增速——5.0%。

因此，純粹從數(shù)量上看，美國資本投資水平要提高到足以縮小美中增長率差距的程度，不能依靠利用外國資本，而必須主要依靠來自國內(nèi)的資本形成總額/儲蓄。

那么，關(guān)鍵的事實問題是，美國這樣的資源從何而來？正如下文所示，這決定了它們對美國內(nèi)政和國際地緣政治的影響。