第二，產(chǎn)權(quán)經(jīng)營是一項高度專業(yè)的工作，要求從業(yè)人員具有非常專業(yè)的訓(xùn)練，不斷學(xué)習(xí)的能力和創(chuàng)新意識，并長期參與企業(yè)的治理。這樣的人才與出任政府官員所要求的素質(zhì)截然不同，不能靠行政任命，只有靠市場來篩選。

第三，產(chǎn)權(quán)經(jīng)營所涉及的企業(yè)兼并、重組及重大投資都是高度機密并要求迅速決策的工作，必須限定在企業(yè)董事會的小范圍內(nèi)進行。按照國資委目前的規(guī)定，這些企業(yè)決策都要國資委來審批，其結(jié)果，不是泄漏機密就是貽誤機會，根本行不通。

有論者認為，國資委應(yīng)該效法新加坡的“淡馬錫”公司成為大型國企的資本運營者。國資委在給自己定位時，很可能也有這樣的考量。但是，中國大型國企的規(guī)模和數(shù)量之大，包括的行業(yè)之廣，舉世僅有。世界上沒有任何一個資本經(jīng)營公司有能力來運作產(chǎn)業(yè)跨度如此之廣，資本規(guī)模如此之大的中國大型國企。國資委給自己規(guī)定的是一項在實踐上根本無法承擔(dān)的使命。

另外，國資委以政府機構(gòu)的角色來行使資本經(jīng)營者的職能，也必然會造成政企不分、官僚主義等等弊端，這只會加劇國企效率低下的問題，不利于國企長遠發(fā)展，而且會對國企經(jīng)營者主權(quán)造成損害。

我們認為，在考量國資委的工作定位時，應(yīng)該把產(chǎn)權(quán)經(jīng)營與對產(chǎn)權(quán)經(jīng)營的行業(yè)管理區(qū)別開來。前者是指包括選擇項目、產(chǎn)權(quán)投資、選拔董事、治理受資企業(yè)以及變現(xiàn)退出等高度專業(yè)性的操作。而后者，即行業(yè)管理，則是指對產(chǎn)權(quán)資本這個行業(yè)的法規(guī)政策的制定及產(chǎn)權(quán)經(jīng)營者監(jiān)管等宏觀行為。顯然，國資委這樣的政府機構(gòu)或許應(yīng)該承擔(dān)某種行業(yè)管理的職能，但不應(yīng)該是國有產(chǎn)權(quán)經(jīng)營的職能。事實上，在資本市場和產(chǎn)權(quán)經(jīng)營的行業(yè)管理這個領(lǐng)域，國資委是可以大顯身手的。

綜上所述，可知民營化和國資委化這兩種思路和主張在理論上都是源于對現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)多元化社會化演變趨勢及其后果的認知失誤。產(chǎn)權(quán)多元化社會化是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展演變的大勢所趨，而所有者缺位是產(chǎn)權(quán)多元化社會化的必然產(chǎn)物。

據(jù)此，國企改革的正確思路和戰(zhàn)略選擇就應(yīng)該是產(chǎn)權(quán)資本化和資本社會化，改革的重點則應(yīng)該落實在選擇和培育有效的替身所有者。

培育我國產(chǎn)權(quán)經(jīng)營者行業(yè)的初步構(gòu)想

從培育替身所有者這一視角出發(fā)，國企產(chǎn)權(quán)改革的基本內(nèi)容就是企業(yè)產(chǎn)權(quán)資本化，資本經(jīng)營者多元化，資本社會化。

國企產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)為社會化資本有三條途徑：

第一，國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣Y本：即通過將國企中的股權(quán)配置給社會公益機構(gòu)，使公益機構(gòu)行使產(chǎn)權(quán)所有者的全部職能，并以股權(quán)紅利和增值來支持相應(yīng)的社會公益事業(yè)；與此同時，國家財政可以相應(yīng)調(diào)減對這些機構(gòu)的年度財政撥款，或者撥款的增長率。

教育、醫(yī)療、科研、環(huán)保、文化藝術(shù)、社會福利和公益慈善等公共事業(yè)是服務(wù)于社會最大多數(shù)人利益和需求的，這些公益事業(yè)在世界各國都不是全靠市場運作的，而需要公共財政的資助。

把大型國企的股權(quán)配置給這類公益事業(yè)單位，用本來應(yīng)歸全民共享的國企利潤來支持為全民服務(wù)、讓全民受益的社會公共事業(yè)，是再理所當(dāng)然不過的了。

這樣的改革，一方面可以減少國家對公共事業(yè)部門的財政支出，另一方面，對原來依賴國家財政撥款的這些公益機構(gòu)來說，也有了一塊不受國家財政收支影響的、自主的收入來源，有助于它們從行政事業(yè)單位變成真正獨立的社會法人。

對全民來說，這是一次改革，永久受益；而從培育競爭性產(chǎn)權(quán)經(jīng)營行業(yè)來說，這一改革的積極意義也是不言而喻的。

第二，國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閲宜械墓蓹?quán)資本：即將企業(yè)的國有股權(quán)通過合約方式委托給專業(yè)產(chǎn)權(quán)經(jīng)營公司去運作，定期進行終止結(jié)算，對委托期的產(chǎn)權(quán)增值，由國家和產(chǎn)權(quán)經(jīng)營公司按預(yù)定合同規(guī)則進行分配。這樣，國企中的國有資產(chǎn)變成了國有股權(quán)資本；國資委考核產(chǎn)權(quán)經(jīng)營者的資本管理能力，而產(chǎn)權(quán)經(jīng)營公司代替國資委出任國企的股東和董事。

第三，將國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閲夷杲鹳Y本：即通過將國有產(chǎn)權(quán)出售變現(xiàn)為貨幣資本，再用貨幣資本對可以帶來固定收入的資產(chǎn)進行投資，從而使國家財政增加一項由資產(chǎn)產(chǎn)生的穩(wěn)定的收入來源。

所謂年金資本，是指能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金回報的投資，回報率不求高，而求穩(wěn)，求現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性。這正好是指能源、交通、電力、城市公用事業(yè)這類基礎(chǔ)設(shè)施的?，F(xiàn)在，國家要在這些部門引入民營化，理由是資金問題。按照本報告的研究，這個觀點是有害的。基礎(chǔ)設(shè)施的回報率不能高；如果高了，制造業(yè)企業(yè)的成本就會增高，國際競爭力就會降低。

現(xiàn)在，國家一方面出口退稅，補貼工商企業(yè)；另一方面，又讓基礎(chǔ)設(shè)施自行定價，從水、電、路，到通訊、能源，全面漲價。其結(jié)果，不是自相矛盾嗎？

在國際競爭的環(huán)境下，國家支持自己的企業(yè)提高國際競爭力，是一個必要措施。但是直接的財政補貼，不符合WTO的原則，時間長了必起國際糾紛。因此，最好是把基礎(chǔ)設(shè)施的收費降低，不賺錢，這樣等于企業(yè)就得到了補貼。

如果（1）把產(chǎn)業(yè)企業(yè)的股本金賣掉，賣出來的現(xiàn)金轉(zhuǎn)變成為投資基金；（2）投資基金用于投資和回購基礎(chǔ)設(shè)施項目的股權(quán)；（3）然后把這些設(shè)施通過招標委托給專業(yè)公司進行運營管理，那么，既可實現(xiàn)國有資本的保值，也可使基礎(chǔ)設(shè)施的企業(yè)使用成本大大降低。

通過以上三個途徑的轉(zhuǎn)型，我們就會有如下的多元化和社會化的大型國企產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)（圖）。

國企產(chǎn)權(quán)社會化應(yīng)該區(qū)分的兩種類型，采取不同的方案

國企產(chǎn)權(quán)的社會化改革，要從不同大型國企的具體情況出發(fā)。從企業(yè)的業(yè)務(wù)性質(zhì)來看，大型國企可分為兩類，一類是像中石油、中移動、寶鋼這樣有明確主營業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)企業(yè)；另一類則是像中信集團、招商局集團這樣跨部門多行業(yè)投資控股型企業(yè)。對于這兩類形態(tài)不同的國企，顯然應(yīng)該采取不同的改革方案。

第一，對于主營業(yè)務(wù)突出的產(chǎn)業(yè)企業(yè)，產(chǎn)權(quán)改革的內(nèi)容顯然是，按上述三個途徑轉(zhuǎn)變?yōu)椴煌纳鐣Y本。

以寶鋼為例，我們匡算整個集團的市場凈值應(yīng)在1000億元以上。按社會化資本的三種形式各占三分之一計，約330億元作為社會資本，配置給夠格的社會公益機構(gòu)，并且相應(yīng)調(diào)減對這些公益機構(gòu)的財政撥款；約330億元委托給專業(yè)產(chǎn)權(quán)經(jīng)營公司管理，追求其資本價值的長期增值；其余約330億元股權(quán)變現(xiàn)為現(xiàn)金，再購買可產(chǎn)生固定收入的基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)，使其為國家財政產(chǎn)生相對穩(wěn)定的年金收入。

第二，對于跨部門多行業(yè)的投資控股型企業(yè)，其產(chǎn)權(quán)改革的內(nèi)容是雙重的，一方面是把企業(yè)經(jīng)營的總部，轉(zhuǎn)型為專業(yè)的產(chǎn)權(quán)經(jīng)營公司；另一方面，將其旗下控股的產(chǎn)業(yè)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)型為股權(quán)資本，經(jīng)由國資委委托給改造形成的產(chǎn)權(quán)經(jīng)營公司。

以招商局集團為例，先將招商局總部和其經(jīng)營團隊，改造為專業(yè)的產(chǎn)權(quán)經(jīng)營公司，比如招商資本管理有限公司；再將集團持有的招商銀行、招商證券、招商基建、招商輪船、招商地產(chǎn)等控股企業(yè)的股權(quán)，評估后協(xié)商作價，作為國有股權(quán)資本，簽約委托給新成立的招商資本管理有限公司。

國資委負責(zé)對其實施行業(yè)監(jiān)督，而招商資本管理有限公司則對受托管理的上述股權(quán)，自主進行產(chǎn)權(quán)的資本運作；委托期滿（比如10年）時，進行股權(quán)清算，并按委托資本的增值情況對招商資本管理有限公司進行獎勵。這樣，在實體資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為國有股權(quán)資本的同時，這類國企經(jīng)營團隊原來擁有的資本經(jīng)營和運作的專業(yè)能力，由于引入資本管理行業(yè)的激勵機制，將得到有效的發(fā)揮和放大這類企業(yè)有望成為我國產(chǎn)權(quán)經(jīng)營行業(yè)的龍頭企業(yè)，為該行業(yè)在我國的崛起發(fā)揮主導(dǎo)作用。

國企產(chǎn)權(quán)的社會化改革急需產(chǎn)權(quán)經(jīng)營行業(yè)的發(fā)展

培育和發(fā)展產(chǎn)權(quán)經(jīng)營行業(yè)，對上述國企產(chǎn)權(quán)的社會化改革至關(guān)重要。按國企產(chǎn)權(quán)社會化的三種途徑，都要求國家把國有資本配置權(quán)委托出去。