新經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實導(dǎo)致現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)核心理論失靈

上述的貨幣變性、金融變性及基礎(chǔ)要素變性引發(fā)了一系列核心經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的失靈。

第一，價格理論失靈。我們知道的均衡價格理論，馬克思叫價值規(guī)律及生產(chǎn)價格理論，其實就價格運(yùn)動而言二者是一致的。但是現(xiàn)在，在生產(chǎn)要素市場和資本市場上，價格不再由生產(chǎn)價格或均衡價格規(guī)律決定。因為買進(jìn)是為了賣出，導(dǎo)致追漲殺跌（即正反饋），需求曲線不再向右下方傾斜。這背后雖然有老百姓的從眾心理，或者說羊群效應(yīng)(5)，但深層原因則是資本大鱷的市場權(quán)力在起作用。這是因為從眾心理的存在和資產(chǎn)價格需求的正反饋機(jī)制，使資本大鱷的贏利模式產(chǎn)生變化。在亞當(dāng)·斯密的“無形之手”理論中，供求自動趨于均衡的前提是“利他利己”的贏利模式，即生產(chǎn)企業(yè)通過提供質(zhì)優(yōu)價廉的產(chǎn)品來獲得消費(fèi)者的青睞，擴(kuò)大銷售，從而獲得利潤；而在具有正反饋機(jī)制的資本市場上，資本大鱷又產(chǎn)生了金融市場上常見的“損人利己”的贏利模式，即資本大鱷通過自身的市場權(quán)勢引領(lǐng)市場、塑造價格走勢來謀求暴利。這一損人利己型贏利模式導(dǎo)致價格的暴漲暴跌，這又迫使政府介入并經(jīng)常成為金融市場的參與者。由此，金融資產(chǎn)的價格決定就不再是純市場行為，而是在國家、核心資本集團(tuán)、市場自發(fā)勢力三種力量的互動過程中生成，在很大意義上，是由金融權(quán)勢擁有者刻意操控而形成的，也就是說，在資產(chǎn)與證券市場中，不再是市場供求雙方自發(fā)力量形成的均衡價格，而是擁有金融市場權(quán)勢的資本集團(tuán)引領(lǐng)塑造出來的建構(gòu)價格。

第二，市場理論失靈。上述均衡價格理論失效的后果就是市場從一個統(tǒng)一的平面市場，轉(zhuǎn)變?yōu)榉謱拥慕Y(jié)構(gòu)性市場。其中，作為投資品的生產(chǎn)要素成為不同于一般商品市場的另一類市場。簡單地說，在一般商品市場上，均衡價格調(diào)節(jié)還能起到?jīng)Q定性作用，比如服裝、玩具、消費(fèi)電子等等；但在投資性生產(chǎn)要素市場上，自發(fā)市場便不再起決定性作用，而是由國家、核心資本和市場自發(fā)力量三者互動，對價格與供求進(jìn)行建構(gòu)的。我們只要想一想?yún)R率是怎么決定的，利率是怎么決定的，土地的價格、資本的價格、人才的價格、高新技術(shù)的價格，甚至高新技術(shù)交易的可能性，就容易知曉這些重要生產(chǎn)要素的價格與供求都基本脫離了自由市場的競爭，而是在全球商品與金融交易所中由市場權(quán)力結(jié)構(gòu)塑造出來的，是在國家權(quán)力的直接與間接參與下形成的。而在這種市場權(quán)力中，既有大資本的金融購買力、市場營銷力、組織執(zhí)行力，也有國家的外交、立法、情報、軍事及意識形態(tài)控制等系統(tǒng)性權(quán)力（只要想想當(dāng)下的特朗普現(xiàn)象就明白了）(6)。

回看一下經(jīng)濟(jì)史，其實西方國家的崛起不完全是由于它們所謂的法治化、市場化和產(chǎn)權(quán)保護(hù)這套制度，因為這套制度得以實施的基礎(chǔ)，是這些國家通過軍隊、外交、制定國際標(biāo)準(zhǔn)等強(qiáng)制力量，打造出對本國有利的重要生產(chǎn)要素的供應(yīng)能力之上的。事實上，一個國家能不能有效協(xié)調(diào)國家、資本和市場三者的力量，形成合力，打造一個有利于本國的基礎(chǔ)生產(chǎn)要素的供給能力，是這個國家能不能崛起的關(guān)鍵。市場決定論，即市場在資源配置中起決定性作用的理論，如果說還基本適用于普通商品市場的話，對于基礎(chǔ)性生產(chǎn)要素市場則基本上不適用了。此中原因，正是因為作為投資品的基礎(chǔ)要素的價格與供求都已受到國家與市場權(quán)力的塑造，在千里之外的全球交易力量的翻云覆雨中決定的。在這個全球金融資本主義的時代，不加區(qū)別地泛談市場決定論，排斥國家在重大市場要素領(lǐng)域（如我國今日之核心技術(shù)）的戰(zhàn)略引領(lǐng)和市場協(xié)調(diào)塑造之建構(gòu)功能，不論懷有多么美好的愿望，結(jié)果只能是禍國殃民。

第三，貨幣計量指標(biāo)的失靈，即廣義貨幣M2這個貨幣供應(yīng)量的主要計量指標(biāo)已經(jīng)不再能夠衡量當(dāng)代經(jīng)濟(jì)體系中的有效購買力了。眾所周知，M2(現(xiàn)金加存款為主) 一直是貨幣當(dāng)局和經(jīng)濟(jì)學(xué)界計量一國貨幣流通量的基本指標(biāo)，至今鮮有質(zhì)疑的聲音。實際上，隨著現(xiàn)代貨幣市場的持續(xù)高速增長，在形成有效購買力的金融工具中，儲蓄存款及現(xiàn)金已經(jīng)只占一小部分，大部分來自債券、股權(quán)、信托、保險、資管及其他各種形式的非銀行資金體系的供求。這些資本市場的新型融資工具在定義上不屬于M2，但從形成有效購買力這一功能而言，它們與M2并無區(qū)別；而且，在現(xiàn)實中，這些資本市場融資工具的放大能力比M2還要厲害！因此，在當(dāng)代實體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與虛擬資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)并存的現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)體系中，計量全社會經(jīng)濟(jì)貨幣的總量，不僅要看M2，更要看各類資本市場的融資工具。

與此相關(guān)，由于只用M2來計算社會貨幣流通量，導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)學(xué)界（甚至包括央行）對中、美兩國貨幣量產(chǎn)生誤判。例如，2012 年，中國M2有99萬億，GDP有52萬億，單位GDP的貨幣占用為2左右；而美國M2只有約10萬億美元，GDP有16萬億美元，單位GDP的貨幣占用量只有約0.6！這樣比較，中國貨幣量是美國的3倍多！那中國是不是貨幣超發(fā)？其實，這是張冠李戴了！美國儲蓄率低，銀行存款少，M2當(dāng)然也少；但美國資本市場大，債券股權(quán)、信托、保險、資管、基金等金融工具的融資規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了銀行存款規(guī)模。下表（表 2）顯示，2011年美國M2和資本市場融資總額超過67萬億美元，這才是美國國內(nèi)形成有效購買力的真正的廣義“貨幣量”，與同年美國GDP（15萬億美元）相比，單位GDP占用的貨幣量高達(dá)4.5，而中國2012年M2與資本市場融資總和不到160萬億人民幣，單位GDP占用貨幣量為3?？傊?，單看 M2，中國貨幣比美國超發(fā)2倍，若看能形成社會有效購買力的各種金融工具，則美國國內(nèi)的“錢”比中國超發(fā)50%多。

表2：美國金融業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表  2011

（單位：10億美元）

應(yīng)該說，全球M2的擴(kuò)大，或者流動性的激增，起因在美國，中國是一個被動接受者。紙貨幣是持續(xù)超發(fā)的，金融工程是不斷“創(chuàng)新”金融工具來吸納超發(fā)的紙貨幣的，而市場是雙層的，價格在基礎(chǔ)生產(chǎn)要素領(lǐng)域是被建構(gòu)的，其結(jié)果，是M2可以不多，但具有購買力的金融流通性卻超多，多到泛濫成災(zāi)! 因此，M2不再能夠有效衡量購買力了。

第四，傳統(tǒng)的貨幣需求理論失靈。原來MV=PQ，所以央行會盯住M2。但現(xiàn)在，上述的貨幣總量會被現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的兩個子系統(tǒng)吸納，一個是實體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行對貨幣的需求，這里有一個 M1V1 = P1Q1 ；另一個是虛擬資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)子系統(tǒng)，包括房地產(chǎn)這類資產(chǎn)、作為投資品的生產(chǎn)要素市場和各種金融衍生品市場，這里則也有一個 M2V2 = P2Q2 ，但后一類市場子系統(tǒng)的P2不是物價，而是資產(chǎn)和證券的價格。產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的兩個子系統(tǒng)的貨幣需求加總后，才是國民經(jīng)濟(jì)總的貨幣需求。又因為貨幣能夠自由地在這兩個子系統(tǒng)之間流動，就產(chǎn)生了很多以前不曾出現(xiàn)的現(xiàn)象。例如，貨幣量增加，但商品部門的價格，即物價沒有上漲，而資產(chǎn)價格上升；又或貨幣量不變，但商品價格卻上升了，因為貨幣可能從資產(chǎn)市場回流商品市場。兩個市場流通的是同一種貨幣，資本市場火熱時，貨幣大量涌向了資本市場，即使增發(fā)貨幣，實體經(jīng)濟(jì)仍可能資金短缺。

第五，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制失靈。凱恩斯發(fā)明的經(jīng)典貨幣政策機(jī)制，即“貨幣 –利率–投資–就業(yè)”這一傳導(dǎo)機(jī)制，現(xiàn)在失靈了。這些年歐美日各國貨幣量增加驚人，利率徘徊在極低位，甚至負(fù)利率水平上，但實體經(jīng)濟(jì)投資很少。

與此同時，我們又發(fā)現(xiàn)另一個重要現(xiàn)象，就是貨幣變成資產(chǎn)，資產(chǎn)配置負(fù)債，從而抬升經(jīng)濟(jì)活動，導(dǎo)致所謂GDP的增加。當(dāng)然，在美國，這個經(jīng)濟(jì)活動不是發(fā)生在實體經(jīng)濟(jì)中，而是發(fā)生在虛擬交易和福利消費(fèi)領(lǐng)域，因此只能有效于一時，最終以2007年后的金融危機(jī)告終。

吊詭之處是，在次貸危機(jī)爆發(fā)后美國救市挽救GDP的方案還是貨幣變成資產(chǎn)，資產(chǎn)配置負(fù)債的操作。按2007年年末數(shù)字，美聯(lián)儲在危機(jī)爆發(fā)后反應(yīng)迅速地通過公開市場向銀行體系注入了486億美元作為救市前奏。至2008年，美國的救市法案TARP（問題資產(chǎn)解救計劃）全面運(yùn)作。到當(dāng)年末，美聯(lián)儲從公開市場渠道的再貸款渠道向銀行體系直接注入5111億美元、回購/逆回購渠道回收2647億美元，同外國央行達(dá)成貨幣互換向國際美元市場注入5307億美元，向券商注入455億美元，購買衍生品197億美元，并向新成立的專門救市的基金公司注入4449億美元，2008年共注資1.3萬億美元！貨幣重整金融資產(chǎn)負(fù)債成為拯救美國經(jīng)濟(jì)幾乎唯一的有效手段。

第六，央行角色的裂變。傳統(tǒng)貨幣政策失靈還帶來一個后果:央行開始把財政變成附屬。照理赤字財政很難持續(xù)，但歐美國家長期實行赤字財政，靠什么呢？靠的是央行的貨幣發(fā)行。這就使財政政策逐漸依附于央行了！現(xiàn)在又進(jìn)一步，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)生了重大變化，這就是大型企業(yè)的股權(quán)和資產(chǎn)也進(jìn)了美聯(lián)儲負(fù)債表中的資產(chǎn)項。過去，央行發(fā)行貨幣，其資產(chǎn)依托是黃金儲備、特別提款權(quán)和國債等等，現(xiàn)在美聯(lián)儲直接持有AIG這種巨型公司的股權(quán)，直接買進(jìn)各家“大而不倒”的金融公司的有毒資產(chǎn)，從而使企業(yè)股權(quán)與有毒資產(chǎn)變成美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)，然后它發(fā)行貨幣，記為負(fù)債，這樣資產(chǎn)負(fù)債表還是平衡。結(jié)果是，央行成了整個國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)果的最終背書人，成了市場體系中微觀資產(chǎn)的交易主體。顯然，這是央行性質(zhì)的一個革命性變化(8)。

第七，這里的啟示是什么呢 ? 就是貨幣開始從因變量，即中性貨幣演變?yōu)樽宰兞?，變成了一個啟動經(jīng)濟(jì)過程的始發(fā)力量。原因就是在于貨幣能夠直接變成資產(chǎn)，資產(chǎn)對應(yīng)負(fù)債，然后創(chuàng)造出新的經(jīng)濟(jì)活動。但這個過程能不能持續(xù)？長期看是好事還是災(zāi)難? 這都取決于超發(fā)的貨幣投向了什么領(lǐng)域，是投向生產(chǎn)性資本的積累，還是像歐美一樣的福利消費(fèi)和虛擬資產(chǎn)的交易? 由此觀之，中國過去30多年的成功，關(guān)鍵之處就在于中國自主創(chuàng)新的國家級開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)和地方金融平臺。這兩者實際都是用借債的方式籌集資本金，投入到實體經(jīng)濟(jì)，集中體現(xiàn)在中國各類基礎(chǔ)設(shè)施的數(shù)量和質(zhì)量上，它為中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)造了一個比較堅實的基礎(chǔ)盤面(9)。 前邊已講過國家協(xié)調(diào)要素供給能力的重要性，這里不再重復(fù)。需要強(qiáng)調(diào)的是，政府在這個領(lǐng)域的重要經(jīng)濟(jì)職能，就是整合與協(xié)調(diào)核心資本及市場自發(fā)力量，形成一個與國家戰(zhàn)略方向一致的力量，建構(gòu)對國民經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展有利的基礎(chǔ)生產(chǎn)要素的供給能力，包括土地、資本、勞力、技術(shù)、能源以及生態(tài)資源等。