俄烏沖突掀起的金融戰(zhàn)，能給我們?cè)鯓拥膯⑹荆?/h3>

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2022-03-30 15:18:36 字號(hào)：A- A A+ 來(lái)源：觀察者網(wǎng)

（三） 股票市場(chǎng)

歐美制裁措施：歐美交易所紛紛將俄羅斯公司的股票除名。3月2日，德國(guó)指數(shù)運(yùn)營(yíng)商Stoxx宣布將 61 家俄羅斯公司從其指數(shù)中剔除； FTSE Russell 宣布從3月7號(hào)起，將俄羅斯 股票剔除出其所有指數(shù)； MSCI 宣布將于3月9日收盤后，將俄羅斯指數(shù)剔除，將其重新分 類為“獨(dú)立市場(chǎng)” ；標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司宣布，從3月9日開(kāi)盤起，剔除所有在俄羅斯上市地和注冊(cè)地為俄羅斯的股票。

俄羅斯的反制裁：面對(duì)歐美的制裁，俄羅斯央行暫停了莫斯科證券交易所活動(dòng)，直接導(dǎo)致投資者無(wú)法買賣俄羅斯股票，因此即便指數(shù)公司將該俄羅斯股票和指數(shù)剔除，投資者也無(wú)計(jì)可施。從2月28日起，莫斯科證交所連續(xù)休市，創(chuàng)該國(guó)歷史記錄。為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，俄羅斯政府從國(guó)家福利基金中劃撥1萬(wàn)億盧布用于購(gòu)買遭受制裁的俄羅斯公司的股票，以幫助這 些企業(yè)度過(guò)難關(guān)，并免除3年公司所得稅。

對(duì)市場(chǎng)的沖擊： 全球的大主要指數(shù)全線下跌。俄羅斯交易系統(tǒng)指數(shù)（RTS）振幅達(dá)到 42.5%，最后收跌超過(guò) 30%⁹ ，并從2月25號(hào)開(kāi)始停盤。美國(guó)的納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、 道瓊斯工業(yè)指數(shù)全部下跌（圖 6）。歐洲斯托克50、法國(guó)CAC40、英國(guó)富時(shí)100等均有較大 幅度的下調(diào)。亞洲方面，日本的日經(jīng)225、香港的恒生指數(shù)和我國(guó)的A 股等均不能幸免。但是到3月24號(hào)重新開(kāi)盤后，俄羅斯守住了，止跌并回升。其他各國(guó)的股市也在大幅回升。

圖 6  俄烏沖突爆發(fā)后全球指數(shù)的表現(xiàn)

從個(gè)股方面，受制裁的影響，俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行的股價(jià)跌了99.99% ，股價(jià)從21.63元/股跌到0.045元/股，從而決定退出歐洲市場(chǎng)。俄羅斯最大天然氣生產(chǎn)商 Novatek 的股價(jià)跌了99.6% ，而俄羅斯盧克石油公司則跌掉了99.7%¹⁰ （圖7）。

圖 7  俄羅斯主要大公司的股價(jià)走勢(shì)

（四） 期貨市場(chǎng)

歐美制裁措施： 俄羅斯是鎳重要的生產(chǎn)及出口國(guó)，鎳板出口量位居世界第一，俄羅斯鎳板是倫敦金屬交易所（LME）的主要交割品，但由于俄羅斯被踢出SWIFT系統(tǒng)，無(wú)法進(jìn)行國(guó)際 貿(mào)易，同時(shí)俄羅斯貨船運(yùn)輸也受影響，導(dǎo)致俄羅斯鎳的交割受阻?？礉q的投資者（多方） 利用這些天時(shí)地利對(duì)鎳期貨進(jìn)行了史詩(shī)般的逼空，導(dǎo)致價(jià)格暴漲。

另外，澳大利亞政府也在3月20日宣布，已立即禁止像俄羅斯出口鋁礦石和氧化鋁。由于俄羅斯有將近20%的氧化鋁需求依賴于澳大利亞，因此，這個(gè)制裁將限制俄羅斯的鋁生產(chǎn)能力。

俄羅斯的反制裁：3月14日，俄羅斯臨時(shí)禁止向歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟出口糧食，導(dǎo)致糧食期貨大幅上漲。

對(duì)市場(chǎng)的沖擊：鎳價(jià)由2萬(wàn)美元/噸急劇飆升，一度飚到了10萬(wàn)美元/噸，3月7日和8日兩天內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)到了 248% 。其他金屬期貨合約也跟著上漲，鋅價(jià)上升約20% ，鉛價(jià)上升約10% ，銅價(jià)和鋁價(jià)上升約 4.5%。

據(jù)媒體消息，我國(guó)鎳生產(chǎn)商青山集團(tuán)持有 20 萬(wàn)噸的看跌頭寸（空方） ，遭到了多方逼倉(cāng)。巨幅震蕩迫使LME緊急宣布暫停所有鎳合約交易，并取消英國(guó)時(shí)間3 月8日后所有的場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外交易，并將3月9日的交割推遲到23號(hào)。隨后，銅、鋁、鉛、鋅等金屬價(jià)格全面直線跳水。

經(jīng)過(guò)一周的暫停，LME宣布引入漲跌停板制度和大戶報(bào)告制度，從16號(hào)恢復(fù)交易，并 將鎳的漲跌停設(shè)為5% ，其余金屬期貨的漲跌幅限制為 15% 。在17號(hào)和 18 號(hào)又將鎳分別調(diào) 整為8%和12%，但是 LME 鎳電子盤連續(xù)三天出現(xiàn)技術(shù)故障，三天均出現(xiàn)低于跌停板的交易。LME連續(xù)多天取消漲跌停區(qū)間外所達(dá)成的鎳期貨交易。到了24日，經(jīng)歷四連跌停后再現(xiàn)漲停（圖8），并再次出現(xiàn)超出漲跌停區(qū)間的交易。LME隨后宣布當(dāng)天第二輪場(chǎng)內(nèi)交易無(wú)效， 并通知禁止提交超出當(dāng)?shù)７秶慕灰字噶睢?

此外，糧食期貨合約也大幅度提高。小麥、玉米、黃豆等糧食期貨的價(jià)格都有很大幅度的拉升（圖9）。加上新冠疫情所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退，大宗商品價(jià)格飆升帶給這些國(guó)家?guī)コ林氐拇驌簟?

圖 8  倫敦金屬（鎳、鋁） 期貨的價(jià)格走勢(shì)展開(kāi)

圖 9  美國(guó)糧食（小麥、玉米） 期貨價(jià)格走勢(shì)展開(kāi)

（五） 外匯與黃金市場(chǎng)

歐美制裁措施：國(guó)際儲(chǔ)備包括了黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、國(guó)際貨幣基金組織中的普通提款權(quán)和特別提款權(quán)。其中，外匯儲(chǔ)備最為重要。戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，俄羅斯外長(zhǎng)表明俄羅斯外匯和黃 金儲(chǔ)備總共有大約6400億美元，目前有一半被歐美凍結(jié)無(wú)法使用。

在黃金方面，因?yàn)楸惶叱鯯WIFT體系，俄羅斯央行無(wú)法出售黃金儲(chǔ)備來(lái)應(yīng)對(duì)制裁。3月7日，倫敦黃金市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LMBA）暫停6家俄羅斯黃金冶煉廠的“優(yōu)良交貨商資格” ，該協(xié)會(huì)對(duì)這些冶煉廠的黃金和白銀均不做認(rèn)證，不能做入庫(kù)處理。

俄羅斯的反制裁：3月5日，俄羅斯發(fā)布 《關(guān)于履行對(duì)某些外國(guó)債權(quán)人義務(wù)的臨時(shí)程 序》 ，允許俄羅斯國(guó)家及企業(yè)用盧布支付外國(guó)債權(quán)人，以避免違約，直到俄羅斯的外匯和黃金儲(chǔ)備被解凍。未制裁俄羅斯的國(guó)家的債權(quán)人將在許可的情況下獲得外幣債務(wù)資金。另外，俄羅斯央行暫時(shí)停止了幾個(gè)國(guó)家的外國(guó)法人實(shí)體和個(gè)人向海外賬戶的轉(zhuǎn)賬，并將非居民在未 開(kāi)設(shè)賬戶的情況下的轉(zhuǎn)賬限制在 5000 美元以內(nèi)。

俄羅斯央行宣布從3月28號(hào)至6月30日，將以每克黃金兌換5000盧布的固定匯率購(gòu) 買國(guó)內(nèi)黃金，通過(guò)固定匯率與黃金掛鉤來(lái)穩(wěn)定俄羅斯盧布匯率和金融體系。

對(duì)市場(chǎng)的沖擊：外匯的凍結(jié)增加了俄羅斯債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)和意愿。同時(shí)，使得作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金價(jià)格大幅飆升（圖 10） 。隨后，由于美國(guó)宣稱美軍不會(huì)與俄羅斯交戰(zhàn)，新制裁方案也逐漸明朗，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒急劇降溫，黃金價(jià)格大幅回落。

俄羅斯外匯被凍結(jié)給其他國(guó)家敲醒了警鐘，人們認(rèn)為把外匯和黃金儲(chǔ)備放在美國(guó)或者其他國(guó)家是不安全的，加速了金融去全球化的速度。

圖 10 COMEX 與上期所黃金價(jià)格走勢(shì)¹¹

（六） 債券與利率市場(chǎng)

歐美制裁措施：3月3日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)和穆迪將俄羅斯主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)至垃圾級(jí)，理由是美歐的制裁會(huì)削弱俄羅斯償還債務(wù)的能力和意愿。其中，穆迪將俄羅斯主權(quán)信用 評(píng)級(jí)由Baa3下調(diào)至B3級(jí)，惠譽(yù)將俄羅斯的評(píng)級(jí)從“BBB”下調(diào)6個(gè)等級(jí)至“B” ，并將該國(guó)列入“負(fù)面評(píng)級(jí)觀察名單” ，使俄羅斯外部融資遭受重創(chuàng)。

然而，在企業(yè)債方面，3月18日摩根大通和高盛等大機(jī)構(gòu)開(kāi)始購(gòu)買俄羅斯廉價(jià)的公司債券。摩根大通將三家俄羅斯能源及鋼鐵公司債券升至增持評(píng)級(jí)，這些企業(yè)被認(rèn)為是俄羅斯的“ 最佳復(fù)蘇投資”。

俄羅斯反制措施：為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，2月28日，俄羅斯央行上調(diào)基準(zhǔn)利率至20% ，力圖吸引更多的資金流向俄羅斯。如此高的利率，使得國(guó)內(nèi)投資和企業(yè)融資陷入停頓。為了救助本國(guó)企業(yè)，3月3日，俄羅斯央行又將存款準(zhǔn)備金率下調(diào)至 2%，釋放大約2.7萬(wàn)億盧布的資金。同時(shí)，將為公司提供免除3年所得稅的優(yōu)惠、為國(guó)內(nèi) IT 部門提供更多資金等措施。

對(duì)市場(chǎng)的沖擊：

制裁使得俄羅斯國(guó)債的投資人收不到利息，且無(wú)法拋售，也增加了俄羅斯出現(xiàn)債務(wù)違約 的風(fēng)險(xiǎn)，使得俄羅斯短期國(guó)債出現(xiàn)大幅波動(dòng)（圖 11） 。如果出現(xiàn)債務(wù)違約，其造成的影響可能會(huì)超出俄烏兩國(guó)的范疇。

圖 11  俄羅斯隔夜國(guó)債和1周期國(guó)債走勢(shì)¹²

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• 責(zé)任編輯: 楊蓉 

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